核心观点 - 公司第四季度总营收与云业务AWS收入增长均超预期，但市场反应负面，股价大幅下跌，核心矛盾在于公司公布了远超市场预期的2026年巨额资本支出指引（约2000亿美元），引发投资者对高投入周期下自由现金流萎缩及长期回报不确定性的担忧 [1][3][7][17] 财务业绩概览 - 第四季度总营收：同比增长14%至2133.9亿美元，较分析师预期高近9% [1][9] - 第四季度AWS收入：同比增长24%至355.8亿美元，创逾三年最高增速，较分析师预期高约2% [1][9] - 第四季度营业利润：同比增长17.9%至250亿美元，高于分析师预期 [21] - 第四季度每股收益（EPS）：1.95美元，同比增长4.8%，略低于分析师预期 [21] - 过去12个月自由现金流：大幅缩水70.7%至112亿美元（上年同期为382亿美元） [1][16] - 2025年资本支出：用于物业和设备的支出激增近59%至1318亿美元（上年为830亿美元），主要反映AI相关投资 [1][16] 业务分部表现 - AWS（亚马逊云科技）： - 第四季度营收355.8亿美元，同比增长24%，增速较第三季度的20%加快 [9] - 第四季度营业利润124.7亿美元，同比增长17.3%，营业利润率35.0%，低于上年同期的36.9%，但环比回升 [9] - 自研芯片与AI平台（如Trainium与Graviton）合计年化收入超过100亿美元，且同比三位数增长 [12] - 广告业务： - 第四季度收入213.2亿美元，同比增长22%，继续扮演利润“稳定器”角色 [25] - 电商业务： - 第四季度收入829.9亿美元，同比增长约10%，高于分析师预期 [25] - 北美零售业务： - 第四季度收入1270.8亿美元，同比增长10% [27] - 第四季度营业利润114.7亿美元，同比增长23.9%，营业利润率提升至9.03% [27] - 全球运输成本同比增长10%至314.9亿美元 [28] - 国际零售业务： - 第四季度收入507.2亿美元，同比增长17%，剔除汇率影响后增速约11% [29] - 第四季度营业利润10.4亿美元，同比下降21.2%，营业利润率从上年同期的3.0%降至2.1% [29] - 公司计划增加对国际店铺的投入，包括快速电商和更具竞争力的价格策略 [29] 未来指引与市场关注点 - 2026年资本支出指引：预计约为2000亿美元，较2025年增长50%，较华尔街预期水平高约36.9%，比谷歌2026年指引中值（约1800亿美元）高11% [3][5][17] - 2026年第一季度营收指引：预计在1735亿至1785亿美元，同比增长11%-15%，均值大致符合分析师预期 [18] - 2026年第一季度营业利润指引：预计在165亿至215亿美元，区间均值190亿美元，较上年同期高约3.3%；若处于区间低端将同比下降10.3%，若处于高端则将同比增长16.8% [18] - 增量成本来源：明确列出两项，包括约10亿美元的低轨卫星（Amazon Leo）成本同比增加，以及国际零售在快速电商与低价策略上的投入 [18][19] - 管理层战略定位：强调鉴于AI、芯片、机器人和低地球轨道卫星等领域的巨大机遇，将进行大规模资本支出以获取长期回报 [17] 一次性项目与利润率 - 第四季度特殊费用：包括11亿美元（意大利税务争议和解）、7.3亿美元遣散费及6.1亿美元资产减值，剔除后营业利润可达274亿美元 [22][23] - 总体营业利润率：第四季度升至11.7%，接近第一季度所创的单季最高纪录（11.8%），主要得益于AWS利润率环比回升 [23]