雅诗兰黛的现状与挑战 - 2026年初，公司处于“薛定谔状态”，一方面进行史上最大规模裁员与重组，业绩回暖主要依靠降本增效；另一方面获得富国银行、美银证券等华尔街券商集体上调评级与目标价 [4] - 过去五年，公司市值一度蒸发1100亿美元，在市值打了三折后，于去年成功挽回210亿美元市值 [4] - 与竞争对手欧莱雅股价的持续上扬曲线相比，公司表现落寞 [4] 业绩表现与历史对比 - 2025财年（自然年24Q3至25Q3），公司持续经营利润由盈转亏，亏损达11.33亿美元 [14] - 2023年，公司销售额同比下降7%，净利润同比下降69%（以自然年计），并将下滑归咎于亚太地区高端美妆市场疲软 [17] - 相比之下，欧莱雅2023年销售额增长11%，营业利润增长9.2%，其北亚地区（包括中国）收入实现25.9%的高增长 [18] - 2025财年第一季度（自然年24Q3），公司净销售额同比下滑，净利润同比转亏 [20] - 按业务计，主品牌雅诗兰黛与海蓝之谜双双两位数下滑，导致皮肤护理业务板块同比下滑7% [20] - 按地区计，全球旅游零售渠道出现双位数暴跌，尤其亚洲旅游零售承压，导致EMEA地区净销售额与营业利润同比负增长 [20] 重组与自救措施 - 2023年11月，公司推出“利润恢复和增长计划”（PRGP），试图通过降本增效挽救局面 [18] - 新任CEO司泰峰到岗后，将该计划加码为“史上最大规模的运营变革” [18] - 2025年2月，公司重新调整业务架构，将裁员范围扩大至5800-7000人，并计划持续优化市场营销方案，摒弃低回报活动 [18] - 公司面临两个长期困境：品牌老化和渠道冲突 [19] 对旅游零售渠道的过度依赖与问题 - 旅游零售渠道曾是公司重要增长点，2021财年该渠道收入占比达到破天荒的28%，同期欧莱雅仅10%左右 [25] - 2021年，中国免税渠道营收同比增长超过120% [27] - 疫情后渠道受重创，2023年第一季度，公司全球旅游零售有机销售额下降45%，管理层称主因之一是“渠道的补货订单变少了” [31] - 渠道库存积压导致产品被投放至常规渠道（如代购、淘宝），出现2-3折的低价产品，冲击了专柜、官方旗舰店等有税渠道的价格体系 [31][32] - 渠道冲突根源在于旅游零售与区域市场的“双轨制”管理，即两个业务部门争夺同一市场 [33] - 公司反应滞后，直到2025年初，新任CEO才在改革中强调将在亚太市场实现旅游零售与常规零售的“历史性整合”，以解决价格冲突问题 [37] 市场竞争与国货崛起 - 中国美妆市场概括为“国货崛起，平替当道” [40] - 自2023年起，天猫双11美妆榜首连续3年是国货品牌珀莱雅，抖音渠道则由珀莱雅和韩束轮流坐庄 [40] - 2025年上半年，美国高端护肤品市场出现1%的下滑，而由平价品牌支撑的大众市场增速明显 [41] - 高端品牌溢价依赖营销和成分，但核心成分（如雅诗兰黛主打的二裂酵母）并非独家，国产供应链可以仿制，导致“平替”产品层出不穷 [42][44] - 公司品牌矩阵集中于高端（如海蓝之谜、TomFord、祖马龙），其“入门级”品牌倩碧和悦木之源因运营思路和定价逻辑，未能真正实现平价，导致在大众市场覆盖不足，无法对冲风险 [46] - 竞争对手欧莱雅则拥有从顶奢（赫莲娜）到大众（美宝莲、薇姿、理肤泉）的完整品牌矩阵，能在不同经济周期中平衡发展 [47] 行业整体动态 - 2025年，宝洁、联合利华、高丝、科蒂、资生堂等美妆及快消巨头纷纷换帅，裁员与收缩成为行业年度关键词 [7] - 部分国际品牌已退出中国市场，例如2024年爱茉莉旗下的兰芝，资生堂旗下的玑妍之光、醉象等品牌关闭店铺、撤出中国市场 [48]