文章核心观点 - 一位经济学家认为，由AI驱动的科技股估值泡沫已经破裂，但一种更罕见、更危险的“盈利泡沫”可能正在形成，即科技公司惊人的盈利增长本身可能不可持续，一旦盈利下滑将引发市场回调 [2][5] AI与科技行业估值泡沫现状 - 信息技术及“大科技”板块的市盈率在持续攀升后，于2025年10月前后开始回落，目前已降至疫情以来的最低水平 [2] - 本轮科技股估值周期的市盈率峰值出现在2024年末，接近75%，远低于21世纪初互联网泡沫时期IT行业超过150%的市盈率 [2] - 截至2025年秋季，全球共有498家AI独角兽公司，总估值达到2.7万亿美元，其中100家成立于2023年或之后 [3] - 有超过1,300家AI初创公司的估值超过1亿美元 [4] - OpenAI的估值在不到六个月内从2025年10月的5,000亿美元飙升至7,300亿美元 [4] 行业面临的挑战与调整 - 软件即服务（SaaS）行业因投资者担心被“智能体式AI”取代而遭遇抛售，自2025年初以来，赛富时和ServiceNow的市值均已缩水约30% [4] - 半导体行业出现放缓迹象，原因包括需求高涨引发的芯片短缺，以及关税和地缘政治紧张局势对供应链的冲击 [4] 潜在的“盈利泡沫”风险 - “美股七雄”的盈利增速预计约为18%，显著高于标普500指数中其余493家公司11%的增速 [5] - 英伟达2025年第四季度营收为681亿美元，同比增长73% [5] - 经济学家指出，泡沫可能罕见地存在于盈利本身，即科技公司创造惊人利润的基本面可能无法持续 [5] - 高盛估算，科技公司在2026年的AI资本支出将达到5,390亿美元 [5] - 麦肯锡数据显示，尽管88%的企业表示正在常态化使用AI，但员工对技术取代的担忧可能导致AI实际落地进程停滞 [5] 宏观经济与地缘政治风险 - 持续的伊朗战争导致供应全球约三分之一氦气的卡塔尔停产，而氦气是制造计算机芯片的重要原料 [6] - 地缘政治冲突使数据中心成为攻击目标，同时能源价格上涨推高了数据中心的运营成本 [6] - 如果整体经济走弱，即使AI需求未明显下降，也会拖累股市表现并削弱依赖AI盈利的公司的业绩 [6]