拼多多2025年财报核心表现 - 公司2025年营收为4318亿元，同比增长10% [5] - 公司2025年净利润为994亿元，同比下降12%，为上市以来首次年度同比下滑 [5] - 公司全年成本为1888亿元，同比增长23%，增幅显著高于收入，管理层称因主动加大投入，包括国内业务扶持、补贴及海外业务投入 [5] Temu 2025年遭遇的外部挑战与业务重构 - 2025年5月2日美国取消800美元以下小包裹免税政策，关税最高一度飙至245%，导致其空运直邮模式失去经济性 [6] - 为应对冲击，公司迅速将美国业务的空运比例降低，全面切换为船运前置备货，并转向T01/T11一般贸易清关，实际承担关税成本约3至5个百分点 [7] - 公司加速提升本土备货占比，从空运直邮到船运备货，从平台包揽到商家分担，彻底切换了履约底层的逻辑 [7] Temu 2025年全球业务表现与战略调整 - 2025年Temu的GMV约为900亿至950亿美元，较2024年的480亿美元增长明显，但未达到年初冲击千亿美元的目标，主要因二季度美国业绩被关税拖累 [12] - 公司业务模式分为全托管和半托管+本土对本土，其调整核心是降低“中国发货、全球到达”的占比，提升“本土备货、本地配送”的比重 [16][17] - 2025年底至2026年初，Temu在欧洲和北美本土发货的占比一度接近90%，2025全年半托管和Y2模式的占比在40%左右 [17] - 2026年公司计划在欧美市场实现80%以上的订单由本地仓发货，其余地区达到50% [17] 各区域市场发展状况 - 欧洲市场：2025年GMV增速高达90%，为Temu贡献了约40%的全球GMV，成为增长最快和2026年最重要的押注市场 [23][24] - 美国市场：总人口3.4亿，Temu注册用户约1亿，增速已趋平缓，目标逐渐转向盈利 [27] - 日韩市场：是相对最稳定的收益区，月均GMV约10亿美元，相当于东南亚整个区域的2/3 [30] - 拉美市场：面临美客多的强竞争、基建落后、货损率高、用户仅退款比例高等挑战，但公司仍非常重视，已在巴西建仓并在墨西哥设中转点 [31] - 东南亚市场：主要竞争者包括Shopee、Lazada、TikTok，竞争激烈且面临政策限制，2026年竞争重心将从价格转向仓储和物流基建 [32] Temu的盈利路径与未来展望 - 2025年公司正式向商家开放站内投流，站内广告费可能赚取GMV的5%以上，对问题商家的各类罚款为GMV的2%-3%左右 [38] - 2026年3月25日，拼多多宣布未来三年投入1000亿实行“新拼姆”策略，即组建自营品牌业务部门，将供应链能力打包做品牌和产品，以提高定价和利润空间 [38] - 若大幅提升本土备货和发货比例，可降低成本，部分开通半托管和本对本的区域已实现盈亏平衡或微利 [39] - 美国市场关税冲击已基本过去，空运比例很低，基本走海运大宗贸易模式，进一步降低了物流成本 [41][42] - 欧洲可能在2026年率先实现全年整体盈利，北美市场在2026年恢复后或实现盈亏平衡 [42] - Temu 2026年的GMV目标为1300亿美元，同比增速50%左右，未来3-5年全球GMV目标为2500亿美元，约为亚马逊当前规模的三分之一 [44] 面临的主要不确定性 - 关税环境不稳定，美国政策可能再变，欧洲150欧元免税政策将于2026年7月取消，拉美多国也在提高关税门槛 [45] - 面临合规挑战，供应商应对跨国诉讼能力弱，欧盟有针对中国电商的反补贴调查，美国市场若规模过大可能触发本土保护反应 [46] - 盈利充满不确定，欧洲本土备货比例还不到两成，2026年GMV目标高度依赖欧洲市场的高增速，而欧洲市场正面临最大的政策变量 [47]