核心观点 - 公司2026年预计约2000亿美元的巨额资本开支计划远超市场预期，引发股价盘后大跌超11% [4] - 管理层强调，巨额资本开支绝大部分将投向AWS的AI基础设施，核心逻辑是需求远超供给，产能安装后即可快速变现 [5][36] - 公司面临短期利润压力，主要来自低轨卫星项目（Amazon Leo）单季约10亿美元的额外成本，以及总计24亿美元的特别费用（含裁员遣散费7.3亿美元） [11][12][13][44] 财务表现与指引 - 2025年第四季度业绩：全球营收2134亿美元，同比增长12%（剔除汇率影响）；营业利润250亿美元；过去12个月自由现金流112亿美元 [27] - 2026年第一季度指引：预计净销售额在1735亿至1785亿美元之间；预计营业利润在165亿至215亿美元之间 [49] - 特别费用影响：第四季度营业利润因三项特别费用减少24亿美元，包括11亿美元税务纠纷与诉讼和解、7.3亿美元遣散费、6.1亿美元实体店资产减值 [13][14][15][16][44] - 卫星项目成本：预计第一季度仅Amazon Leo相关成本同比就将增加约10亿美元，因制造和发射服务成本目前大多直接费用化 [12][49] AWS业务表现 - 营收增长加速：第四季度AWS营收356亿美元，同比增长24%，为过去十三个季度最快增速，年化运行率达1420亿美元 [17][28][48] - 积压订单激增：AWS积压订单达2440亿美元，同比增长40%，季度环比增长22%，显示未来收入确定性高 [17][73] - 盈利能力稳健：第四季度AWS营业利润125亿美元，营业利润率达35%，同比提升40个基点 [18][53] - 产能扩张迅猛：第四季度增加了超过1吉瓦（GW）的容量，2025年全年增加的数据中心容量比全球任何公司都多 [48][75] AI战略与投资逻辑 - 资本开支投向：2026年约2000亿美元资本开支绝大部分用于AWS，特别是AI基础设施，以满足极高需求 [5][36] - 需求远超供给：管理层认为不存在产能过剩担忧，安装产能的速度与货币化速度相匹配 [5][54] - 自研芯片进展： - 包含Graviton和Trainium的自研芯片业务年化收入已突破100亿美元，正以三位数百分比增长 [7][28] - Trainium 2已交付超过140万颗芯片，是公司历史上产能爬坡最快的芯片 [8][33] - Trainium 3性价比比上一代高40%，预计到2026年年中供应量将几乎全部被预订 [9][33] - AI需求“杠铃理论”：当前AI需求呈杠铃状，一端是消耗海量算力的AI实验室（如Anthropic），另一端是企业生产力优化；而中间的企业生产级工作负载未来将成为最大且最持久的市场 [21][22][62][63] - 合作伙伴关系：与Anthropic的Project Rainier进展顺利，涉及50万颗Trainium 2芯片；与OpenAI的合作协议也在推进中，但强调AI生态将属于成千上万家公司 [10][64] 电商与零售业务创新 - AI购物助手Rufus：已有超过3亿客户使用，使用过Rufus的客户购买转化率高出约60% [19][65] - “代理式购物”愿景：公司认为消费者最终会选择零售商自己的AI代理，因为零售商在选品、价格、配送和信任方面更具优势 [20][67] - 配送速度与服务： - 2025年在美国当日送达商品数量同比增加近70%，近1亿美国客户使用了当日达服务 [38] - 在印度、墨西哥、阿联酋推出Amazon Now快速商务服务，可在约30分钟内配送，在印度使用该服务的客户购物频率增加两倍 [39][69] - 广告业务增长：第四季度广告收入213亿美元，同比增长22% [40][47] 其他业务与成本项目 - 低轨卫星项目（Amazon Leo）：计划在2026年进行20多次发射，2027年进行30多次；目前大部分成本被费用化，预计2026年晚些时候开始资本化 [12][43][49] - 裁员与重组：确认了7.3亿美元的预计遣散费用，表明公司仍在进行人员结构调整 [13][15][44] - 实体店调整：计入6.1亿美元与实体店相关的资产减值费用 [16][44]