文章核心观点 - 文章通过多位投资者的讨论，从消费习惯、行业趋势、品牌价值等多角度探讨了以贵州茅台为代表的白酒行业的投资逻辑，核心观点认为茅台等高端白酒具有强大的社交属性和品牌认知护城河，但行业整体面临量价齐跌的困境，投资机会在于等待行业出清后的反弹，而非长期增长 [2][3][4][6][7][12][13] 行业现状与趋势 - 中国白酒行业正经历量价齐跌的困境，人均白酒消费量从2016年的9.5升峰值持续下滑至2025年的2.5升，且下滑趋势尚未结束 [3] - 行业面临年轻人饮酒偏好变化及地方政府因财政压力可能推出的“禁酒令”等挑战 [3] - 白酒企业产能尚未出清，导致被动降价，行业陷入“囚徒困境” [3] - 不同价位段白酒市场表现分化：高端白酒价格跌幅较大，例如飞天茅台从3000元跌至1499元，茅台1935从1500元跌至600元，五粮液从940元跌至800元；而低端白酒如玻汾、二锅头等价格相对稳固 [2] 品牌价值与社交属性 - 茅台在中国消费者心中建立了“最好酒”的牢固认知，这种品牌印象难以被抹除，构成了强大的心智护城河 [6][13] - 白酒，尤其是高端白酒，具有强烈的社交属性，在宴请场合，茅台等品牌直接定义了饭局的档次和规格，是体现尊重和规格的载体 [3][5][13] - 茅台的涨价历程被视为中国国力提升和民族自信心增强的反映，与美国19世纪末20世纪初的某些消费品牌发展有相似之处 [12] 产品特性与消费者行为 - 白酒消费存在“酒精壁垒”，跨越后容易形成口感依赖甚至成瘾性，这构成了产品的消费基础 [2] - 具备饮酒经验的投资者对各家白酒企业的产品力、市场地位和前景有更直观的理解，例如能辨识酱酒热退潮、区域品牌竞争格局等 [2] - 产品的价值不完全取决于个人喜好，类比于不吸烟者也能认识烟草公司的盈利潜力，不饮酒者也能理解茅台的投资价值在于其被广泛认可的地位 [4][10][11] 投资逻辑与估值看法 - 一种观点认为，当前投资白酒股是等待行业在产能出清、人均消费量企稳、政策环境改善后出现基本面逆转的中级反弹机会 [3] - 另一种观点侧重于茅台的独特品牌价值，将其视为一种具有强大认知占领的“类债券”资产，认为其20倍市盈率以下具备投资吸引力 [1][7][13] - 短期股价表现可能与业绩预期相关，例如“i茅台”渠道放量可能推动季度利润向好，但长期仍需观察社会整体消费能力的变化 [4]