核心观点 - 中东地缘政治冲突（美以空袭伊朗）导致全球油价与航运价格飙升，引发市场从避险交易转向通胀交易，风险资产普遍回调，美联储降息预期推迟[116] - 油价上涨对美国通胀构成上行压力，但传导至核心通胀有限，若冲突持续时间有限，美国通胀可能呈“前高后低”走势，对美联储货币政策影响可控[117][118][119] - 当周美国经济数据出现分化：2月非农就业数据意外走弱，但ISM服务业PMI表现强劲，显示经济韧性主要来自消费和服务领域，而1月零售销售环比转负则提示消费动能可能减弱[2][88][90][93] 大类资产表现 - 全球股市普遍下跌：当周发达市场与新兴市场股指悉数下跌，标普500指数下跌2.0%，法国CAC40、德国DAX、韩国综合指数跌幅均超过6%[2][3] - 行业表现分化：美股多数行业下跌，材料、日常消费、医疗保健跌幅居前，仅能源行业受益于油价上涨而上涨1.0%；港股同样多数行业下跌，但能源、公用事业板块逆势上涨[8][12] - 国债收益率全线上行：发达国家10年期国债收益率悉数上行，美国10年期美债收益率上行18.0个基点至4.15%；新兴市场国债收益率亦大幅上行，土耳其10年期国债收益率飙升307.5个基点[18][24] - 美元走强，非美货币承压：美元指数上涨1.3%至98.96，欧元、英镑、日元及主要新兴市场货币兑美元普遍贬值，离岸人民币贬至6.90[2][30][40] - 大宗商品价格多数上涨：受地缘冲突影响，国际油价飞速上涨，布伦特原油价格当周暴涨27.9%至92.7美元/桶，WTI原油价格上涨35.6%；贵金属价格则悉数下跌[2][46][52] 美国财政与债务 - 美债发行规模上升：截至2026年3月4日，美国财政部一般账户（TGA）余额降至8470亿美元，美债15日滚动净发行规模升至167.33亿美元[2][64] - 财政赤字规模同比收窄：截至2026年2月28日，美国2026财年累计财政赤字规模为3933亿美元，低于去年同期的4910亿美元；累计财政收入为8506亿美元，高于去年同期的7090亿美元[2][70] 美国经济数据 - 就业市场显著降温：美国2月非农就业人数减少9.2万人，大幅弱于预期，失业率上升至4.4%，为就业数据骤然降温的信号[2][88] - 服务业保持强劲扩张：美国2月ISM非制造业PMI指数为56.1，创2022年7月以来最高水平，新订单和商业活动指数增长，显示服务需求韧性强劲[90] - 制造业活动稳步增长：美国2月ISM制造业PMI指数为52.4，维持高位，但价格指数大幅上升显示成本压力有所抬头[90] - 零售销售环比转负：美国1月零售销售环比下降0.2%，为去年10月以来首次负增长，汽车、加油站及电子产品销售下滑是主要拖累[2][93] - 高频就业指标好坏参半：截至2月28日当周，美国初请失业金人数为21.3万人，低于预期；但续请失业金人数为186.8万人，高于预期[99] 美联储政策与官员观点 - 褐皮书显示经济稳定：美联储褐皮书指出美国经济活动呈轻微至温和增长，就业市场总体稳定，工资温和增长，通胀整体温和上涨[95] - 官员对地缘冲突影响持谨慎观望态度：多数美联储官员认为，判断中东冲突对美国经济和通胀的持续影响为时过早，货币政策将取决于冲击的持续性[98] - 降息预期存在不确定性：市场对美联储降息路径的预期出现波动，地缘冲突带来的通胀风险增加了政策的不确定性[116][119]