核心观点 - 公司2025年全年业绩由前三季度的盈利转为亏损，核心原因并非经营恶化，而是一次性的会计处理（递延所得税资产转回）及子公司亏损拖累，公司经营基本面呈现改善态势 [1][4][7] 财务业绩表现 - 2025年全年实现营业收入1714.85亿元，同比增长2.87% [1] - 全年归属于母公司股东的净亏损为17.70亿元，较上年同期2.37亿元的亏损额显著扩大 [1] - 2025年前三季度实现归母净利润18.70亿元，同比增长37.31% [1] - 结合全年预亏公告推算，2025年第四季度单季亏损在31.7亿至37.7亿元之间，较2024年同期的16亿元亏损幅度显著扩大 [4] 亏损主要原因分析 - 全年业绩由盈转亏的核心原因是会计处理——递延所得税资产的转回，增加当期所得税费用，该处理不影响公司的实际经营现金流和业务基本面 [4] - 多家子公司业绩亏损侵蚀整体利润，包括：深圳航空亏损12.44亿元、山航集团亏损7.8亿元、澳门航空亏损6.55亿元、大连航空亏损1.87亿元、北京航空亏损1.3亿元、内蒙航空亏损0.25亿元 [7] - 2025年第四季度遭遇中日航线收缩冲击，中国内地至日本的航班取消总量超过1900个，日本航线是国际业务中利润贡献较高的航线之一 [8] - 2025年全年客公里收益为0.51元，同比下降3.63% [8] 经营基本面数据 - 2025年运输旅客1.61亿人次，同比增长3.40% [5] - 客运运力(ASK)为3676.41亿可用座公里，同比增长3.24%，其中国际航线同比增长11.96% [5] - 旅客周转量(RPK)为3010.16亿收入客公里，同比上升5.86%，其中国际航线同比上升14.84% [5] - 客座率为81.88%，同比上升2.03个百分点 [5] - 公司强调经营效益持续改善，呈现增投增收降本的特点 [5] 子公司及参股公司业绩 - 参股公司国泰航空2025年归母利润达87.48亿元，成为业绩重要支撑 [7] - 中国国际航空股份有限公司机维修工程有限公司（Ameco）归母净利润4.75亿元，中航财务盈利0.54亿元，均与上年相当 [7] 行业环境与未来展望 - 2025年全行业完成运输总周转量1640.8亿吨公里、旅客运输量7.7亿人次，同比分别增长10.5%和5.5% [8] - 2025年国庆假期后出行需求回落，12月前两周国内机票价格同比去年下降1.3% [8] - 随着国际航线进一步恢复、票价逐步修复以及成本端持续改善，公司经营基本面仍处于修复轨道 [8] - 2025年10月，公司控股股东中航集团及关联方宣布拟全额认购不超过200亿元的定增，全部用于偿还债务及补充流动资金，以优化资产负债结构 [9]