美联储3月FOMC会议结果与市场反应 - 美联储维持基准利率在3.5%~3.75%不变，符合市场预期[1] - 点阵图维持了2026年和2027年各降息一次的预测，缓解了市场对超预期鹰派的担忧[2][3] - 会议整体基调以观望和不确定性为主，鲍威尔强调伊朗局势影响难以判断，且存在委员认为下次会议可能加息[2] - 会议结束后，市场反应谨慎，美元和美债利率大涨，黄金与美股大跌，CME利率期货隐含的降息预期延后至2027年6月[2] 经济预测与政策路径调整 - 美联储上调了2026年PCE通胀预测，从12月的2.4%上调至2.7%，并将2026年实际GDP增速预测从2.3%上调至2.4%[3] - 中性利率被上调至1.1%[7] - 从满足经济需要的角度，基准情形下仍需要2-3次降息，当前美国实际利率（1.8%）与自然利率（约1.2%）之间存在约60个基点的差距[7][11] - 伊朗局势及油价是判断后续降息路径的关键，油价每上涨10%将推高美国整体CPI约0.2-0.3个百分点[10] 未来降息路径的情景分析 - 乐观情形：伊朗局势不会持续太久，油价在三四季度中枢逐步回落，沃什6月接棒美联储主席，下半年降息预期仍可期待[11] - 悲观情形：伊朗局势久拖不决，油价中枢维持在100美元至三四季度，沃什接任被推迟，鲍威尔留任理事，年内降息概率将大幅减少[11] - 油价100美元是关键“分水岭”：若油价中枢短暂升至100美元，通胀高点将升至3.5%，短期难降息但下半年仍有降息可能；若油价长期维持在100-110美元高位，将抵消下半年基数效应带来的通胀下行，显著减少降息概率[10] 各类资产对降息预期的定价 - 当前各类资产计入的未来1年降息幅度存在差异：标普500（1.1次）>美联储点阵图（1次）>纳斯达克（0.6次）>铜（0.5次）>黄金（0.2次）≈道琼斯（0.2次）>美债（0.1次）＞利率期货（0次）[15][16] - 债券市场计入的预期最为悲观（下次降息预期至2027年6月），而权益市场并未计入悲观情形预期[15] - 只要局势不向最悲观情形演变，美债长端国债存在“做多”的性价比；在最悲观情形下，美股存在回调压力，美元现金（短债）和A股防御性板块或可作为避险选择[15] - 此次伊朗局势升级后，美元持续走强至100，需关注其是否会触发流动性冲击风险[16][18]