公司财务表现与增长指引 - 2025年全年营收达到651.79亿美元，同比大幅增长45%，成为全球大型制药企业中增速最为突出的公司之一 [4] - 管理层给出2026年营收指引为800亿至830亿美元，意味着在高基数之上仍预计维持超过20%的增长 [4] - 替尔泊肽已成为公司最具决定性的收入引擎，2025年其降糖版Mounjaro实现销售额229.65亿美元，同比增长99%；减重版Zepbound实现销售额135.42亿美元，同比增长175%，成为医药史上放量速度最快的减重药物之一 [4] - 替尔泊肽两款产品2025年合计销售额达到365.07亿美元，仅第四季度便贡献116.70亿美元 [4] 核心产品地位与行业意义 - 2025年，替尔泊肽全年销售规模已全面超越司美格鲁肽和Keytruda，正式成为全球销售额最高的单一药物 [6] - 药王的更替标志着全球创新药价值中心的迁移，肿瘤和自身免疫领域长期主导的高价生物药模式，正在被肥胖和糖尿病等代谢性疾病领域改写 [6] - 肥胖和糖尿病患者基数庞大、用药周期极长、支付场景逐步打开，使GLP-1类药物成为兼具规模与确定性的超级赛道 [6] 核心产品的适应症拓展战略 - 公司正在系统性扩展替尔泊肽的适应症边界，研发管线覆盖心血管、肾脏、肝脏及更广泛的代谢并发症领域 [6] - 在心血管方向，公司正推进替尔泊肽用于肥胖或超重人群心血管结局的长期研究，目标是验证其能否实质性降低心肌梗死、中风等重大不良心血管事件的发生率 [6] - 在肾脏领域，替尔泊肽被用于评估其对糖尿病相关慢性肾病进展的影响，其在延缓肾功能恶化方面具备潜在优势 [7] - 在肝病领域，替尔泊肽被纳入针对代谢功能障碍相关脂肪性肝病的研究组合，其在改善肝脏脂肪含量、炎症和纤维化方面的潜力受到关注 [8] 下一代技术布局与竞争格局 - 公司并未将未来完全押注在替尔泊肽上，已推进小分子GLP-1受体激动剂进入三期临床，为口服给药提供替代路径 [9] - GLP-1、GIP、GCG三靶点激动剂已完成首个三期临床研究，在68周治疗周期内实现平均28.7%的减重幅度，显著高于当前主流GLP-1产品 [9] - 中国市场变量正在形成，本土企业在GLP-1和多靶点代谢药物上的推进速度明显加快，部分三靶点产品已进入二期临床，皮下注射与口服路径同步布局 [9] - 在专利到期、支付压力和制造成本优势的多重作用下，替尔泊肽所开启的市场正在孕育新的全球竞争格局 [9] 行业趋势与展望 - 替尔泊肽365亿美元的销售成绩，标志着全球医药产业正在进入以肥胖和代谢疾病为核心的新周期 [9] - 真正的分水岭或许并不在替尔泊肽登顶药王的这一年，而在下一代代谢药物全面上市之后，行业竞争将被推向更高强度的阶段 [9]