大厂算力需求与紧张状况 - 春节临近，大厂竞相发布新模型和营销活动，导致算力紧张问题重现 [2] - 某家云服务提供商因近期营销活动导致算力紧张，被迫暂停了大部分新业务计划 [2] - 国内算力短缺状态预计还将维持较长时间 [2] 液冷行业市场前景 - 2025年被视作液冷元年，预计全球液冷市场规模将达到2024年的5-10倍 [4] - 瑞银参考数据将2026-2028年液冷总可寻址市场规模预测上调2%/25%/40%，并预计2025-2030年行业年复合增长率达51% [10] - 液冷系统为闭环设计，需各组件高度协同以实现系统级优化 [11] Vertiv (维谛) 业绩表现与指引 - 2025年第四季度营收29亿美元，与市场预期持平 [6] - 2025年第四季度调整后每股收益1.36美元，较市场预期高出0.07美元 [6] - 2025年第四季度调整后营业利润6.68亿美元，高于市场预期的6.52亿美元 [6] - 2025年第四季度订单同比有机增长约252%，环比有机增长约117% [4][6] - 高盛估算第四季度订单规模约82亿至84亿美元 [4][6] - 季度末积压订单150亿美元，同比增长约109%，环比增长57% [6] - 2025年第四季度调整后自由现金流为9.10亿美元 [7] - 公司给出的2026年第一季度及全年业绩指引均高于市场共识 [4] - 2026年第一季度营收指引为25亿至27亿美元，同比有机增长18%至26%，高于市场一致预期的25.36亿美元 [16] - 2026年第一季度调整后每股收益指引为0.95至1.01美元，高于市场一致预期的0.94美元 [16] 英维克投资分析 - 瑞银将英维克目标价上调60%至160元人民币 [10] - 上调核心驱动因素包括全球液冷市场规模大幅上修、英维克市场份额加速提升、盈利能力持续改善 [10] - 瑞银预计英维克原长期10%的全球液冷市场份额目标将提前至2027年实现 [10] - 公司海外液冷业务毛利率为国内业务的2倍 [10] - 基于此，瑞银上调英维克2026-2027年营收预测21-64%，净利润预测54%/146% [10] - 英维克核心竞争优势在于全价值链液冷能力，产品已获英伟达、谷歌、英特尔等头部客户验证 [11] - 瑞银认为英维克当前估值显著低估其增长潜力，股价对应23倍2027年预期市盈率，远低于其34倍的历史平均市盈率 [12] - 公司2025-2027年营收/每股收益年复合增长率预计达69%/167%，大幅高于全球可比公司中位数的16%/27% [12] - 瑞银将其估值锚调整为35倍2027年预期市盈率，以反映对公司短期全球市场份额提升的信心 [12] 产业链动态与资本开支 - 字节跳动已将全球资本开支计划增加至3000亿元人民币，且可能继续增加 [13] - 基于其资本开支规模，字节链成为AI算力产业链中需要关注的重要部分 [13] - 英维克已获得英伟达、谷歌、亚马逊的指引订单，后续还将接受Meta和微软的审厂 [9]