核心观点 - 公司发布2025年第四季度财报，AWS云业务增长强劲，但公司宣布2026年高达2000亿美元的资本支出计划引发市场对短期利润与长期投入平衡的担忧，导致股价显著下跌 [1][3][4] 财务表现与市场反应 - 整体业绩：2025年第四季度营收为2134亿美元，同比增长14%，高于市场预期的2113亿美元；净利润为212亿美元，同比增长6% [6] - 盈利细节：第四季度每股摊薄收益为1.95美元，略低于市场预期的1.97美元，成为股价承压原因之一 [6] - 市场反应：财报发布后，公司盘后股价下跌超过11%；截至2月6日收盘，股价报210.32美元/股，单日下跌5.55%，市值蒸发超1500亿美元 [1] 业务板块分析 - 北美电商：第四季度贡献1271亿美元营收，同比增长10%，是收入基本盘 [6] - 国际业务：第四季度收入为507亿美元，剔除汇率影响后同比增长11% [6] - 云业务AWS： - 第四季度销售额同比增长24%，达到356亿美元，创下自2022年底以来最快增速 [1][6] - 2025年全年AWS贡献收入1287亿美元，占总收入约18%，但贡献了公司超过60%的营业利润，是核心利润引擎 [6] - AWS年化营收运行率已达到1420亿美元，积压订单激增40%至2440亿美元，未来收入能见度高 [7] - 竞争对比：第四季度，谷歌云和微软Azure销售额分别增长48%和39%，增速高于AWS [6] 人工智能(AI)战略与投资 - 增长驱动力：AWS增长由企业IT基础设施上云和生成式AI需求双重驱动，后者被描述为“爆炸性”增长点；CEO认为将AI深度融入企业核心流程的最大市场“绝大部分尚未到来” [7] - AI竞争力构建： - 模型层：与AI公司Anthropic深度合作，斥资110亿美元启用专属AI数据中心“Project Rainier”用于训练和运行下一代大模型 [7] - 硬件层：自研芯片战略见效，已交付超过140万个Trainium2芯片；最新Trainium 3芯片性价比提升40%，预计到2026年年中产能“几乎全部被预订” [8] - 巨额资本支出：公司宣布2026年资本支出计划约为2000亿美元（约合1.38万亿人民币），较2025年的约1310亿美元大幅跃升，主要用于AWS的AI基础设施（数据中心、芯片、电力容量）以及自研芯片、低轨卫星网络等项目 [1][10] - 资本支出对比：该支出规模超过谷歌母公司Alphabet，接近Meta今年预计支出规模的两倍，在科技巨头中最为激进 [10] 财务状况与未来指引 - 现金流影响：过去十二个月的自由现金流从一年前的382亿美元骤降至112亿美元，主要因物业和设备购置支出同比激增了507亿美元 [10] - 未来利润压力：公司给出的2026年第一季度营业利润指引区间为165亿至215亿美元，中值显著低于市场预期，部分压力来自低轨卫星项目的成本 [10] 公司战略与行业背景 - 战略重心：公司战略重心明显向AI倾斜，将更多资源向AWS和广告业务倾斜，同时持续推进成本优化（如近期裁员）以支持高优先级项目 [11] - 竞争环境：AI基础设施竞赛激烈，面临微软与OpenAI深度绑定、谷歌全栈AI布局以及英伟达对算力供应链的控制，门槛和不确定性增加 [11] - 管理层观点：CEO安迪·贾西强调AI需求真实巨大，新增AI产能能迅速货币化，并对投资回报率有信心，试图以AWS过往成功经验安抚投资者 [3][7][10]