核心观点 - 公司2025年财务与汽车销售表现疲软，但资本市场反应平淡，表明市场正逐渐接受其从汽车制造商向以人工智能、自动驾驶和机器人为核心的科技平台转型的叙事 [7][14][15] - 公司管理层将战略重心完全转向自动驾驶（如CyberCab）、人工智能及机器人（Optimus）等未来业务，并为此规划了史无前例的巨额资本开支 [16][17][24][29] - 公司正通过业务结构重塑（停产旧车型、改变FSD收费模式）、激进投资和自建关键供应链（如芯片工厂），为所谓的“史诗级未来”进行长远布局，其增长逻辑已与传统汽车销量脱钩 [24][26][29][31] 2025年财务与运营表现 - 营收首次年度下滑：2025年第四季度营收249亿美元，同比下降3%；全年营收948亿美元，同比下降3%，为公司成立以来首次年营收下滑 [7] - 汽车业务持续萎缩：第四季度汽车业务收入176.9亿美元，同比下降11%；全年汽车业务收入695亿美元，同比下降10%，连续两年收缩 [10] - 净利润大幅下跌：第四季度GAAP净利润8.4亿美元，同比大降61%（部分受比特币价格震荡影响）；non-GAAP净利润17.6亿美元，同比下降16% [7] - 交付量连续两年下滑：第四季度总交付量41.8万辆，同比下降16%；全年总交付量163.6万辆，同比下降9% [11][20] - 被竞争对手超越：公司2025年交付量已被比亚迪（226万辆电动汽车）超越，失去全球最大电动汽车制造商地位 [20] - 毛利率逆势提升：尽管营收下降，但第四季度总GAAP毛利率达到20.1%，同比提升386个基点，全年呈逐季改善趋势 [8] - 现金流与资本状况：期末现金、现金等价物及投资余额为440.59亿美元，同比增长21%；但全年自由现金流为14.2亿美元，同比下降30% [8] 战略转型与未来业务布局 - 停产传统豪华车型：宣布停产Model S和Model X，将资源集中于未来车型 [24] - 全力押注自动驾驶： - 下一代核心车型为无方向盘和踏板的自动驾驶汽车CyberCab，计划于2026年4月量产，目标产量超过其他所有车型总和 [24] - 将业务定位从汽车销售转向“交通即服务”（TaaS），车主未来可将车辆接入自动驾驶车队赚取收入 [25][26] - 自动驾驶车队规模已“远超500辆”，并计划在2026年上半年扩展至更多美国城市，目标年底服务覆盖约一半美国人口所在区域 [25] - 改变FSD收费模式与披露用户规模： - 自2026年2月14日起，取消FSD一次性买断，全球统一改为每月99美元订阅制 [26] - 首次披露全球FSD付费用户接近110万，约占累计汽车销量的12%，其中近70%为买断用户 [27] - 启动史上最大资本开支计划：2026年资本开支计划高达200亿美元，远超华尔街预期，主要用于AI、自动驾驶、机器人及芯片等未来领域 [16][29] 人工智能、机器人及芯片战略 - 人形机器人Optimus： - 计划发布第三代Optimus机器人，并利用Model S/X产线改造实现年产100万台的目标 [29] - 公司认为自身是唯一同时具备高自由度机械手、现实世界AI和规模化生产三大要素的公司 [30] - 承认中国是其在人形机器人领域最强劲的竞争对手 [30] - 自建芯片产能以摆脱瓶颈： - 认为未来三四年限制增长的最大瓶颈是芯片，正在芯片上投入最多资源 [31] - 宣布建设超级晶圆厂TeraFab，初期计划月产能10万片晶圆，长远规划月产能达100万片，全部用于自供，不对外出售 [31] - 旨在确保AI训练和推理的算力需求，支撑自动驾驶、机器人等核心业务，被视为生死攸关的战略 [31] - 投资关联AI公司：向马斯克的xAI投资20亿美元，其Grok大模型已集成至特斯拉汽车中，旨在提升自动驾驶车队效率和工厂管理 [32] 市场与竞争态势 - 股价与基本面背离：尽管2025年营收利润双降，但股价表现坚挺，财报发布后仅微跌0.1%，市值曾于2025年第四季度创下1.63万亿美元的历史新高 [14] - 管理层对销量的解释：CFO将第四季度销量下滑归因于美国市场第三季度需求提前透支，同时强调在马来西亚、挪威等小市场交付量创新高，且全球积压订单多于往年 [21] - 产品价格策略：在全球多个市场推出更廉价的Model 3版本，并在中国等市场竞争激烈的地区提供长期超低息贷款，以刺激需求 [21] - 公司愿景更新：将核心愿景从“加速世界向可持续能源的转型”更改为“建设一个富足非凡的世界”，反映了其业务重心的根本性转变 [32]