核心观点 - 公司2025年业绩稳健增长，第四季度业绩符合预期，营收与利润均实现同比及环比双增长，毛利率环比提升，费用管控良好 [3][4] - 公司成长逻辑清晰，通过“产品升级”与“客户拓展”双轮驱动，高价值车灯产品渗透率提升，新能源及豪华品牌客户贡献增量，同时全球化产能布局持续推进 [6] - 基于对下游客户销量及新项目量产节奏的判断，分析师调整了公司未来三年的盈利预测，并维持“买入”评级，看好其作为自主车灯龙头的长期成长性 [7] 2025年业绩表现 - 2025年全年实现营业收入152.57亿元，同比增长15.12%；实现归母净利润16.24亿元，同比增长15.32% [3] - 2025年第四季度单季实现营业收入45.47亿元，同比增长12.90%，环比增长15.03%；实现归母净利润4.83亿元，同比增长12.05%，环比增长11.14% [3][4] - 第四季度毛利率为20.03%，环比提升0.17个百分点，盈利能力稳中向好 [4] - 第四季度期间费用率为8.07%，环比下降0.55个百分点，其中销售、研发、财务费用率环比分别下降0.17、0.48、0.07个百分点，管理费用率环比上升0.17个百分点 [4] 下游客户与业务表现 - 公司主要下游客户在2025年第四季度批发销量环比均实现增长：一汽大众43.10万辆（环比+12.81%）、一汽红旗11.94万辆（环比+5.19%）、奇瑞汽车76.80万辆（环比+7.30%）、蔚来12.48万辆（环比+43.99%）、理想10.92万辆（环比+17.15%）、赛力斯15.41万辆（环比+24.26%） [4] - 公司产品持续升级，LED前照灯向ADB（自适应远光灯）、DLP（数字光处理）大灯、HD（高清）等升级，提升了单车配套价值量，ADB前照灯和DLP大灯已实现客户配套和量产 [6] - 客户结构持续优化，在巩固一汽大众、一汽丰田、奇瑞汽车等原有客户基础上，大力开拓豪华品牌及造车新势力等新能源客户，新能源客户有望成为后续主要增量 [6] 全球化布局 - 塞尔维亚工厂产能正逐步释放 [6] - 公司已注册成立墨西哥星宇和美国星宇，持续推进全球化布局以拓展海外市场 [6] 财务预测与估值 - 预测公司2026-2028年归母净利润分别为18.53亿元、22.15亿元、25.39亿元（2026-2027年前值分别为20.38亿元、25.05亿元） [7] - 预测2026-2028年每股收益（EPS）分别为6.49元、7.75元、8.89元 [7] - 对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为19.55倍、16.35倍、14.26倍 [7] - 预测2026-2028年营业收入分别为179.67亿元、211.26亿元、240.40亿元，增长率分别为17.77%、17.58%、13.79% [9] - 预测2026-2028年毛利率分别为19.69%、19.96%、20.12% [9]