一、 文章核心观点 - 报告核心分析了在美国中期选举背景下，特朗普政府为应对因地缘冲突（美伊紧张局势）而持续上涨的油价，可能采取的政策选项及其潜在影响，并指出在现有工具效果有限的情况下，政府做出更大让步（TACO）的概率较高 [135][138] - 报告同时汇总了当周全球大类资产表现、海外宏观经济事件与数据，显示在地缘风险与货币政策预期变化下，市场呈现油价涨、金银跌、股市普遍承压、美元走强的格局 [1][139] 二、 大类资产表现 - 全球股市普遍下跌：当周发达市场股指多数下跌，纳斯达克指数、标普500、恒生指数分别下跌3.2%、2.1%、1.3%；新兴市场股指涨跌互现，韩国综合指数下跌5.9% [2] - 美股行业分化明显：标普500行业多数下跌，通讯服务、信息技术、金融分别下跌7.2%、3.5%、2.1%；能源、材料、公用事业则分别上涨6.2%、4.2%、2.9% [9] - 港股市场悉数下跌：恒生指数、恒生中国企业指数、恒生科技指数分别下跌1.3%、1.4%、1.9%；行业方面，资讯科技、地产建筑、能源领跌 [14] - 国债收益率多数上行：发达国家10年期国债收益率多数上行，美国10年期国债收益率上行5.0个基点至4.44%，德国上行12.0个基点至3.18%；英国是主要下行国家，下行15.46个基点至4.77% [18] - 新兴市场国债收益率亦多数上行：土耳其10年期国债收益率大幅上行79.0个基点至34.39%，巴西上行8.5个基点至14.29% [25] - 美元走强，非美货币承压：美元指数上涨0.7%至100.17；主要发达市场货币兑美元悉数下跌，欧元、英镑、日元分别贬值0.5%、0.6%、0.7% [31] - 主要新兴市场货币多数下跌：菲律宾比索、墨西哥比索兑美元均贬值1.1%，巴西雷亚尔兑美元升值1.5% [31] - 人民币汇率贬值：美元兑离岸人民币汇率升至6.9198，当周日元兑人民币贬值0.5%，欧元兑人民币升值0.1% [41] - 大宗商品价格多数下跌：贵金属跌幅显著，COMEX金价格下跌1.8%至4492.0美元/盎司，COMEX银价格下跌2.8%至67.6美元/盎司；原油价格逆势上涨，布伦特原油价格上涨0.3%至112.6美元/桶，WTI原油价格上涨1.4%至99.6美元/桶 [47][54] - 有色金属价格多数下跌：LME铝价格下跌1.4%至3240美元/吨，LME铜价格下跌0.1%至12115美元/吨 [54] 三、 美国财政与债务 - 美国TGA余额与美债发行规模下降：截至2026年3月25日，美国财政部一般账户（TGA）余额降至8374亿美元；美债15日滚动净发行额最新降至51.60亿美元 [65] - 美国财政赤字规模低于去年同期：截至2026年3月19日，美国2026日历年累计财政赤字规模为5160亿美元，低于去年同期的5536亿美元；累计财政收入为10245亿美元，高于去年同期的9408亿美元 [71] 四、 美国政治与中期选举 - 特朗普与共和党支持率面临压力：截至2026年3月26日，特朗普净支持率为-16.6%；国会层面，民主党支持率领先共和党5.4个百分点 [83] - 中期选举出现对共和党不利迹象：佛州海湖庄园所在选区出现爆冷逆转；北卡资深共和党人菲尔•伯杰在党内初选中落败；自2025年初以来，民主党已在全美翻转30个原属共和党的席位 [83] 五、 地缘政治局势（美伊冲突） - 霍尔木兹海峡通行量维持低迷：在美伊紧张局势下，霍尔木兹海峡商船通行量较冲突前大幅萎缩，仅剩零星船只通过 [95] - 双方谈判与军事准备同步进行：美国通过巴基斯坦向伊朗转交15点停火计划，伊朗则提出5项停战条件，核心包括承认其对霍尔木兹海峡主权；美国防部被公布正制定含地面部队选项的“最后一击”方案 [95] 六、 全球央行与货币政策 - 美联储维持利率不变概率大幅增加：截至3月28日，市场预期美联储在2026年维持利率不变的概率为72.4%，较上一周的64%大幅提升 [101] - 市场预期欧央行将于6月开启加息：截至3月25日，市场预期欧央行最可能在6月会议上开启加息 [101] - 日本核心通胀保持稳定：日本2月CPI同比上涨1.3%，剔除机构（政策）因素后的CPI为1.7%，显示核心通胀趋势稳定 [110] 七、 美国高频经济数据 - 劳动力市场表现稳定：截至3月21日当周，美国失业金初申领人数为21万人，与市场预期相符；截至3月14日当周，续请失业金人数为181.9万人，低于市场预期 [116] - 职位空缺数持续回落：周度职位空缺数指标显示美国劳动力市场紧张状况继续缓解 [120] 八、 热点专题：特朗普政府的油价压制工具分析 - 现有控价措施效果有限：特朗普政府通过释放战略库存、放松对俄伊制裁、推动管道绕行等方式，可在30天内提供683万桶/日的供给，但未能改变油价上涨趋势，地缘溢价贡献了本轮油价涨幅的65% [135][136] - 未来可能采取的备选工具：若油价继续失控，可能的工具包括：1）实施原油出口管制（但可能推升国际油价）；2）财政部直接干预原油期货市场（资金约束极高）；3）消费端直接干预，如暂免联邦燃油税（可直接压低汽油价格18.4美分/加仑）、放松环保监管等 [137] - 特朗普做出更大让步（TACO）的概率高：基准情形下，霍尔木兹海峡难以彻底恢复通行，四季度布油价格或仍处于85美元附近；报告构建的TACO指数显示，当前特朗普政府做出更大让步的概率处于95%的高位 [138]