市场核心叙事博弈 - 市场正陷入“AI颠覆一切”与“AI回报不够”的双重叙事博弈，导致剧烈波动和板块间风险转移 [1][3] - 对AI“受害者”板块（如软件）的恐慌性抛售导致其估值腰斩，而对AI资本开支回报率的严厉审视加剧了市场焦虑 [1][3] - 高盛的“AI领跑者与落后者”配对交易创下历史上最大的单日涨幅，主要由做空“落后者”驱动，反映了强烈的做空情绪 [3] 全球资金流向与市场表现 - 资金正加速从拥挤的美股流向非美市场，今年以来非美股票基金流入890亿美元，远超美股基金的160亿美元 [1][10] - 韩国KOSPI指数创下五年来的最佳单周表现，自2024年底以来已翻倍，成为资金流向的领头羊 [1][5] - MSCI韩国指数以美元计价今年以来上涨28%，高盛将KOSPI指数目标上调至6400点，理由包括盈利增长惊人、估值吸引、外资持仓偏低及公司治理改革 [12] - 日本市场同样出色，日经指数近期上涨5%，市场逻辑可能正从“货币贬值交易”转向“再通胀交易” [15] 当前交易环境与信号 - 市场处于“高噪音、高流速”的混乱时期，交易环境极度开放且难以预测，充满相互矛盾的信号 [3][6] - 市场同时买入周期性资产（如工业股、原材料）和防御性资产（如必选消费、公用事业），呈现“两头下注”的罕见现象 [6] - 大宗商品价格受追捧与经济强劲信号并存，而美国利率走低与收益率曲线趋平则暗示经济放缓，这种矛盾增加了判断难度 [6] 行业与板块影响 - 软件行业是市场叙事的“震中”，对AI“落后者”的惩罚是无情的，导致其实际波动率飙升 [8] - AI对电网的压力正转化为具体的宏观经济溢出效应，与美国电网改造相关的股票篮子释放出明确的压力信号 [8] 投资策略表现与展望 - 对冲基金表现出惊人韧性，宏观自由裁量基金在1月份积累了显著利润缓冲，股票多空策略也普遍规避了风险 [14] - 市场趋势似乎更有利于主动管理而非被动投资，更有利于流动性好的资产而非非流动性资产 [14]