文章核心观点 - 美团以约7.17亿美元初始价格收购叮咚买菜中国业务，总交易对价可达9.97亿美元，标志着生鲜零售创业公司生存空间收窄，行业进入由大型平台公司主导的即时零售基建竞赛阶段 [3][4][6] - 即时零售行业竞争重心正从外卖补贴转向基础设施竞赛，仓网等实体资产成为平台公司的战略资产，竞争将演变为供给密度、仓网覆盖和货盘能力的长期消耗战 [10][13] 交易细节与背景 - 美团收购叮咚买菜中国业务，初始价格7.17亿美元（约50亿元人民币），转让方可额外提取不超过2.8亿美元现金，总回报达9.97亿美元 [3][6] - 交易包含“资金提取条款”，叮咚股东可在8月底前提取不超过2.8亿美元现金，但需为被收购公司留存不低于1.5亿美元净现金 [6] - 收购谈判始于2025年12月，创始人梁昌霖认为生鲜前置仓业务已不适合创业公司，阿里、京东、德弘资本等5-6家意向买方曾参与 [3][4] - 美团在签字前未完成尽调，最终交易金额将根据净现金等财务项目调整 [4] - 叮咚买菜在决定出售前已连续7个季度单季盈利，但市值长期处于5-7亿美元低位，资本市场认为其获利辛苦且缺乏远期成长性 [4] 叮咚买菜的困境与选择 - 叮咚买菜2024年首次实现全年盈利，营收约230亿元，盈利约3亿元，但面临美团小象超市、盒马、拼多多等多方激烈竞争，在华东大本营遭遇“分钟级”跟价冲击 [7] - 公司经营策略转向聚焦，不再做无意义补贴，主动淘汰羊毛党，重点开发高品质和差异化商品，SKU数量长期停留在3000个以内 [8] - 公司收缩战线，逐渐关停西南、华南部分城市市场，保留的华北、华南大多数城市市场仍小幅亏损，并尝试孵化折扣店“叮咚奥莱”及沙特业务，但进展未达预期 [8][9] - 截至2025年9月末，公司扣除短期借款后的现金储备超过30亿元人民币，已完成海外主体与国内公司的分拆 [6] - 公司在19个城市拥有超过一千个前置仓，大多数集中在上海、浙江、江苏，在华东市场占据优势地位 [5] 行业竞争格局演变 - 即时零售大战升级，美团实施对叮咚的“防御性收购”，主要目的是防止京东等对手获得可快速复用的基础设施，避免未来防守成本更高 [4][11] - 美团和阿里均在加速扩充线下供给，奉行“两条腿走路”策略：争抢合作商家开设新仓，同时继续做重自营业务 [10] - 美团调整小象超市管理层，由前美团优选负责人高雨龙负责快速基建扩张，原负责人王若冲转任首席商品官以优化商品供给 [10] - 阿里在2026年将继续加大即时零售投入，淘宝闪购已投入近千亿元，带来了3亿月活购买用户，并开始推进天猫超市前置仓（猫超仓）建设，已覆盖约30个城市 [11][12] - 淘宝闪购即时零售日订单量稳定在1000万单，其中前置仓（含淘宝便利店）占比约20%，盒马占比约20%，猫超占比约12% [12] - 盒马目前拥有200个前置仓，计划在2026年至少再开出100个前置仓 [12] - 美团闪购旗下闪电仓品牌“松鼠便利”计划进入更多一二线城市，歪马送酒已开仓超过2000个，覆盖一线到三四线城市 [10]