文章核心观点 - 芯导科技2025年出现增收不增利的情况，主要原因是其支柱业务功率器件面临“量增价跌”困境，导致毛利率下滑，同时理财收益减少 [2] - 公司推出溢价收购方案，但交易对手方的业绩承诺相对宽松，且在公司账面资金充裕的情况下进行募资，其必要性存疑 [2] 01 增收不增利，支柱业务毛利率下滑 - 2025年公司实现营收3.94亿元，同比增长11.52%，但归母净利润为1.06亿元，同比下降4.91% [4] - 公司2023年至2025年的股权激励考核目标均未达成，实际业绩未达到触发值 [5] - 功率器件产品收入3.61亿元，同比增长13.94%，但单价同比下滑9.97%至0.038元/颗，导致该业务毛利率同比下滑3.16个百分点至33.13% [6] - 公司整体销售毛利率为32.84%，同比减少1.59个百分点，已连续四年下滑 [6] - 2025年公司委托他人投资或管理资产的损益为3600.95万元，同比下滑34.1%，对净利润构成重要影响 [7] - 2025年经营活动产生的现金流量净额为6278.71万元，同比下滑25.91% [8] 02 溢价并购，业绩承诺被指宽松 - 公司拟以4.03亿元收购吉瞬科技100%股权及瞬雷科技17.15%股权，实现对瞬雷科技的100%控制 [9] - 收购存在高溢价，瞬雷科技股东权益评估增值率为271.01%，吉瞬科技评估增值率达2285.58%，交易将形成3.2亿元商誉 [10] - 交易对手方承诺瞬雷科技2026年、2027年、2028年1-6月扣非净利润分别不低于3650万元、4000万元、2100万元 [10] - 瞬雷科技2025年实际扣非净利润为4813.7万元，已高于2026年及2027年的承诺目标，业绩承诺被指宽松 [10] - 公司拟募集配套资金不超过5000万元，用于支付部分现金对价及中介费用 [12] 募资使用与资金状况 - 公司IPO募资净额18.3亿元，其中超募13.87亿元 [13] - 四个首发募投项目原定2024年下半年达可使用状态，现均已延期至2026年12月31日，截至2025年末投资进度在23.22%至41.89%之间 [13] - 公司已累计使用8.3亿元超募资金永久补充流动资金，剩余5.57亿元暂无投入计划 [13] - 截至2025年12月末，公司货币资金及交易性金融资产共计20.7亿元，其中交易性金融资产（主要为理财产品）高达19.31亿元，占总资产82.89% [15] - 公司2025年拟现金分红5056.8万元，占当期归母净利润比重近五成，在账面资金宽裕背景下募资必要性存疑 [15]