交易概览 - 美团以约7.17亿美元（约50亿元人民币）收购叮咚买菜全部已发行股份，交易对价略高于叮咚买菜6.94亿美元的市值 [2] - 交易谈判始于2025年12月中旬，核心是资产与团队的收购，卖方可在交割前提取不超过2.8亿美元现金，但需保证交割时公司净现金不低于1.5亿美元 [6][7] - 交易标志着始于2017年的生鲜电商创业潮画上句号，并拉开了美团、阿里、京东在即时零售领域“新三国杀”的序幕 [3] 交易背景与动机 - 叮咚买菜创始人梁昌霖判断国内生鲜前置仓业务已不再适合创业公司，大公司会做得更好 [6] - 美团收购动机被普遍解读为不想将优质基础设施留给竞争对手，以防未来在即时零售领域的防守成本大幅增加 [12] - 美团已将小象超市提到仅次于外卖的战略高度，认为即时零售的胜负手在于实体资产与供应链深度，前置仓是核心基础设施 [12] - 尽管美团正经历百亿元季度亏损，但其账上仍有超过1400亿元人民币的现金储备，7.17亿美元的收购价对其而言是“九牛一毛” [12] - 美团的收购逻辑与当年合并大众点评类似，旨在终结直接、消耗的正面竞争，快速奠定市场绝对主导地位 [12] 叮咚买菜发展历程与现状 - 公司由梁昌霖于2017年创立，确立了“前置仓+智能供应链”模式，将生鲜损耗率降至行业领先的1% [17][18] - 在2018年5月至2021年5月的三年间，公司完成了10轮融资，累计募资约10.3亿美元，投资方包括软银愿景、DST Global等顶级机构 [18] - 公司于2021年6月登陆纽交所，上市时市值高达55亿美元 [18] - 上市后公司战略转向“效率优先，兼顾规模”，自2022年第四季度起连续十二个季度实现非GAAP盈利 [19] - 2025年第三季度，公司GMV和营收分别达到72.7亿元和66.6亿元，创历史新高，但GAAP净利润为1.33亿元，净利率不足2%，资产负债率高达84% [20][21] - 公司市值从55亿美元高点缩水至不足7亿美元，估值逻辑从规模增长切换为资产价值 [21] 行业格局与影响 - 合并后，美团将拥有近2000个前置仓，在自营前置仓赛道形成压倒性规模，行业进入美团、阿里、京东三大平台的“巨头混战”时代 [14] - 交易使盒马、朴朴超市等玩家压力空前，京东则因错失收购叮咚买菜而显得被动 [14] - 美团表示未来将采取“双品牌”运营策略，试图保留叮咚买菜的品牌价值与商品力 [15] 交易相关方动态 - 谈判初期有阿里、京东、美团、德弘资本等5-6家意向买方参与，京东是最早深入谈判的买家，但其交易延期给了竞争对手机会 [9] - 叮咚买菜的海外业务已在交易交割前完成剥离，不在收购范围内，创始人梁昌霖将带领部分团队转向海外业务进行“二次创业” [23]