亚马逊25Q4财报核心表现 - 核心观点：亚马逊25Q4财报表现未达预期，电商业务平淡，投资回报率与现金流恶化，但云业务增长强劲并计划大幅增加资本开支，市场担忧高资本开支对财务的长期压力[1][4][5] - 整体财务：25Q4实现收入2134亿美元，同比增长12%，营业利润250亿美元（受24亿美元一次性费用影响），净利润212亿美元，同比增长5.94%，每股摊薄收益1.95美元基本符合预期[2] - 现金流恶化：公司现金流从24年的328.78亿美元大幅下降至25年的76.95亿美元[3] - 投资回报担忧：市场进入AI投资第四年，对微软、Meta、亚马逊等公司的投资回报率感到不满，导致股价下跌[4][5] 各业务板块收入表现 - 在线商店：收入829.88亿美元，同比增长9.84%，未超预期[2] - 实体店：收入58.55亿美元，同比增长4.95%[2] - 第三方卖家服务：收入528.16亿美元，同比增长11.23%[2] - 广告业务：收入213.17亿美元，同比增长23.31%[2] - 订阅业务：收入131.22亿美元，同比增长14.03%[2] - 云业务：收入356亿美元，同比增长24%，超出一致预期的349亿美元，营业利润125亿美元，AWS年化收入运行规模达1420亿美元[2] 云业务与资本开支计划 - 资本开支计划：预计2026年全年投入约2000亿美元资本开支，主要投向AWS，大幅超过一致预期的1461亿美元[2] - 自研芯片进展：已交付超140万颗Trainium 2芯片，成为爬坡最快的芯片，性价比比同类GPU高30%到40%，预计到2026年年中所有Trainium 3的芯片供给将被承诺锁定[2] - 行业财务压力：有观点认为，若资本开支持续环比大增超过十个季度，从25Q3开始折旧将对净利润和现金流造成巨大压力，需等待资本开支环比下降三个季度后财务压力才会缓解[6] 业绩指引与市场反应 - 收入指引：预计26Q1收入在1735亿至1785亿美元之间[6] - 营业利润指引：预计26Q1营业利润在165亿至215亿美元之间[6] - 市场反应：市场因对投资回报不满及巨额资本开支计划而抛售云相关股票[5] - 对比案例：微软股价走势显示其已开始收缩资本开支，预计三个季度后财务状况好转，可能带来介入机会[7][8]