日本众议院选举后的市场反应 - 日本执政联盟在众议院选举中获得过半数议席，市场认为这将减少政府推行经济议程的障碍 [1] - 选举结果导致日元和日债遭到抛售，日元兑美元录得1美元兑155.9日元，日债收益率飙升，其中5年期日本国债收益率升至1.725%，为2001年以来最高；10年期国债收益率日内上涨3.24%，录得2.296%；20年期国债收益率上涨1.31%，报3.176% [1] - 日经225指数涨超2%，再创历史新高，软银集团大涨超10%；韩国综合指数涨0.71%，现代汽车涨超2% [1] 市场表现背后的逻辑 - “日元跌、日股涨、日债抛”的表现源于市场对执政联盟胜选后财政扩张政策和推迟加息预期的上升 [2] - 财政扩张政策意味着政府需要发行更多国债，供应增加导致债价下跌、收益率上升，形成债券抛售压力 [2] - 市场预期货币环境将维持宽松，利差因素导致日元走弱；日元贬值利好出口型企业收益，加之政治不确定性消除，共同推升了日股 [2] - 市场将政治趋稳和刺激政策视为短期利好，但对日本长期的财政可持续性存有疑虑 [2] 财政刺激与债务风险 - 日本政府2025财年补充预算案规模较上年扩大了三成多，被称为疫情后规模最大的补充预算案 [4] - 数轮财政刺激导致日本债务如“滚雪球”般增长，新财年基本财政收支预计将录得约8000亿日元（约合51亿美元）赤字，占GDP的0.1% [4] - 尽管这是自2001年设立该财政目标以来的最小赤字规模，但日本政府去年8月曾预计该财年将实现3.6万亿日元的财政盈余，情况发生逆转 [4] - 大规模财政扩张若无替代财源，将进一步恶化日本本就沉重的债务负担，削弱日本国债的信用 [7] 日元与日债的未来走势 - 由于长期利率面临上行压力，短期内抛售日债的压力难以缓解，日本市场正处于从通缩定价向通胀定价转型的震荡期 [5] - 宽松的财政政策无助于缓解债务可持续性担忧，难以提振市场对日元的信心，一旦日元兑美元触及160水平，日本当局可能进行外汇干预 [5] - 在切实有效的政府干预之前，日元预计会维持弱势；激进的财政政策导致日债供需不平衡，收益率可能在财政风险加持下进一步走高 [5] 日本央行政策与宏观经济困境 - 隔夜指数掉期显示，日本央行在4月加息的可能性正在增加 [7] - 日本经济陷入萎缩、通胀持续升温和实际工资连续下降的窘境：第三季度实际GDP按年率计算下降1.8%；去年12月核心CPI同比上升3.0%，连续51个月同比上升；2025年人均实际工资比上年减少1.3%，连续4年下降 [7][8] - 日本正陷入输入型通胀与内需疲软共振的结构性困境，名义GDP受物价上涨拉动，但实际经济活动在萎缩 [8] - 工资增长追不上物价是经济萎缩的核心原因，日元贬值推高了进口成本，居民购买力受损，限制个人消费（占GDP一半以上） [8] - 日本央行陷入两难：GDP萎缩和工资负增长要求维持低利率刺激经济；日元持续贬值带来的通胀压力倒逼其必须行动 [8] 加息的关键与前景 - 4月能否实现加息的关键在于春季劳资谈判（春斗）的结果，若薪资涨幅能延续去年的强势，日本央行将有底气宣称工资和物价良性循环形成，从而完成利率正常化 [9] - 今年4月是重要的政策窗口，也是日本央行能否维持在经济增长与稳定汇率之间平衡的一次大考 [9] - 日本执政党再次获胜，实质上是让日本选择了一条通过更高债务、更高通胀来换取增长空间的冒险之路，如果刺激政策无法有效转化为生产力的提升，可能引发日元崩盘式的下跌，陷入股债汇三杀的极端风险 [7]