文章核心观点 文章核心观点围绕中东地缘政治冲突升级（美以空袭伊朗）引发的油价飙升，分析其对全球宏观经济、特别是美国通胀和美联储政策的潜在影响 [116][117][118][119]。报告认为，油价上涨对亚洲工业国和新兴市场通胀冲击较大，但对美国核心通胀的传导有限，可能强化美国通胀“前高后低”的走势，短期冲击对美联储政策影响或有限，但增加了降息的不确定性 [116][117][119]。同时，报告也总结了当周全球大类资产表现及关键美国经济数据，显示就业市场意外走弱，而服务业PMI维持强劲，经济信号出现分化 [2][88][90]。 大类资产&海外事件&数据 大类资产表现 - 全球股市普遍下跌：当周，发达市场和新兴市场股指悉数下跌。标普500指数下跌2.0%；法国CAC40、德国DAX、英国富时100分别下跌6.8%、6.7%、5.7%；韩国综合指数、南非富时综指、泰国SET指数分别下跌10.6%、9.2%、7.7% [3][2] - 全球国债收益率普遍上行：发达国家10年期国债收益率悉数上行，美国10年期国债收益率上行18.0bp至4.15%，意大利上行幅度最大，达35.8bp。新兴市场国债收益率也悉数上行，土耳其10年期国债收益率大幅上行307.5bp至31.28% [18][24] - 美元走强，多数货币下跌：美元指数上涨1.3%至98.96。欧元、英镑、日元兑美元均贬值，主要新兴市场货币兑美元悉数下跌，其中韩元贬值3.0%，埃及镑贬值4.4% [30] - 人民币汇率贬值：美元兑在岸、离岸人民币汇率分别变动至6.8981和6.9093 [40] - 大宗商品价格多数上涨，油价飙升：受地缘摩擦影响，布伦特原油价格当周大幅上涨27.9%至92.7美元/桶，WTI原油价格上涨35.6%至90.9美元/桶。贵金属价格下跌，COMEX金价下跌2.7%，COMEX银价下跌11.0% [46][52] - 行业表现分化：美股标普500行业多数下跌，仅能源板块上涨1.0%，材料、日常消费、医疗保健跌幅居前。港股行业同样多数下跌，但能源、公用事业板块逆势上涨 [8][12] 美国财政与债务 - 美国TGA余额下降，国债净发行上升：截至2026年3月4日，美国财政部一般账户（TGA）余额降至8470亿美元，较2月初下降。美债15日滚动净发行规模升至167.33亿美元 [64] - 财政赤字规模低于去年同期：截至2026年2月28日，美国2026日历年累计财政赤字规模为3933亿美元，低于去年同期的4910亿美元。累计财政收入8506亿美元，高于去年同期的7090亿美元 [70] 美国经济数据 - 就业市场显著走弱：美国2月非农就业人数减少9.2万人，大幅弱于预期，失业率上升至4.4%。私人部门时薪环比增长0.4% [88] - 服务业PMI表现强劲：美国2月ISM非制造业PMI指数为56.1，创2022年7月以来最高水平，新订单和商业活动指数增长表明服务需求持续扩张 [90] - 制造业PMI维持扩张：美国2月ISM制造业PMI指数为52.4，高于市场预期，但新订单和产出指数有所回落，价格指数大幅上升至70.5，显示成本压力抬头 [90] - 零售销售环比转负：美国1月零售销售环比下降0.2%，为去年10月以来首次负增长，汽车、加油站、电子产品及服装销售下滑是主要拖累 [93] - 高频就业数据好坏参半：截至2月28日当周，美国初请失业金人数为21.3万人，低于预期；但截至2月21日当周，续请失业金人数为186.8万人，高于预期 [99] 美联储与政治动态 - 美联储官员观点：官员们对地缘冲突影响的看法存在分歧，普遍认为评估其对经济和政策的长期影响为时过早。部分官员（如威廉姆斯、米兰）倾向于鸽派立场，认为当前政策具有限制性，支持继续降息；而鲍曼等官员则持更鹰派观点 [98] - 中期选举初选启动：2026年3月3日，美国中期选举初选正式启动。截至3月6日，特朗普的净支持率为**-12.8%，国会层面民主党支持率领先共和党5.3个百分点 [82] 热点思考：中东变局下的美国“再通胀”压力 地缘冲突的全球影响 - 油价飙升与市场反应：美以空袭伊朗导致布伦特原油价格飙升至90美元/桶以上，市场交易逻辑从避险切换至通胀，10年期美债利率反弹，市场对美联储年内降息预期从2次下调至1次 [116] - 亚洲能源供给受冲击：霍尔木兹海峡航道受阻，影响全球26%的海运石油和20%的液化天然气贸易。日本、韩国等国超过50%的石油消费依赖该海峡，能源供给受损严重 [116] - 新兴市场通胀压力更大：能源CPI权重较高且能源自给率较低的国家（如波兰、土耳其、泰国）面临更大的输入性通胀风险 [116] 对美国通胀的传导测算 - 对整体CPI影响：能源占美国CPI权重为6.4%，历史数据显示油价波动的30%可传导至能源CPI。测算显示，油价每上涨10%，美国整体CPI同比提升约0.24%-0.28%（24-28个基点） [117][118] - 对核心CPI影响有限：油价对核心CPI的传导更为滞后和有限，每10%的油价上涨仅推升核心通胀约0.04%-0.07%（4-7个基点） [117][118] - 不同油价情景下的通胀预测：假设油价每上涨10%推升CPI同比25个基点，则油价在90**、110、130美元/桶时，对应的美国CPI同比可能分别达到约3.0%、3.7%、4.4% [118] 对美联储政策的潜在影响 - 冲击的持续性是关键：若海峡封锁在几周内改善，将强化美国通胀“前高后低”的走势，对美联储政策影响有限。历史上，只有大幅且持续的油价飙升（如2021-2022年）才会对通胀产生持久影响 [119] - 当前经济环境不同：与俄乌冲突时期相比，当前美国财政扩张力度更弱、货币政策周期不同、居民超额储蓄更少，经济对油价冲击的韧性可能不同 [119] - 政策不确定性增强：油价冲击的持续性将决定其对通胀和美联储政策的影响，短期冲击影响有限，但增加了未来降息路径的不确定性 [119]