核心观点 - 中国重汽H是中国重汽集团的核心上市实体，背靠山东重工，营收和利润均处于增长态势 [2] - 公司以卡车产品为核心，其中重卡占主导地位，产品销往全球100多个国家 [2][27][28] - 重卡行业出海趋势强劲，内需呈现周期性，公司是重卡出海龙头企业，占据我国重卡出海近一半份额 [3][77][83] 公司概况与历史沿革 - 中国重汽集团是我国重卡行业驱动形式和功率覆盖最全的重卡企业之一，2025年末集团重卡销量突破30万辆，位列全球第一 [8] - 公司历史可追溯至1930年，2007年赴港上市，2025年提出2030年产销80万台目标 [10] - 公司实际控制人为山东重工集团，山东重工整合了潍柴系、重汽系等产业资源，在发动机、电池、核心零部件、海外布局等方面对公司有强大助力 [11][13] 财务表现 - 2024年公司营收950.62亿元，同比增长11.19%，归母净利润58.58亿元，同比增长10.16% [22] - 2025年上半年公司营收508.78亿元，同比增长4.21%，归母净利润34.27亿元，同比增长4.03% [22] - 卡车业务占营收比重维持在98%左右，其中重卡分部营收占比约87% [27][28] - 海外营收持续增长，2024年达383.85亿元，与国内营收（566.77亿元）差值持续收窄 [32] - 2025年上半年毛利率为15.06%，净利润率从2022年的3.03%提升至2025年上半年的6.78% [35] - 期间费用率稳步下降，2025年上半年管理费用率降至4.65%，销售费用率降至3.42% [38] 销量与产品结构 - 2024年公司重卡销量24.34万辆，轻卡销量10.05万辆；2025年上半年重卡销量13.65万辆，轻卡6.28万辆 [18] - 重卡海外销量从2020年的3.10万辆增长至2024年的13.40万辆，2025年上半年出海6.90万辆，年末集团官宣年内出海已突破15万辆 [18] - 公司重卡产品包含黄河、豪沃、汕德卡三大品牌，覆盖全部细分领域和多种能源形式（柴油、天然气、纯电、混动、燃料电池） [4][95] - 公司拥有清洁能源技术平台“蓝立方”，并具备核心零部件自主可控能力 [4][100] - 轻卡产品主要为豪沃、王牌、豪曼三大品牌，2025年上半年轻卡收入68.17亿元，单车收入达10.85万元，同比上涨13.6% [4][125][128] 重卡行业分析 - 重卡行业销量呈现周期性，周期底部和顶部在抬升，2025年行业批发销量超过114万辆，处于上行周期 [56] - 行业周期受经济周期、产品替代周期（如排放标准升级）、政策周期等多重因素影响 [59][61] - 国内重卡内需销量在2025年复苏至约80万辆，新能源（纯电+天然气）渗透率已提升至28%以上 [66][69][72] - 重卡行业竞争格局稳定，五大车企（重汽、一汽解放、陕汽、东风、北汽福田）集中度接近90%，重汽集团市占率从2020年前的约17%提升至目前的27%左右 [64][65] - 重卡出海处于增长趋势中，2025年上半年行业出口15.56万辆，全年超32万辆 [81] - 重汽集团是出海主力，占据了我国重卡出海份额的40%以上，2025年上半年占比达45.13% [83][84] 海外市场与出海战略 - 公司是重卡出海龙头企业，销售网络覆盖全球主要地区，非洲是公司的优势区域 [4][54][113] - 重汽集团已向非洲54个国家出口超30万辆重卡，是非洲重型卡车市场第一大中国品牌 [115] - 根据规划，到2030年，重汽集团计划实现年出口重卡25万辆、轻卡10万辆，海外后市场收入目标10亿美元 [118] - 为实现目标，公司计划未来5年研发投入超40亿美元，攻坚新能源与智能驾驶技术，并将海外经销渠道扩展至400家 [119] - 2025年全球重卡市场规模约156万辆，中国品牌可触达市场约58万辆，当前非洲、东南亚、独联体是核心出口阵地，合计占比达83.2% [85] 国内市场与服务网络 - 公司在国内设有销售网点1020家，后市场服务和备件仓储网络覆盖全国 [102] - 公司拥有完善的重卡（超1200家）、轻卡（900余家）、新能源（超360家）线下服务网络，并运营“智慧重汽APP”等线上服务平台 [107][111] - 公司提供限时维修（一般故障24小时完工）与超时补偿（1000元/天）等高标准服务 [111] 其他业务 - 金融服务业务主要由重汽汽金承担，2025年上半年收入为5.38亿元，平均单车收入有所下滑 [4][130][133] - 发动机业务与重卡业务高度联动，大多数自用，少量外销，2025年上半年发动机分部收入为75.76亿元 [91]