公司业务规则调整 - 公司自2月6日起对所有渠道的贵金属回购业务规则进行调整，主要涉及办理时间与交易限额两方面 [2] - 时间限制方面，明确在上海黄金交易所非交易日（如周六、周日及法定节假日）停办回购业务 [2] - 限额管理方面，在可交易时段内设置全量单日回购上限、单一客户单日回购上限及单笔回购总量上限，并进行动态调整 [2] 调整具体内容与现场情况 - 单人单笔回购金额上限为1千万元，超过限额公司有权暂停该笔业务 [5] - 每日回购总量限额调整：黄金回购不超过100公斤，投资银条回购不超过200公斤，并新增每日累计回购总金额不超过1亿元人民币的限制 [5] - 调整前，所有品种累计总量每日不超过200公斤 [5] - 规则调整首日，尽管实施限时限额，门店购金与回购队伍仍排长队，现场人潮汹涌 [2][5] - 在调整前几日，店内已出现多笔公斤级黄金回购业务，部分门店在2月2日因当日回购额度已满而停止接收新单 [6] 公司业务模式与财务表现 - 公司营收贡献最大的业务是“贵金属的投资产品”（即金条、银条销售），2024年该业务营收为129.06亿元，同比增长45.28%，营收占比达63.8% [6] - 其次是黄金饰品业务，2024年营收为54.73亿元，同比下滑11.14%，约占总营收的27% [6] - 黄金回购是公司的代理业务，公司先行垫付回购款，再将黄金交由上海黄金交易所认证的定点精炼厂处理 [9] - 2025年中期财报显示，“代理、代垫黄金回购款”涉及两家企业，期末余额共计约3918.84万元，占其他应收款比例约56.6% [9] - 公司采用全门店自营模式，并以投资金为核心业务，使其在零售端更接近“黄金交易中枢”的角色 [10] 调整动因与风险控制逻辑 - 调整规则是主动的风险管控动作，因近期回购业务激增，且上海黄金交易所非交易日时公司无法同步锁定金价对冲风险 [3][7] - 当黄金价格波动剧烈时，资金和风险会同时堆积，品牌选择主动限速以控制风险 [7] - 公司采用上海黄金交易所的“T+D”合约作为套期保值工具，以锁定黄金成本 [9] - 但“T+D”交易在金价快速波动时可能需要持续追加保证金，若资金补充不及时存在被强制平仓的风险 [11] - 延期交割还需支付递延补偿费用，持仓时间越长，经营成本相应抬升 [11] - 在回购业务集中、金价波动加快的阶段，公司的资金调度压力可能上升，因此在特定时期主动放缓回购节奏是加强风险控制的合理选择 [11] 市场价格与行业背景 - 近期国际黄金价格大幅波动，2月3日现货黄金日内最高触及4934美元/盎司，单日涨幅近6%，创2008年以来最大单日涨幅 [6] - 随后金价回落，2月6日回落至约4700美元/盎司附近 [7] - 在金价起伏下，许多投资者选择卖出金条或首饰黄金 [7] - 公司的规则调整并非孤立行动，近期工商银行、建设银行等多家银行也上调了贵金属相关业务门槛，上海黄金交易所亦调整了白银延期合约的交易保证金和涨跌停板比例以强化风险管理 [7] 市场反应与公司股价 - 公司股价在1月30日起出现连续多日上涨 [9] - 2月2日发布业务调整规则后，公司股价连涨四日，最高达到28.35元/股，市值突破218亿元，均创历史新高 [3] - 因连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计达20%，公司在2月5日晚间发布了股票交易异动公告 [3][9]