文章核心观点 - 超威半导体2025财年业绩表现强劲，营收增长乐观且利润率大幅改善，公司规划了清晰的下一代GPU产品路线图，随着AI推理算力需求增长，公司有望进入新的增长轨道，基于稳健的业绩展望及股价回调，分析师将其评级上调至“强力买入” [1] AMD业务运营情况 - 2025财年第四季度业绩亮眼：该季度净营收同比大增37.58%，主要得益于MI350系列GPU与霄龙（EPYC）CPU的销售，其中霄龙实例部署量增长突出，云服务提供商部署量增幅超50%，企业端部署量翻番以上 [4] - 下一代AI加速器产品矩阵：公司规划了面向不同场景的下一代Instinct系列GPU，包括面向AI超算集群的MI455X与Helios、用于HPC与主权AI的MI430X、以及面向企业AI训练与推理的MI440X [5] - 合作伙伴与基础设施方案：AMD将与慧与合作推出机架级架构方案，采用博通Tomahawk 6网络芯片，单台服务器机架可连接72颗MI455X GPU，该企业级就绪方案有望驱动大幅增长 [6] - 未来产品路线图：MI400系列GPU预计于2026年下半年上市，下一代MI500系列GPU预计2027年发布，其AI算力相较MI300X系列将实现1000倍提升，采用2纳米工艺并搭载HBM4E内存 [6] - 中国市场销售与不确定性：2026年第一季度，预计MI308系列GPU对华销售收入将达1亿美元，公司正积极申请MI325系列对华出口许可，但需遵循美国本土供货优先的规定，对华销售拓展存在不确定性 [6] - 与Riot Platforms的合作：AMD与Riot Platforms达成合作，锁定25兆瓦数据中心算力，合同期内可扩容至200兆瓦，分析师推测公司可能在该数据中心部署机架级解决方案用于私有云开发或内部研发 [7] - 与OpenAI合作的潜在机遇：有报道称OpenAI对英伟达最新AI芯片性能不满并寻求替代方案，尽管OpenAI CEO后续表态缓和，但英伟达拟向OpenAI的投资额从最初100亿美元大幅缩减至200亿美元，这为AMD提供了潜在增长契机 [7] - 行业竞争动态：英特尔宣布重返GPU赛道并新设首席架构师，其与英伟达在CPU上的合作可能影响AMD在企业和云AI业务的增长逻辑，同时，OpenAI也与初创公司Cerebras达成合作引入750兆瓦低延迟AI算力，2026年AI加速芯片竞争将愈发激烈 [8] - 客户端与游戏业务：微软筹备2027年推出下一代Xbox主机，AMD半定制芯片正处于产能爬坡初期，但管理层指引2026年该业务收入将出现双位数下滑 [8] AMD财务状况 - 2025年第四季度及全年财务表现：2025年Q4总营收102.7亿美元，调整后毛利率57%，调整后营业利润率28%，2025财年总营收346.39亿美元，调整后毛利率52%，调整后营业利润率22% [10] - 2026年财务展望：分析师预计2026年Q1净营收99.42亿美元，调整后每股收益1.36美元，预计2026年全年营收426.47亿美元，调整后每股收益6.06美元 [10] - 运营效率改善：2025年Q4运营效率大幅改善，数据中心、客户端与计算业务板块利润率全面提升，仅嵌入式业务利润率下滑164个基点 [10] - 毛利率展望：受益于MI350系列产品放量，2026年Q1调整后毛利率有望进一步改善，但在2026年下半年MI400系列新品爬坡阶段，毛利率可能阶段性承压 [10] - 强劲的资产负债表：截至2025年Q4，公司现金及现金等价物为105.52亿美元，债务32.22亿美元，净现金头寸73.3亿美元，为公司提供了充足的财务灵活性 [11] - 库存情况：2025年Q3、Q4库存小幅增加，主要系MI350系列产能爬坡，以及MI308系列存货跌价准备转回所致 [11] 估值与股东价值 - 当前估值水平：AMD当前股价对应9.56倍市销率，相较其1年交易区间，估值溢价处于相对高位 [16] - 股价波动与配置价值：2025年Q4财报发布后，AMD股价次日暴跌17%，但分析师认为下跌主要源于外部因素而非公司基本面恶化，当前公司已具备更具吸引力的配置价值 [16][18] - 长期上行空间：分析师认为，尽管短期存在估值溢价，但随着公司把握数据中心增长红利，尤其是AI推理需求崛起，AMD仍具备上行空间 [16]