文章核心观点 - 平安银行2026年营收与净利润重回正增长的目标有较大可能实现，但业绩回正不等于全面复苏，公司面临更深层次的结构性风险，即经历零售退潮与战略收缩后，其原有的业务特色正在消失，未来增长动力和核心竞争力来源模糊，这制约了其估值修复和市场表现 [2][3][5][6][7][16][19] 2026年业绩目标与实现可能性 - 公司2026年目标是业绩重回正增长，鉴于2023-2025年营收与净利润持续下滑（2025年营收增速-10.4%，净利润增速-4.21%），此目标并不激进，实现可能性较大，至少可实现微降 [2][3][4] - 通过拨备调节可较容易实现利润增长，2025年公司通过减少计提拨备（拨备覆盖率从250%降至220%）使净利润降幅（-4.21%）远低于营收降幅（-10.4%）和拨备前利润降幅（-11.94%） [9][10] - 营收正增长更具挑战性但可能性不小，主要基于利息净收入、中间业务和投资净收益三方面的改善预期 [11] 各业务板块表现与2026年展望 - 利息净收入：2025年下滑5.79%，较2024年20.82%的降幅大幅收窄，主因零售贷款规模降幅收窄（个贷总规模降2%，消费贷降2.44%，个人经营贷降5.2%）及对公贷款增长9.2%，带动总资产增长2.76%，净息差降幅从41个基点收窄至9个基点（至1.78%），预计2026年零售止跌小幅增长，对公继续发力，净息差降幅或小于2025年，利息净收入有望回归增长 [12][13] - 中间业务（手续费与佣金净收入）：2025年降幅仅0.9%，已基本止跌（2024年降18%），主要得益于保险代销收入增长（代理及委托手续费收入增12.7%），公司可依托集团保险业务优势强化此项收入 [14] - 投资净收益：2025年下滑16.8%（2024年为增长54%），拖累整体营收，主要受债市震荡影响，鉴于2026年债市环境预计优于2025年，且基数较低，投资净收益回归增长概率较大 [15] 市场表现与估值 - 公司股价连续两年跑输行业指数，2024年涨36.42%（行业涨42.84%），2025年涨2.71%（行业涨12.46%），截至2025年一季度末，公司PB估值仅0.47倍，远低于银行板块平均的0.66倍及招行（0.91倍）、农行（0.83倍）等 [17] - 尽管估值低且业绩筑底，2026年初至3月25日公司股价仍跌4.12%，在42家银行中排名第34，市场对其缺乏信心，预计全年股价表现在板块中仍不突出 [18] 结构性风险与未来挑战 - 业务特色模糊：公司过去以零售业务（尤其是高收益消费贷）为特色，但近年因风险控制（个贷不良率从2018年1.07%升至2024年1.39%）进行战略收缩，零售贷款规模下降，对公业务增长但基础不牢，导致业务结构与多数股份行趋同，缺乏清晰特色与未来发力重心 [6][19][20] - 零售业务困境：若聚焦零售优质客群，质量不及招行和国有大行；若重新客群下沉，可能再次带来坏账风险 [20] - 对公业务短板：对公贷款规模虽增，但客户基础不足，2025年平均余额约为中信银行的一半，收益率仅3.05%（中信为3.54%），且对公服务能力不突出（结算手续费增速4.6%，债券承销未进行业前20），对公贷款不良率从2022年0.72%升至2025年0.87% [20][21] - 财富管理能力不足：虽有集团保险代销优势，但财富管理整体实力一般，未能把握2025年牛市机遇，非货基金保有规模从2707亿元微降至2703亿元，行业排名从第9滑至第11，零售AUM增速仅1.1%，私行AUM增速仅0.8%，投研和资产配置能力欠缺 [22] - 战略模糊：公司提出的“零售做强、对公做精”战略未能清晰展示未来业务结构与核心竞争力来源，在股份行竞争格局中（招行强于零售与财富管理，兴业、中信强于对公），缺乏特色的银行往往业绩平庸 [21][22]