（二）海外扩张：从 "量增" 到 "份额提升"，成增长新引擎 销量表现：2025 年前三季度海外销量突破 70 万辆，接近全年 80 万辆目标（同比 + 91.8%），在西班牙、法国、泰国、马来西亚等国的单月销量已超过特斯 拉，实现 "从进入市场到抢占份额" 的跨越。 支撑逻辑： ①本地化生产（泰国基地辐射东盟、乌兹别克斯坦基地覆盖中亚）降低关税成本； ②产品矩阵适配（从 10 万元级海豚到 30 万元级腾势，覆盖不同价位）； ③服务网络完善（海外充电设施同步推进），全球化战略从 "单点突破" 进入 "系统作战" 阶段。 （三）技术落地：研发投入转化为 "产品力"，对冲价格战压力 （一）全球销量：连续四季度压制特斯拉，纯电龙头地位稳固 2025Q3 纯电销量 58.25 万辆，远超特斯拉的 49.71 万辆，领先 8.54 万辆，实现 "2024Q4-2025Q3 连续四季度领先"，全球纯电市场份额进一步提升（估算超 18%）。 前三季度新能源汽车（NEV）总销量 326 万辆，其中纯电 160.6 万辆（占比 49.26%），插混 165.4 万辆，产品结构均衡；对照 2025 年 550 万辆的全年目 标 ...

一、利润波动的核心原因：战略性投入大幅增加 三季度净利润略有下滑，主要源于公司在三个关键领域的主动、高强度的投入： 研发费用激增，为未来技术押注 三季度单季研发费用估算约21亿元，相比去年同期的约15亿元，增幅高达40%。 这笔投入主要指向"软件定义汽车"的路线，包括智能驾驶、智能座舱和下一代平台的研发。在智能电动车的决赛圈，技术领先是生存之本。此举是典型的为未来 增长蓄力，短期影响利润，长期构筑最深的护城河。 销售费用高增，夯实品牌与用户生态 三季度单季销售费用估算约70亿元，同比去年的约53亿元增长约30%，净增17亿元。 这背后是新车推广、渠道扩张，以及像"问界大酒店"这类提升车主体验和品牌黏性的增值服务投入。这不再是简单的销售开支，而是构建高价值用户社群和品牌 忠诚度的战略投资。 资本开支摊销，反映扩张决心 资产负债表显示，"在建工程"从年初的2.13亿元增至10.54亿元，"固定资产"也从92.56亿元增长至141.89亿元。 这意味着新的研发中心、体验中心和生产设施正在加速投建。这些项目转固后带来的折旧摊销，会直接计入当期成本费用。这种开支是增长型公司的典型特征， 是为未来更大产出必须承担的前期成 ...

1 、消费：欣旺达电芯自供率已然接近50%，锂威的空间每年25%+的增速是可期的，且其毛利率与自供率开始逐渐出现线性关系，当下的自供率大概在 45%，后续消费电池版块毛利率提升空间在15-20%左右。今年消费电池利润预估25-30亿元，明年30-35亿元，后年35-40亿元 2、动力：Q4实现单月盈亏平衡，26年盈利或超预期。 3、储能：客户端有重大突破，26年客户已知订单指引30-40gwh，供不应求之下有涨价弹性，明年储能盈利有望量价齐升。公司现有产能10gwh，预计年底达 20gwh，且在泰国投资不超过4.8亿美元规划二期17.4gwh。 往 期推荐 主机厂电芯采购：兼顾性能和成本 数据来源：网络 加入社群 添加半仙微信，备注"进群"，邀请你加入锂电行业社群，获得行业最新动态、行业干货报告和精准人脉。 比亚迪出海：发力东南亚 CATL ：储能市场增长高于动力 本公众号基于分享的目的转载，转载文章的版权归原作者或原公众号所有，如有涉及侵权请及时告知，我们将予以核实并删除。 ...

成长性 - 新能源汽车整体渗透率达55%但30-50万价格带的增程/纯电大六座车渗透率仅刚过12% 市场空间显著 [1] - 公司用户画像清晰 核心需求为无续航焦虑 大空间和智能化 产品设计精准击中35-45岁家庭用户痛点 [1] - 增速放缓因交付基数扩大及纯电车型处于市场爬坡期 但家庭用户的改善型换车需求将持续支撑以空间和场景构建的护城河 [2] 行业前景 - 新能源乘用车前10个月销量820万辆同比增长28% 但TOP10品牌占据65%市场份额 市场集中度持续提升 [2] - 公司在30万以上增程式高端市场的市占率达41% 近乎垄断 并已提前布局800V超充平台等纯电技术基础 [2] - 行业竞争从参数比拼转向场景体验深度较量 公司以场景定义产品的优势显著 技术平权加速利好其通过规模效应巩固优势 [3] 技术创新 - 公司技术创新务实 围绕家庭需求 如L6全系标配激光雷达 智能驾驶功能精准解决用户可感知痛点 [4] - MEGA自燃事件暴露电池技术短板 车辆行驶中底盘突发爆炸 10秒内爆燃 与官方测试结果描述存在出入 暗示安全设计或存漏洞 [4] 管理层能力 - 管理层具备极致聚焦的战略判断力 早期押注家庭SUV赛道 并迅速调整节奏推进纯电车型落地及出海目标 [5] - MEGA设计及自燃事件后的公关应对引发争议 官方回应与车主律师声明存在信息差 危机处理能力受质疑 可能稀释品牌信任度 [5] 总结 - 公司成长性底色未改 行业差异化优势仍在 投资本质是投资中国家庭用户对美好出行生活的需求 [6] - 公司正行走在平衡木上 短期MEGA自燃事件调查结果至关重要 若确认为个例且管理层能补齐短板 其长期价值依然存在 [6]

产能与出货情况 - 当前产能利用率约70%，预计年底提升至80%以上 [2] - 年底计划将产能做到150G左右，目前有效产能约为130G [17] - 今年三季度出货量为63G，四季度有望冲击年初设定的100G出货目标 [10][18] - 明年储能产能预计新增30-40GWh，动力和储能出货比例约为70%和30% [2] 技术研发与产品进展 - 半固态电池计划明年实现量产装车，已有六七家客户进行路测，将以高镍三元体系为主 [20] - 全固态电池量产线已启动下一期设计工作，预计年底或明年年初完成设计定型 [3] - 南京和芜湖工厂的两条产线主要承担最新一代电池的开发和新客户导入需求 [23] 客户结构与市场拓展 - 今年高端车型（B级车以上）电池出货占比从去年10%提升至三季度20%，预计年底进一步提高 [4] - 公司已进入大众中国车型公告目录，明年将开始正式量产装车 [5] - 与大众欧洲的合作通过与大众集团旗下的power co公司进行交流 [12] - 商用车出货量约10G，在动力领域占比约为20% [18] 海外业务与全球化布局 - 三季度海外储能系统出货量约为3.77G，单电芯出货量接近2G，总储能出货量超过5G [9] - 海外储能业务毛利率最高，达到约20%，动力业务毛利率约为15% [8] - 摩洛哥工厂预计在明年年底或2027年上半年投产，斯洛伐克工厂目标在2027年完成投产 [19] - 美国工厂项目仍在推进，但受政策影响进度稍慢 [7] 供应链与成本管理 - 作为全产业链公司，正极材料实现100%自供，供应链压力相对较小 [2] - 碳酸锂自供量一年不到1万吨，当前重点在于降本而非提升产能 [13] - 三季报存货增长20亿元主要为满足四季度订单而提前储备的库存 [22] 财务与投资 - 公司早期通过类似基金公司对奇瑞进行了投资，并以公允价值变动口径确认，具体股权处置将择机执行 [16]

营收： 3Q25营收157.34亿元，同比-22.5%、环比-4.0%（按照3Q25汇率1：193.98换算，下同）；营业利润-30.5亿元，同比-555.0%、环比亏损持续扩 大；营业利润率-19.4%，同比-22.7ppt、环比-6.8ppt。 电池业务：3Q25营收145.38亿元，同比-23.2%、环比-4.8%，营业利润-32.48亿元，同比-1092.1%、环比亏损持续扩大；营业利润率-22.3%，同比-24.1ppt、环 比-7.8ppt。（汇率转化同上） 3Q25业绩变动原因： 电池： 营收环比下滑：主要由于电动汽车电池销售低迷。 利润亏损环比扩大：虽然小型电池业务的亏损有所收窄，但先进制造业生产税收抵免的逐步取消，导致电动汽车电池销量下降，关税对储能系统业务也造成了冲击。 电子材料： 营收环比增长，盈利能力环比改善：主要得益于客户新款智能手机的OLED材料销量，以及AI服务器的半导体材料销量均有所增长。 其他关注要点： （1）订单和产能 ：电动汽车电池⽅⾯ 正在开发LFP和中镍（Mid-Ni）方形电池，目标是在2028年实现量产。目前正与几家全球客户讨论定于2028年进行 的量产项目，预计其 ...

期推荐 总销量预测：约6.5万辆 核心驱动力： C、B系列基本盘+假期后订单反弹 产能目标： 四季度冲刺月销7万辆 加入社群 添加半仙微信，备注"进群"，邀请你加入锂电行业社群，获得行业最新动态、行业干货报告和精准人脉。 比亚迪出海：发力东南亚 往 主机厂电芯采购：兼顾性能和成本 ：储能市场增长高于动力 本公众号基于分享的目的转载，转载文章的版权归原作者或原公众号所有，如有涉及侵权请及时告知，我们将予以核实并删除。 CATL ...

鸿蒙智行 ~20k - 享界 ~1.5k - 尊界 ~0.5k 零跑 ~12k 蔚来 ~10.3k - 乐道 ~4.5k（L90 ~3k） - 蔚来 ~4.3k - 萤火虫 ~10.3k 期推荐 往 主机厂电芯采购：兼顾性能和成本 本公众号基于分享的目的转载，转载文章的版权归原作者或原公众号所有，如有涉及侵权请及时告知，我们将予以核实并删除。 数据来源：网络 加入社群 添加半仙微信，备注"进群"，邀请你加入锂电行业社群，获得行业最新动态、行业干货报告和精准人脉。 比亚迪出海：发力东南亚 CATL ：储能市场增长高于动力 ...

事件：国轩高科发布2025年三季报，2025Q3实现收入101.14亿元，同比增长20.68%，环比下滑2.17%；归母净利润21.67亿元，同比增长1,434.42%，环比增 长714.52%；扣非净利润0.13亿元，同比增长54.19%，环比下滑78.54%。 1、拆分来看，预计公司2025Q3出货23-24GWh，其中储能维持30%左右占比，环比看公司出货保持增长。报表毛利率看2025Q3为17.6%，环比提升2.8pct，基 本回到前期较高的盈利水平； 2、新产品、新业务加速推进，1）固态电池方面，首次推出G垣准固态电池，能量密度达300Wh/kg；"金石"全固态电池首条实验线贯通，实现技术突破。2）磷 酸锰铁锂方面，发布了全球首款LMFP超充电芯"启晨二代电芯"，能量密度达240Wh/kg，采用5C快充技术。3）商用车方面，发布"G行超级重卡标准箱"，单包 电量达116kWh，同时实现3,000次循环容量"零衰减"。4）储能方面，发布"乾元智储20MWh储能电池系统"。 主机厂电芯采购：兼顾性能和成本 3、展望来看，公司在国内动力市场实现产品、客户结构升级，通过B级车客户配套实现份额提升和盈利改善， ...

电池： 期推荐 与往年不同，今年受需求拉动及原料备货的影响，预计Q4的电池产量将维持较高水平，目前从11月份来看，头部电池厂仍维持较高产能运行，中、小厂家可能有小 幅波动。近期受钴原料价格波动的影响，对三元电芯价格有所带动小幅上调，铁锂电芯仍维持稳定为主。 新能源车： 2025年1-9月新能源重卡共销售138714辆，同比增长183.30%。当前宁德时代全国巧克力换电站突破 700 座，四季度巧克力换电全力冲刺 2025 年千站目标；计划 2026 年在全国超过 120 个城市建成 2,500 座以上换电站。 零跑D19，增程装载80KWH的电量，纯电500公里续航，纯电款装载宁德时代"超级混合电芯"。荷兰抢夺安世半导体，德国车企面临芯片危机。 储能： 本周储能电芯市场价格总体稳定。本周宁德时代公布三季度业绩，在第三季度其实现动力电池与储能电池合计出货量约180GWh，其中储能电池占比约20%，动力电 池占比约80%。宁德时代山东济宁基地预计2026年新增储能产能超过100GWh，采用587Ah大容量电芯。特斯拉公布Q3财报，在2025年第三季度全球储能装机量达到12.5GWh，创 单季历史新高，较第二季度的 ...