核心市场观点 - 史无前例的机构抛售潮正将美股推至一个危险的临界点，既可能在地缘政治出现转机时引爆轧空行情，也可能随着紧张局势的持续恶化酿成更深的跌势 [2] - 市场走向高度依赖伊朗战争的演变，若未来两周内没有出现积极进展，从股票指数的角度来看将面临问题 [2][10] 机构期货抛售情况 - 规模与纪录：3月3日至10日期间，资产管理机构对标普500期货的净卖出规模高达362亿美元，按名义价值计算创逾十年最大单周减仓纪录 [2][4] - 核心驱动：伊朗战争的持续发酵与油价的同步飙升，催化了机构资金的迅速出逃 [5] - 参与者分化：在机构大举抛售期货的同时，杠杆资金在大宗商品市场震荡背景下情绪相对保持韧性，未出现同等烈度的方向性押注 [5] ETF做空与空头敞口 - 做空强度：本周四美国上市ETF做空头寸单日增幅达10%，为高盛有史以来第二大单日增幅 [2][6] - 历史对比：当前ETF做空强度仅次于2025年4月2日录得的16%增幅，与市场遭受剧烈政策冲击的时期高度接近 [6] - 敞口水平：宏观产品整体空头敞口已升至2022年9月以来的最高水平 [2][6] 市场仓位结构与潜在走向 - 仓位现状：尽管此轮减仓规模史无前例，但机构投资者的净多头仓位在过去两年中仍处于71%分位，尚未全面清空 [7] - 轧空风险：大规模去风险操作叠加情绪的急速恶化，意味着只需一个触发点（如地缘政治缓和），便可能引发猛烈的轧空行情，令此前大举抛售的机构陷入争相追涨的完美风暴 [9] - 下行风险：若伊朗战争局势持续恶化且拖延时间过长，市场脆弱性将增大，最终可能突破临界点，酿成无法回避的下行冲击 [9]