公司核心观点 - 公司正从“推土机龙头”向“多元化、国际化的土方机械龙头”转变，未来业绩有望迎来新一轮成长 [2] 公司历史与市场地位 - 公司前身可追溯至1952年，1997年于深交所上市，2009年参与组建山东重工集团 [4] - 公司实现300-900HP大马力推土机国产替代，推土机国内市占率多年维持60%以上 [4] - 2024年，公司国内工程机械主机厂排名第5，全球工程机械企业排名第29 [4] 公司战略与潜在催化 - 国企改革：2020年实施首期股权激励，2024年推出“黄金内核”系列产品，2025年计划发行H股并实施新一轮回购 [6] - 拓品类：2022年及2024年通过收购并表山推德州、山重建机，产品谱系向土方机械综合解决方案升级 [6] - 拓品类：集团承诺2026年前三年内解决雷沃重工同业竞争问题，未来具备进一步资产注入可能性 [6] - 国际化：海外收入近5年CAGR达48%，2025年海外收入占比已达60%，海外毛利占比已达78% [6] 公司未来成长驱动力 - 矿山机械：公司2012年发布900马力SD90矿用推土机，已积累十余年经验，正朝向全球市占率17～20%布局产能 [8] - 矿山机械：公司正培育包含矿用挖掘机、矿用装载机、刚性矿卡在内的成套化露天矿机解决方案 [8] - AI智能化：2025年6月举行AI战略全球发布会，定义工程机械行业L1～L5级技术发展路径 [8] - AI智能化：公司已交付全球首台AI推土机，目前处于L3级，累计研发量产超40款智能化主机产品，累计销量逾130台 [8] - AI智能化：公司针对矿山、土方、道路场景开发了昆仑、盘古、轩辕三大智慧施工平台 [8] 行业热点与动态 - 工程机械行业于12月1日起开启“国四”时代 [9] - 挖掘机行业内销曾连续下滑13个月，同期出口大涨超7成 [9] - 2月行业开工率改善，行业预期积极 [9][20] - 1月信贷“开门红”强化国内需求回暖预期 [20] 行业专家观点 - 有观点支持工程机械和商用车新能源化 [21] - 有观点倡导为工程机械装上“AI大脑” [21]