当前全球市场环境特征 - 市场处于高噪音、高流速的罕见时期，混乱程度令资深交易员也感到困惑，环境极度开放且难以预测[2] - 市场核心焦虑源于两种相反的AI叙事博弈：一是AI颠覆性风险延长导致对受害者板块猛烈抛售，二是投资者质疑AI资本支出的回报率[2] - 市场充满相互矛盾的信号，投资难度极具挑战，例如同时买入周期性资产和防御性资产进行两头下注[6] - 大宗商品与利率市场发出矛盾信号：金属价格受追捧暗示经济强劲，而美国利率走低且收益率曲线趋平通常预示经济放缓[6] AI叙事的影响与市场波动 - 市场对AI影响的激烈辩论导致相关个股和主题篮子实际波动率飙升，焦点在于谁是受益者与受害者、是价值创造还是价值毁灭[8] - 内在张力导致剧烈波动，市场感知到边际AI风险便会引发异常猛烈的抛售[3] - 软件行业是市场叙事震中，对AI落后者的惩罚是无情的，随着更多子行业受审查，市场对AI颠覆风险的担忧加剧[8] - 高盛的AI领跑者与落后者配对交易在上周创下历史上最大的单日涨幅，主要由做空落后者驱动，这种先开火再瞄准的做空情绪在软件等板块引发剧烈叙事波动和风险转移[3] - AI基础设施建设推进使电力需求成为新的复杂变量，AI对电网的压力正转化为具体的宏观经济溢出效应，与美国电网改造相关的股票篮子释放出明确压力信号[8] 全球资本配置转向 - 由于美股拥挤和估值压力，全球资本配置正发生微妙但显著的转向，增量资金正加速流向海外[5] - 当美股在非农就业和CPI数据发布后仍未能突破关键阻力位时，海外市场迎来爆发[10] - 今年以来非美股票基金迎来890亿美元资金流入，而美股基金仅有160亿美元，边际增量资金正优先流向非美市场[10] 亚洲市场表现与驱动因素 - 韩国和日本股市近期表现强劲，投资者正在非美市场寻找新的增长避风港[6] - 韩国KOSPI指数自2024年底以来翻倍，并在近期创下五年来的最佳单周表现[6] - MSCI韩国指数今年以来以美元计价已上涨28%[12] - 高盛将KOSPI指数目标上调至6400点，理由包括：盈利增长惊人，预计2025年增长36%后2026年将增长120%；远期市盈率仍低于长期均值，估值极具吸引力；外资持仓偏低；公司治理改革取得实质性进展[12] - 日本日经指数近期上涨5%[16] - 日本市场逻辑发生翻转，从过去的日元弱、股市强，转变为现在的日元走强、利率走低但股市依然上涨，可能正从货币贬值交易转向更健康的再通胀交易[16] 对冲基金表现与市场策略展望 - 尽管宏观环境充满不确定性，对冲基金表现却显示出惊人韧性[14] - 宏观自由裁量基金在1月份积累了显著的利润缓冲，而股票多空策略也普遍规避了风险[14] - 展望下一阶段，市场趋势似乎更有利于主动管理而非被动投资，更有利于流动性好的资产而非非流动性资产[14] - 在充满噪音和高流速的市场中，能够灵活应对叙事变化的策略正占据上风[14]