行业整体展望 - 回顾2025年底，汽车销售呈现“旺季不旺”，主要原因是国家和地方的“以旧换新”政策处于空窗期或不明朗，导致消费者和主机厂双双观望 [2] - 展望2026年，短期核心催化剂是政策明确，自2月1日起各地方补贴政策已陆续出台落地 [2] - 主要主机厂（如比亚迪）的新产品将在2月、3月推出，行业在3月、4月进入新品发布高峰期 [2] - 政策明朗、需求释放叠加新品刺激，预计3月、4月份将成为行业销量数据的向上拐点 [2] 蔚来公司深度分析：产品周期 - 存量车型方面，旗舰SUV ES8依然强势，未交付订单饱满，预计可持续到5月、6月，一季度淡季也能交付约4万辆 [3] - 乐道L90预期稳态月销5000辆 [3] - 2026年将推出三款重磅新车，其中ES9是全年最核心看点，定位全尺寸SUV（5.4米车长），搭载ET9同款先进技术（天行底盘、线控转向、自研芯片），预计BaaS后价格40-45万，对标问界M9 [4] - 凭借强大的产品力、相比ET9极高的性价比（便宜约20万）以及40万以上竞争格局并未恶化的市场环境，分析师预测ES9月销有望达到7000-8000辆，远超外资预期的2000-3000辆，4月上市后将成为关键催化剂 [4] - 新增车型ES7预计BaaS后价格25-30万，空间比ES6更大，本质是“ES8的五座版”，预计将替代部分ES6销量，与ES6打包实现月销大几千辆 [4] - 新增车型乐道L80可视为“L90的五座版”，有助于扩大乐道品牌总盘 [4] - 远期展望，2027年现有轿车线（ET5/ET5T/ET7）将迎来中期大改款，形成连续的产品周期 [5] 蔚来公司深度分析：财务与销量 - 财务风险消除，2025年第三季度经营现金流已单季转正，第四季度预计亦为正 [6] - 截至2025年第三季度，账上现金预计达约367元，足以支撑2026年第一季度可能出现的行业性波动 [6] - 盈利拐点已至，预告2025年第四季度实现经营性盈利（扭亏） [6] - 随着2026年新车上市及放量，预计第二季度至第四季度将持续盈利，全年实现扭亏 [6] - 2025年销量为32.6万辆，预计2026年销量将达到45万辆以上，核心增量来自ES8、L90的全年度销售以及ES9等新车的贡献 [7] 核心结论 - 汽车行业在政策推动下将于2026年3月、4月迎来数据拐点 [8] - 蔚来同时具备了强劲的新产品周期（尤其ES9）、稳健的财务现金状况、明确的盈利拐点，三者共振 [8]