文章核心观点 - 中东地缘政治冲突导致能源价格飙升，直接冲击了市场在2026年初形成的“顺周期”交易共识，引发跨资产大规模去杠杆和价格重估 [4][5][6] - 尽管基准假设冲突是短期的，但市场面临油价可能飙升至100-120美元/桶的尾部风险，投资者抄底需等待估值、新闻头条或时间提供明确信号 [8][10][11][12] - 在等待局势降温期间，市场交易逻辑已发生重构，建议押注黄金、偏好韩国股市、规避欧洲，并调整利率与外汇策略 [14][16] 市场共识破裂与资产表现 - 2026年初华尔街拥挤的“顺周期”共识是做多全球股票、做空美元、做多黄金、做空原油，并在新兴市场进行套利 [5] - 冲突导致霍尔木兹海峡商业交通几乎停滞，过去一周天然气价格暴涨约60%，原油价格飙升约29%，触发了系统性去杠杆和跨资产大洗盘 [6] - 美元在恐慌中作为避风港强势反弹，自冲突以来美元指数（DXY）上涨1% [6][7] - 冲突以来主要资产表现：布伦特原油上涨29%，TTF天然气上涨67%，纳斯达克指数下跌10%，MSCI新兴市场指数下跌7%，欧元兑美元下跌2% [7] 冲突前景与宏观风险 - 摩根大通基准假设是冲突仅持续数周，受限于弹药库存、物流瓶颈及关闭海峡的宏观高成本 [8][9] - 冲突结局取决于三个M：弹药（Munitions）、市场（Markets）和中期选举（Midterms） [10] - 宏观模型显示，若上半年布伦特原油均价维持在80美元/桶，仅会使全球GDP增速下降0.6%，推高CPI超1% [10] - 主要风险在于物理瓶颈：海湾地区陆上油罐和海上浮动储油能力逼近极限，若复航迟缓导致停产，油价面临飙升至100-120美元/桶的尾部风险，天然气因液化工厂重启需数周，恢复周期更长 [10] 投资者重返市场条件 - 投资者重新进场需等待“熔断机制”，即满足以下至少一个条件：跌出极端估值、出现实质性降温的新闻头条、经历足够长的时间以形成局势降温的反馈循环 [11][12] - 目前状况是估值吸引力不足，新闻头条仍令人谨慎，形成降温反馈循环尚需时日 [13] 重构后的跨资产交易策略 - 大宗商品：若局势降温，在基本面和技术面双重支撑下，做多黄金是胜率和吸引力最高的重新入场交易 [14] - 股市： - 对人工智能的担忧高峰已过，仅“AI 30”标的在2026年底前资本支出将达7500亿美元 [16] - 结构上看好被低配的低波动率资产，并在美国和新兴市场中看好软件股跑赢半导体 [16] - 新兴市场中，韩国因在全球人工智能存储芯片供应链中的核心地位极具吸引力 [16] - 欧洲作为大型能源进口地，化石燃料风险溢价将压缩企业利润并侵蚀实际收入，短期内需坚决规避 [16] - 利率与外汇： - 能源通胀风险导致市场大幅推迟美联储降息预期，目前预计首次降息在10月，到2027年7月累计仅降息50个基点 [16] - 策略上，将“做空2年期美债”头寸获利了结，转向“做空5年期美债” [16] - 外汇方面，中期依旧看空美元，但看好与宏观周期相关的澳元和挪威克朗，同时对受能源压力影响的欧元保持谨慎 [16]