市场前景与公司目标 - 2026年纯电动汽车市场预计仍能实现20%的同比增长，其中售价超30万元的高端纯电动汽车将持续跑赢行业整体 [1] - 公司目标是到2030年实现海外销量占比达到20% [1] - 公司未来两年交付量的复合年增长率预计将达到40%-50%，2026年交付量有望达到45.6万-48.9万辆 [1] 业务与财务表现 - 售后、金融、技术工程服务及蔚来生活方式品牌等非汽车业务的利润，将持续抵消换电业务收窄的亏损 [1] - 受铜、铝、锂及动态随机存取存储器价格上涨影响，每辆车成本预计最多增加5000元，但公司有信心通过规模效应和提升运营效率来抵消成本压力 [1] - ES9是提升利润率的关键车型，售价超50万元，单车利润有望突破10万元，将与宝马X5、奔驰GLE及问界M9等车型竞争 [1] 品牌与产品战略 - 公司计划在海外市场先推出萤火虫品牌，随后推出乐道品牌，最后再推出蔚来主品牌 [1] - 公司计划长期内推出2-3款售价在15万-20万元区间的乐道品牌车型，目标是在该价格区间的市场份额达到8%-10% [2] - 通过电池租用服务的订阅模式，公司认为能够触达售价15万元以下区间的潜在客户 [2] - 短期内提升乐道品牌的知名度和销售效率是公司的核心任务 [2] 自动驾驶与核心技术 - 公司致力于重新夺回中国自动驾驶领域的领先地位，将持续依托自主研发的世界模型、强化学习模型以及神玑芯片来推进相关业务 [3] - 公司对自动驾驶软件的长期商业化变现持乐观态度 [3] - 公司同时也在探索自动驾驶芯片对外销售的可能性 [3]

岚图汽车2026年新产品规划 - 公司发布全新产品规划，推出四款新车型，组成“三王一炸”产品组合，全面覆盖SUV、FUV及MPV细分市场，全系标配L3级智能辅助驾驶硬件 [1] - 岚图泰山Ultra为中国首款量产L3级SUV，搭载华为乾崑智驾ADS 4四激光雷达系统，配备光瀑格栅与智能调光隐私车窗，计划于2026年3月开启交付 [1] - 岚图泰山X8定位“庭院级大五座SUV”，车身尺寸达5200×2025×1814mm，主打家庭空间体验，首发华为全新一代交互座舱，预计2026年上半年上市 [3] - 岚图FE（代号）为智慧纯电FUV，主打高颜值与年轻化设计，被称为“法拉利配上四激光雷达”的动感车型，配备L3级智驾硬件与AI交互座舱，预计2026年中旬上市 [3] - 岚图珠峰（代号）定位50万级豪华MPV，是“科技王炸”，将全球首发12项黑科技，包括全球首个搭载L3自动驾驶的MPV和“超级魔毯”悬架系统，预计2026年下半年上市 [3] 行业其他动态 - 主机厂在电芯采购策略上兼顾性能和成本 [6] - 比亚迪出海战略发力东南亚市场 [6] - 宁德时代（CATL）方面，储能市场增长高于动力电池市场 [9]

公司使命与战略更新 - 公司使命更新为“Amazing Abundance（惊人富足）”，旨在传递对未来的乐观预期，目标是通过AI与机器人发展实现“普遍高收入”的未来 [4][5] - 2026年将是公司“新书第一章”，投资巨大、变化最快，旨在为史诗级未来进行投资 [6][21] 生产与车型规划 - Model S与Model X项目即将光荣退役，建议消费者尽快下单，下季度起将停产 [8][11] - Fremont工厂的S/X产线将改造为年产100万台Optimus机器人的工厂 [1][11] - 未来车型将完全为自动驾驶设计，无方向盘与踏板 [1][11] - 近月已推出史上最便宜车型并全球扩展，持续降本不减续航与性能 [23] - Cybertruck在其细分市场仍领先，电动皮卡份额最高，未来产线将转为完全自动驾驶车型，也可用于城内货运 [26] 自动驾驶（FSD）与Robotaxi - 公司今年将提升车辆自动驾驶能力 [1][6] - 付费运营的Robotaxi车辆已超500台（覆盖湾区与奥斯汀），每月约翻倍增长，规模逐月指数级扩大 [1][32] - 已在奥斯汀开启无安全员、无尾随车的付费载人Robotaxi服务 [1][11][24] - FSD付费用户近110万，其中70%为一次性买断，本季度起全面转向订阅模式，短期将影响汽车毛利率 [1][12] - 预计年底无监督FSD将覆盖美国1/4至1/2的地区，前提是获得监管批准 [1][31] - 现有特斯拉车主可将车辆加入共享车队，收入可能高于租赁成本，实现“买车即赚钱” [11] - 针对Robotaxi市场，公司设计了专用的两座CyberCab，因其无方向盘/踏板，且90%的里程仅为1-2人出行，长期产量将远超其他车型总和 [21][22] Optimus机器人 - 几个月后将发布Optimus 3，其能力将令人惊讶，外观极像人类，便于模仿学习人类动作 [1][28] - Optimus 3可通过观察、语音、视频学习并执行新任务 [1][11] - 今年会开始量产Optimus机器人，但预计年底才有显著产量 [1][27] - 公司认为人形机器人的长期发展将对美国GDP产生显著拉动 [11] - 公司在人形机器人领域的竞争优势在于同时掌握现实世界AI、机电灵巧度（手的设计最难）和大规模量产能力三大难题 [41][46] 储能与能源业务 - 2025年储能业务年收入达128亿美元，同比增长26.6% [11][13] - 季度部署再创纪录 [13] - 2026年将推出Megapack 3和Megablock，预计全球部署继续高速增长 [2][13] - 太阳能机会被低估，最佳电网/AI数据中心供能方式是“地面太阳能+储能+太空太阳能” [11] - 目标年产能达到100 GW太阳能电芯，覆盖从硅料到组件的全产业链 [11] 芯片与AI算力 - AI5芯片是公司当前最核心的瓶颈，CEO将周六与每周二大块时间投入于此，AI6芯片将在一年内推出，性能再上大台阶 [1][33] - 必须自建名为TerraFab的半导体工厂（涵盖逻辑、内存与封装），以降低地缘风险，保障未来增长 [1][33] - 公司AI的“每GB智能密度”领先业界一个数量级，内存效率极高 [38] - 芯片将优先用于满足自有车辆、Optimus机器人及数据中心训练需求 [33] 资本支出与财务状况 - 2026年资本支出预计将超过200亿美元 [2][19] - 资本支出将用于六大工厂（精炼厂、磷酸铁锂工厂、CyberCab、Semi、新Megafactory、Optimus工厂）、AI算力、现有工厂扩产以及Robotaxi与Optimus车队扩张 [2][19][34] - 账面现金及投资超过440亿美元，将优先使用自有资金 [2][20] - Robotaxi业务产生稳定现金流后可获得银行贷款，基础设施（如TerraFab）或考虑债务等融资方式 [20][21] - 2025年第四季度总体毛利率为20.1%，为近两年新高，尽管受到超过5亿美元的关税影响 [15] - 运营费用环比上升，主因员工股权激励、2025年CEO绩效奖里程碑费用、AI及新产品（CyberCab、Semi、Optimus、Megapack）投入 [16] - 自由现金流为14亿美元，资本支出略低于此前90亿美元的指引 [18] 竞争格局 - 中国被公司视为最强竞争者，其在制造和AI领域均实力强劲，且被外界低估 [3][40]

新能源汽车行业格局展望 - 行业认为，新能源乘用车市场将因价格区间不同而呈现分化格局 [1] - 20万元以下市场将面临“光伏化”内卷竞争，智能化成本（如激光雷达、大算力芯片等约两万元人民币）占车价超10%，主流消费者对价格更敏感，导致竞争完全围绕硬件和价格，无边际成本递减效应 [1] - 20万元以上市场将与智能手机格局类似，品牌、智能驾驶、智能座舱等投入具有边际成本递减效应，消费者决策因素多元化，长期将卷至头部几家微利（利润率10%以下） [2] 理想汽车自动驾驶战略 - 公司坚定最迟在2028年实现L4级自动驾驶能力，原因是看到了清晰的视觉语言动作模型扩展定律 [3] - 扩展定律分为预训练和后训练两个方向，云端模型通过扩展数据和参数量能获得更强基础能力，当前体验增速受限于端侧芯片算力，因此公司坚决推进M100芯片上车 [3] - 更重要的是，公司在后训练的强化学习环节也看到了清晰的扩展定律，并在相关工程化探索上取得进展 [4] 理想汽车布局人形机器人原因 - 布局人形机器人是应对人才竞争的关键，顶级人才更看重解决原创性、意义性问题的机会，通用人形机器人比自动驾驶更具吸引力 [5] - 自动驾驶技术与人形机器人底层技术栈类似，例如未来的M100、M200芯片也可用于机器人端侧推理 [5] - 公司可能通过Livis眼镜等具身智能硬件，看到了建立具身智能数据闭环的可能性，而数据是此领域的核心 [5] 理想汽车当前发展阶段 - 短期面临成本端涨价（受AI产业挤压）和产业出清进程的影响，例如蔚来融资延缓了行业出清，但20万元以上行业格局已基本确定 [6] - 中期发展取决于自研芯片（如M100、M200）的落地情况，以及能否让消费者明显感知智能驾驶能力的跃升，从当前的“理解认可”阶段提升至“惊叹”阶段 [6]

行业背景与趋势 - 基本面支撑：L2级城市领航辅助驾驶（NOA）的渗透率仍在快速提升，预计全年增长率（YY）超过50%，为整个智能驾驶板块提供了稳定的基本盘 [4] - 长期方向：无论是技术迭代还是法规进展，都明确指向行业向高阶自动驾驶（L3/L4）演进 [4] 近期密集催化：聚焦北美进展 - 法规层面：美国《2026年自动驾驶法案》（草案）取得积极进展，美国众议院于1月13日举行了相关听证会 [2][4] - 运营层面：特斯拉Robotaxi于2026年1月23日在美国奥斯汀市正式开始去掉车内安全员，向公众提供运营服务，被视为自动驾驶行业的历史性拐点 [2][4] 美国《2026年自动驾驶法案》（草案）核心影响 - 量产豁免上限大幅提高：法案计划将不符合传统机动车要求（如无方向盘、刹车踏板）的车辆的年度部署豁免上限，从现行的2,500辆大幅提升至9万辆，对特斯拉计划中的“Cybercab”车型量产至关重要 [4] - 统一联邦法规标准：法案通过后将禁止各州自行制定自动驾驶标准，建立单一的联邦规则，目前美国有超过42个州允许自动驾驶上路但标准不一，统一标准将极大简化特斯拉Robotaxi在全美范围的部署流程 [4] - 听证会定调积极：听证会上代表发言基调非常积极，甚至将此法案与中美人工智能竞赛的战略高度关联，积极的游说氛围预示着法案前景乐观 [4] 特斯拉Robotaxi“无安全员”运营里程碑的意义 - 技术能力验证：去掉安全员进行正式运营，其隐含意义是系统的平均接管里程已达到“万公里以上”，这通常被认为是实现L4级自动驾驶的门槛，意味着特斯拉基于Transformer架构的AI系统已能够实现L4级别的可靠性和安全性 [4] - 无监督版FSD即将推出：Robotaxi软件与面向消费者的FSD本质上是同一软件栈的不同版本，Robotaxi的成功意味着面向消费者的“无监督”版FSD可能很快推出，允许驾驶员在车内脱离监控 [4] - 车队将快速起量：2025年特斯拉Robotaxi车队规模约100-200辆，远未达到马斯克承诺的1500辆，核心原因在于“无安全员”模式未验证，商业模式不成立，如今关键前提已满足，车队数量有望迎来数量级的快速增长 [4] 对国内产业链的深远影响 - 技术路径验证与跟进：特斯拉的成功验证了基于视觉和AI（特别是基于HW4硬件）的技术路线可行性，国内头部参与者如小鹏、理想，以及第三方供应商如地平线、Momenta等，将能快速跟进 [4] - 国内L4级自动驾驶的落地进程将大幅加速，预期国内头部厂商有望在1-2年内在国内开始大范围落地L4级自动驾驶 [4] 其他行业动态 - 主机厂电芯采购策略兼顾性能和成本 [8] - 比亚迪出海发力东南亚市场 [11] - CATL（宁德时代）的储能市场增长高于动力市场 [11]

价格结论与平衡表 - 核心观点为持续看涨锂价，价格从9万元/吨涨至接近19万元/吨[1] - 2025年供需平衡表由原预期的供给过剩3-5万吨，调整为全年进入紧平衡状态[1] - 2026年至2030年的供需平衡表预期调整为短缺1.5万吨、0.6万吨、8.9万吨、18.9万吨、44万吨[1] 供应分析 - 2026年资源端供应量预计为205-206万吨，较2025年增加41.3万吨；锂盐端供应量预计从154万吨增至191万吨，增加37-38万吨[2] - 2026年供应增长主要来源：澳洲格林布什新项目一期投产、盐湖股份4万吨项目及其他盐湖项目爬坡[2] - 澳洲复产项目对2026年供应冲击小，主要影响将在2027年显现，预计2027年资源端增量约44万吨[2] - 2026年供应细分：锂辉石贡献23万吨增量（非洲14万吨、澳洲4.3万吨、中国4.9万吨）；锂云母贡献3.8万吨增量；卤水贡献11.2万吨增量（南美4.7万吨、中国6.5万吨）[2] - 尼日利亚2026年供应量预计与2025年持平（约50万吨锂精矿，对应6万吨碳酸锂），无增量[2] - 江西某云母企业（jxw）预计4月前后复产，全年产量预期7.5万吨[2] 需求分析：电动车 - 2026年中国电动车（含乘用车与商用车）销量预期增长19%，中汽协预期为15%[3] - 2025年中国电动车销量为1600万辆，每1%的增速对应约16万辆车、5000吨碳酸锂需求[3] - 2025年电动重卡销量约20万辆，2026年预期为25万辆[3] - 2026年欧洲电动车市场预期增长20%以上[4] 需求分析：储能 - 2025年储能电池实际出货量为620-640GWh，同比增长超过80%[5] - 2026年储能电池出货量原保守预测为880GWh，当前认为900-950GWh大概率达成，激进预期可达1000GWh[5] - 国内备案储能项目规模已达1200-1300GWh[5] - 储能电池生产量与当期报单量存在时间错位，当期生产量大于报单量[5] 锂价对储能项目的影响 - 锂价每上涨5万元/吨，储能项目内部收益率（IRR）下修1.25-1.5个百分点[6] - 锂价从9万元/吨涨至19万元/吨（上涨10万元），导致储能项目IRR下修约3个百分点[6] - 价格上涨前，北方地区主力储能项目IRR中枢为9%，下修后至6%仍可推进；若IRR跌破6%，项目可能延缓[6] - 若锂价回落至10万元/吨，已备案的储能项目可重启，对锂价形成兜底效应[6] 行业其他动态 - 主机厂采购电芯策略兼顾性能与成本[10] - 比亚迪出海战略发力东南亚市场[13] - 宁德时代（CATL）在储能市场的增长高于动力电池市场[13]

电池材料排产情况 - 铁锂L材料1月实际排产2.3万吨，未减产；2月排产计划为1.8-2万吨，环比下降17%，同比增长46% [2] - 铝箔D材料2月排产计划为2万吨，环比下降13%，同比增长54% [2] - 铜箔D材料2月排产计划为1.2-1.3万吨，环比基本持平，同比增长38%，当前产能紧缺，下游存在提前备货现象 [3] - 铜箔J材料2月排产计划为1-1.1万吨，环比基本持平，同比增长75% [3] 电池企业排产情况 - 电池企业C 2月排产计划为70GWh，环比下降8%，同比增长40% [5] - 电池企业B 2月排产计划为23.2GWh，环比下降7%，同比增长16% [5] - 电池企业E 2月排产计划为12-13GWh，环比下降12%，同比增长74% [5] - 电池企业G 1月实际排产12GWh，环比下降8%；2月排产计划为10GWh，环比下降15%，同比增长67% [5] - 电池企业R 2月排产计划为6.5-7GWh，环比下降15% [5] 行业动态与趋势 - 主机厂在电芯采购策略上，开始兼顾性能与成本 [8] - 比亚迪在出海战略上，正发力东南亚市场 [8] - 宁德时代（CATL）的储能业务市场增长表现高于其动力电池业务 [11]

L3级自动驾驶政策与商业化进展 - 国家标准GB 44497-2024于2026年1月1日正式实施，为L3级自动驾驶确立了强制性安全标准，提供了明确的法规依据 [2] - 工信部于2026年1月10日发放首批L3级自动驾驶汽车准入许可，标志着L3级自动驾驶汽车可以“持证上岗” [3][6] - 北汽极狐L3版车型阿尔法S于2026年1月10日在北京的京台高速、机场北线高速等路段启动面向B端用户的规模化运营，远超市场原预期的2027年以后才开始商业化运营的进度 [3][6] - 官方指引预计在2026年第二季度将向个人用户开放预约体验 [6] - 自动驾驶测试试点范围在2026年1月中旬从最初的北京、重庆迅速扩展到全国多地，包括上海浦东新区、虹桥区域等 [4][6] - 吉利极氪旗下车型极氪9X获得了覆盖杭州市全域（超9000平方公里）的L3测试牌照，测试场景从高速路扩展至复杂的城区、主干道、支路等多场景道路 [6] - 参与测试的主机厂数量从最初的一两家扩展到多家，地理覆盖面积和道路场景复杂度均显著提升 [6] - 基于当前超预期的推进速度，预测可能在2026年下半年或2027年上半年就能看到面向普通消费者销售的、具备L3功能的车型 [5] 锂电产业链动态 - 主机厂在电芯采购策略上兼顾性能和成本 [10] - 比亚迪出海战略发力东南亚市场 [13] - 宁德时代（CATL）的储能市场增长高于动力电池市场 [13]

乐道品牌产品规划 - 即将推出全新纯电大五座SUV车型L80，其特点是第二排空间比L90更大且后备箱地板更平整 [1] - 现有车型L60和L90将在今年进行年度改款小迭代，同时L90将新增搭载激光雷达的版本 [1] - 今年乐道品牌将实现L60、L90、L80三款车型同步销售 [1] - 公司后续新品计划向20万元人民币以下市场拓展，更入门的车型已在规划中 [1] - 乐道品牌的MONA（或许是某种技术或产品系列代号）相关进展预计不会太远 [1] 行业动态与公司战略 - 主机厂在采购电芯时采取的策略是兼顾性能与成本 [5] - 比亚迪的出海战略正在东南亚市场发力 [5] - 宁德时代（CATL）指出，储能市场的增长速度高于动力电池市场 [8]

德国重启电动汽车补贴政策 - 德国政府计划在2029年前推出总额30亿欧元的新零排放汽车购置激励措施 并将新电动汽车的税收减免政策延长至2035年 [1] - 政策将于2026年1月正式重启 总预算30亿欧元（约合人民币240亿元） 与此前目标一致 [1] - 政策针对应税家庭收入不超过8万欧元的低中收入家庭 购买价格不超过4.5万欧元的新能源汽车可获1500至6000欧元补贴 适用于BEV、PHEV及FCEV [1] - 按补贴中枢3000欧元测算 该预算预计可补贴100万辆车 平均每年25.0万辆 占2025年德国新能源车销量的29.5% [1] 德国及欧洲新能源汽车市场表现 - 德国2023年开始退坡电动车补贴 单车补贴下降1500-2000欧元并取消PHEV补贴 2024年补贴完全停止 [2] - 受补贴退坡影响 德国2023年与2024年新能源车销量分别下滑14.1%和18.2% [2] - 2025年 在欧盟碳减排新政策及车企降价促销等因素推动下 德国新能源车销量达84.7万辆 同比增长48.3% 新能源渗透率达26.8% 同比提升8.6个百分点 [2] - 2025年欧洲地区新能源车销量达390.0万辆 同比增长32.7% 新能源渗透率达22.2% 同比提升5.0个百分点 [2] 对行业及公司的影响 - 德国补贴重启有利于国内车企出海欧洲 对产品价格低于4.5万欧元的车企（如比亚迪、上汽）构成重大利好 [3] - 主机厂在电芯采购策略上需兼顾性能与成本 [7] - 比亚迪出海战略正发力东南亚市场 [7] - 宁德时代（CATL）的储能市场增长高于动力电池市场 [10]