Vertiv（维谛技术）2025年第四季度财报表现 - 2025年第四季度每股收益为1.36美元，超出华尔街预期的1.29美元 [2] - 2025年第四季度销售额为29亿美元，同比增长23%，与华尔街预期持平 [2] - 报告期内订单量同比增长252%，环比2025年第三季度增长117% [2] - 公司预计2026年每股收益为5.97至6.07美元，销售额约为135亿美元，均显著高于华尔街预测的4.85美元和117亿美元 [2] - 财报发布后，公司股价单日大涨24.49%，创下历史新高 [2] 液冷行业发展趋势与市场前景 - 模型更迭驱动算力需求提升，带动芯片、服务器及数据中心功率密度提升，系统热管理重要性突出 [4] - 高功率情形下，液冷方案相比传统风冷拥有低能耗成本、高散热等显著优势，正逐渐成为数据中心主流散热方案 [4] - 英伟达新一代AI平台Rubin的散热设计将更依赖液冷方案，因其内部计算托盘和网络交换托架采用无风扇设计 [4] - 基于英伟达指引，机构估计2025-2026年英伟达GPU出货量分别为920万颗和1250万颗 [5] - 预计2025-2026年英伟达GPU对应的冷板式液冷需求有望达到69亿美元和173亿美元，其他厂商ASIC芯片的液冷需求估计为5亿美元和12亿美元 [5] - 2026年液冷将从“试点期”走向“规模量产”，市场规模迈向千亿级别 [5] 液冷技术路线与产业链格局 - 液冷技术路线呈现以冷板式为主干、微通道与两相技术为高端补充、浸没式面向极致高密场景的格局 [5] - 冷板液冷对服务器芯片组件改动量小，从风冷过渡平滑，产业链相对成熟，适用最广，将持续提升换热效率并降低成本 [5] - 台积电、英伟达、微软等企业正推动微通道液冷从实验室研究向大规模产业化应用转变 [5] - 浸没式液冷受限于氧化液高成本及冷却液性能问题，发展相对较慢，未来有望随高密度芯片广泛应用而获得较快增长 [5] - 全球数据中心发展带动高效制冷需求，欧美主导系统与服务，国内企业依托制造优势切入全球供应链 [6] - 投资建议关注冷源装备提供商、制冷压缩机铸件制造商，以及在液冷方案二次侧领域具备全链条方案储备的公司 [6] Vertiv（维谛技术）的行业地位与竞争优势 - 公司是全球最大的液冷和电源管理提供商之一，是英伟达官方指定液冷合作伙伴 [4] - 公司旗下液冷系统能提前获取英伟达Blackwell及Rubin等下一代平台的功耗与散热需求，并参与制定适配的参考设计 [4] - 管理层表示，公司在日益复杂且竞争激烈的数据中心市场中处于领先地位，并预计增长势头将持续 [2]