一、热点思考：人民币升值，“休止”还是“变奏”？ - 2026年1月下旬以来，人民币升值明显加速，离岸人民币一度升破6.83关口[83] 2月以来，人民币兑美元年化涨幅加速至24.6%，历史上较为罕见[83] - 本轮升值前期是季节性结汇与美元走弱共振的结果，但1月下旬以来的加速已现“恐慌式结汇”迹象[83] 1月27日以来，美元升值1.9%，而人民币兑美元仍走强1.5%[83] - 2月27日，央行宣布将外汇风险准备金率从20%下调至0%，旨在缓解人民币单边过快升值[84] 历史回溯显示，该工具更多起到“调节奏”作用，对趋势影响相对有限[84] 例如2017年9月下调后，人民币升值节奏由下调前的年化11.2%降至下调后的4.3%[84] - 短期来看，央行的“熨平”操作或缓和“恐慌式结汇”，金融市场已现调整担忧[85] 中期而言，汇率走势仍由市场力量主导，升值或有一定延续性[85] 二、大类资产表现概览 - 当周，美国三大股指集体下跌，标普500下跌0.4%[2] 发达市场股指多数上涨，日经225、英国富时100、澳大利亚普通股指数分别上涨3.6%、2.1%、1.4%[3] 新兴市场股指多数上涨，韩国综合指数、泰国SET指数、胡志明指数分别上涨7.5%、3.3%、3.1%[3] - 当周，美国标普500行业多数上涨，公用事业、日常消费、医疗保健分别上涨2.9%、2.7%、2.1%[7] 欧元区行业多数上涨，公用事业、能源、通信服务分别上涨5.3%、3.1%、2.9%[7] - 当周，恒生指数上涨0.8%，但恒生科技、恒生中国企业指数分别下跌1.4%、1.1%[10] 行业方面多数上涨，原材料、金融、地产建筑分别上涨4.8%、2.9%、2.8%[10] 三、全球利率与汇率市场 - 当周，发达国家10年期国债收益率多数下行，美国10年期国债收益率下行11.0个基点至3.97%[13] 新兴市场10年期国债收益率多数下行，巴西下行10.6个基点至13.43%，土耳其上行207.0个基点至30.23%[17] - 当周，美元指数下跌0.1%至97.64[2] 其他货币兑美元多数上涨，欧元兑美元升值0.3%，英镑兑美元升值0.5%[22] 人民币兑美元升值，美元兑离岸人民币汇率变动至6.8612[26] 四、大宗商品市场 - 当周，大宗商品价格多数上涨[30] 布伦特原油价格上涨1.0%至72.5美元/桶，WTI原油价格上涨0.8%至67.0美元/桶[30] - 贵金属价格大幅上涨，COMEX金上涨4.1%至5280.0美元/盎司，COMEX银上涨11.1%至93.8美元/盎司[2][34] - 有色金属价格悉数上涨，LME铜上涨5.2%至13482美元/吨，LME铝上涨2.8%至3163美元/吨[34] 五、海外宏观经济数据与事件 - 美国1月PPI（最终需求）同比2.9%，环比0.5%，强于市场预期[56] 服务分项对于PPI的推动上升，可能意味着美国PCE通胀面临上行压力[56] - 日本1月零售销售环比4.1%，大幅强于市场预期的1.5%[58] 同比1.8%，市场预期0.1%[58] 环比结构上，1月机械设备、机动车零售同比分别达12.4%、9.6%[58] - 截止2月21日当周，美国失业金初申领人数21.2万人，低于市场21.6万人的预期[61] 周度职位空缺数持续回落[69] - 美联储官员表态整体延续谨慎与数据依赖特征[51] 理事沃勒认为，3月利率决议将取决于2月就业数据[51] 六、美国财政状况 - 截至2026年2月24日，美国2026日历年累计财政赤字规模2504亿美元，低于去年同期的3036亿美元[43] - 累计财政支出规模12411亿美元，高于去年同期的11822亿美元[43] 累计财政税收收入7828亿美元，高于去年同期的7104亿美元[43] - 截至2026年2月25日，美国TGA（财政部一般账户）余额降至8390亿美元，较2026年1月末明显下降[40]