2025年度业绩快报核心数据 - 公司2025年全年营收138.21亿元，同比增长34% [1] - 扣非归母净利润17.88亿元，同比增长77% [1] - 利润增速是收入增速的两倍以上 [2] 利润高增长原因分析：经营杠杆效应 - 利润增速远超收入增速并非源于毛利率提升，公司过去三年毛利率稳定在48.4%-48.5%区间 [5][6][7] - 公司近年费用呈现“刚性”特征，销售、管理、财务及研发费用不随当年收入剧烈波动 [8][10] - 2024年营收下滑10%至103亿元，但三费微增4%至22.66亿元，研发费用微增2%至17.61亿元，导致费用率上升，净利润率从17.33%降至12.05% [9][10] - 2025年营收大幅增长34%至138.21亿元，而前期已搭建的销售团队、海外渠道及研发项目费用增速显著低于收入增速，费用率被摊薄，经营杠杆反向发力，导致利润弹性远大于收入弹性 [11][12][13][14] - 2025年净利润率回升至13.66%，较2024年改善1.6个百分点，但仍低于2022-2023年17%以上的水平，表明公司仍处投入期，经营杠杆仍有释放空间 [15][16] 季度数据与未来展望 - 第四季度扣非归母净利润7.35亿元，环比Q3增长739%，主要源于医疗设备行业收入确认的季节性规律，Q4历来是高峰期 [17][18] - 经营杠杆是双刃剑，其效应取决于收入增长，收入增长放缓可能导致利润再次被挤压 [19][20] - 支撑公司收入增长的引擎包括：国内设备更新政策常态化落地释放换新需求、海外市场多区域保持较快增长、创新产品推动高端市场份额提升 [20][22] - 公司未来若能持续将前期投入的全球化团队、研发平台转化为收入增长，则费用率有望继续回归，净利率有提升空间 [20][21]