核心观点 文章基于高频数据，描绘了2026年2月下旬至3月初的经济图景，呈现“景气向上”与“景气向下”并存的格局。整体经济活动在春节假期效应后逐步恢复，部分领域显示出积极信号，但内部分化明显[2][3][4][8]。 一、 春节错位下，华创宏观WEI指数大幅波动 - 截至2026年2月22日，华创宏观中国周度经济活动指数（WEI）为2.50%，较2月15日的8.97%大幅下行6.48个百分点，主要受春节假期效应影响[8] - 指数下行的主要驱动因素是受假期严重影响的内需和生产指标：2月22日当周商品房成交面积同比为-94.4%，较前一周下行90个百分点；2月19日当周汽车半钢胎开工率为14.24%，较前一周下行45个百分点[8] 二、 资产：股债夏普比率差仍在高位 - 截至2026年2月27日，股债夏普比率差为3.21，处于历史十年94.2%分位数的高位，表明股票相对于债券的配置性价比突出[10] - 同期，债股收益差为0.06%，处于历史十年17.6%分位数的低位，表明债券相对于股票依然偏贵[10] 三、 需求：商品房住宅销售降幅收窄 - 地产销售：截至2月28日当周，67城商品房住宅成交面积同比去年农历同期大幅增长96%[14]。但2月全月数据看，住宅成交面积较去年农历同期下降7.7%，较去年公历同期下降24%，降幅较1月全月的-17%有所收窄[2][14] - 服务消费：出行数据平稳。截至2月28日当周，国内航班执行数较去年农历同期增长4%；2月全月较去年农历同期增长4.3%[14]。截至2月27日当周，26城地铁客运人数较去年农历同期增长5.3%[14] - 土地市场：截至2月15日当周，百城土地溢价率为2%，近两周平均为1.8%，处于低位波动状态[15] 四、 生产：节后复工开工率好于去年 - 基建相关：水泥发运率（截至2月27日为15.7%）和石油沥青装置开工率（截至2月26日为21.4%）仍处低位，但水泥发运率较去年农历同期高8个百分点[17] - 工业生产与复工：据百年建筑调研，截至2月25日（农历正月初九），全国201家建筑施工头部企业共10692个工地的开复工率为8.9%，农历同比增加1.5个百分点；劳务上工率为15.5%，农历同比增加3.7个百分点；资金到位率为29%，农历同比增加9.4个百分点[19] - 行业开工率：多数行业开工率好于去年农历同期。例如，江浙织机开工率农历同比增加4.0个百分点，全钢胎开工率农历同比增加9.1个百分点。PTA开工率是少数弱于去年同期的行业，农历同比减少7.0个百分点[19][20] 五、 贸易：海外PMI均值回升，中国发往美国船舶降幅大幅收窄 - 全球需求：2月，美欧英日Markit制造业PMI均值升至52，高于去年同期的48.9[21]。1-2月，韩国出口同比升至31.4%，越南1-2月上半月累计出口同比升至37.3%，均显示外需强劲[21] - 中国出口量价：截至2月22日当周，我国港口集装箱吞吐量八周累计同比为13.2%，虽边际回落但仍处高位[21]。1-2月，二十大港口离港船舶载重吨同比为9.2%[21]。节后运价上涨，2月27日当周上海出口集装箱综合运价指数环比上涨6.5%[21] - 中美贸易：1-2月，中国发往美国载货集装箱船数量同比回升至-2.7%，较1月单月的-14%和去年12月的-14.3%大幅收窄[22] - 美国进口：年初至2月24日，美国提单口径从中国进口同比为-29.3%，但从中国进口占比回升至24.7%（去年12月为22.4%）[23] 六、 物价：金、铜价格回升，碳酸锂期价持续大涨，农产品普跌 - 全球宏观品种：COMEX黄金收于5280美元/盎司，本周上涨4.1%；LME三个月铜价收于13482美元/吨，本周上涨5.2%；美油收于67美元/桶，本周上涨0.8%[29] - 国内大宗与工业品：南华综合指数本周上涨3.6%[29]。碳酸锂连续合约收盘价本周大幅上涨19.3%[3][30]。动力煤价（Q5500）上涨4%至751元/吨，而螺纹钢现货价微跌0.3%[30] - 农产品价格：节后消费需求回落，农产品价格普遍下跌，其中鸡蛋批价下跌8%，猪肉批价下跌3.5%，蔬菜批价下跌5.9%[4][30] - 二手房与旅游价格：2月16日当周，一线城市二手房挂牌价上涨0.7%，全国上涨0.2%[3][30]。3月1日当周，海南旅游价格指数上涨3.2%[31] 七、 利率债：3月首周国债净融资节奏放缓 - 地方债发行：3月2日当周计划新增发行地方债830亿元[33]。截至3月1日，已披露的2026年3月新增专项债发行计划为4054亿元，2026年一季度计划为12279亿元[33]。1-2月新增专项债累计发行8242亿元，高于去年同期的5968亿元[33] - 国债净融资：已公布的3月2日当周国债净融资为-710亿元，显示发行节奏放缓[34]。1-2月国债累计净融资8288亿元，低于去年同期的9464亿元[34] 八、 资金：资金利率低频震荡 - 市场利率：截至2月28日，DR001收于1.3189%，DR007收于1.5034%，较2月14日分别上行0.68个基点和18.23个基点[41] - 国债收益率：截至2月28日，1年期、5年期、10年期国债收益率分别为1.3168%、1.5425%、1.7753%，较2月14日分别变化+0.23bps、+0.59bps、-1.46bps[41] - 公开市场操作：本周（2月23日至28日）央行净回笼资金4614亿元，下周（3月2日至7日）将有25250亿元资金到期[41][43]