消费逐渐对地产钝化， 房价如果止跌，可选消费、服务消费和非补贴类耐用品消费的修 复弹性更高 。 文：国金宏观宋雪涛/联系人孙永乐 2026年，中国房价在经历了4年多的快速回落后，已经度过下滑速度最快的阶段，有望进入触底期。详 见 《楼市止跌回稳的前奏初现》 截至2025年末，住宅价格已经回落至2016年年中左右，房地产销售 面积相比于此前高点下滑51%，投资相比于此前高点下滑44%，新房+二手房成交面积边际企稳。 2025年末统计局口径下二手住宅挂牌价相比于此前高点已经跌去21%，价格回落至2016年水平，其中 三线城市房价已经接近2010年以来的低点。从房地产总需求、房价收入比、租金回报率等中长期指标 上来看，房地产市场已经具备中期企稳的条件。 来源:wind,国金证券研究所 图表1:部分样本地区房价的变动 (T为房价最高点) 200 170 150 180 130 1 60 110 140 90 120 70 100 50 80 T-15 T-10 T+20 T+25 T+30 T T+10 T+15 T+35 T-20 T-5 T+5 ■日本(右轴) -中国 ▪美国 ■希腊 来源:国金证券研究所 150 ...