公司2025年度财务业绩概览 - 公司2025年营业收入891.84亿元，同比增长14.55% [2] - 归母净利润134.61亿元，同比增长21.97% [2] - 扣非归母净利润128.29亿元，同比增长19.98% [5] - 经营活动产生的现金流量净额169.18亿元，同比增长40.18% [5] 盈利能力与效率分析 - 净利润增速显著高于营收增速，体现规模效应、产品结构优化与毛利率提升的驱动 [6] - 综合毛利率为31.83%，同比提升1.89个百分点 [5][7] - 储能业务毛利率为36.49%，虽同比微降0.20个百分点，但仍为公司毛利率最高的板块 [5][7] 储能业务成为核心增长引擎 - 储能行业营收达372.86亿元，同比增长40.21% [5][10] - 储能业务营收占总营收比重达41.81%，首次超越光伏逆变器业务（占比34.91%），成为公司第一大收入来源 [10][11] - 储能业务毛利91.6亿元，首次超过逆变器业务的90亿元，成为利润核心贡献者 [10] - 储能系统全球发货量43GWh，同比增长53.5% [5][11] - 海外发货占比达83%，美国、欧洲、中东是核心增量市场 [11] 区域市场表现分化 - 海外地区（含中国港澳台）营收539.92亿元，同比增长48.76%，占总营收比重首次突破60% [5][9] - 中国大陆营收351.93亿元，同比下滑15.33% [5] 2026年业务展望与行业预判 - 2026年第一季度储能和逆变器订单量大幅增长，储能系统发货量环比2025年第四季度增长超过60% [12] - 公司预计2026年第一季度业绩将环比显著回升，同比保持稳健增长 [12] - 公司设定2026年全年储能发货量目标为60-70GWh，同比增长40%以上 [12] - 公司预计2026年上半年储能行业价格竞争依然激烈，国内集采市场价格有下行压力，但下半年随着产能出清，价格战将趋缓并逐步企稳 [12] 业绩表现中的挑战与关注点 - 2025年第四季度公司归母净利润15.8亿元，环比下跌约62%，低于市场预期 [13] - 储能毛利率微降反映行业扩产带来的价格战压力显现，国内储能系统价格战白热化，叠加电芯成本波动，盈利端承压 [13] - 中国大陆市场营收下滑，需关注国内新能源相关政策调整及行业竞争格局变化 [13] - 海外业务面临欧美地缘政治与贸易政策风险加剧，如美国OBBB法案推高合规成本、欧盟碳关税及各国本土产能保护政策升级，可能影响海外扩张节奏 [13]