公司近期股价与业绩表现 - 西部黄金股价在4月8日“一字”涨停，4月9日在A股主要指数及黄金概念股普遍下跌的背景下逆市大涨近6% [1] - 公司预计2026年第一季度归母净利润为4.5亿元至5.6亿元，较上年同期增长1161.38%到1469.71% [2] - 若以追溯调整后的2025年第一季度净利润0.24亿元为基数计算，2026年第一季度净利润增速更是达到1797.2%到2260.9% [3][10] 一季度业绩暴增驱动因素 - 主营业务方面，业绩增长主要受黄金产品量价齐升以及电解锰销售价格上涨驱动 [3][5] - 价格方面，2026年第一季度上海黄金交易所黄金现货（AU9999）平均价为1088.64元/克，较上年同期上涨62.2%；电解锰市场均价从2025年同期的1.45万元/吨升至1.91万元/吨 [7][10] - 会计处理方面，因2025年并购新疆美盛矿业，公司对2025年同期利润进行追溯调整，导致比较基数降低 [3][10] 公司盈利结构及自产金核心地位 - 2025年公司毛利润为13.49亿元，其中黄金产品贡献10.81亿元，电解锰贡献2.25亿元，黄金占据主导地位 [15] - 黄金板块内部盈利能力分化显著：2025年自产金毛利率高达64.13%，贡献毛利润8.73亿元；外购金毛利率仅为1.94%，贡献毛利润2.08亿元 [3][16] - 自产金构成了公司利润端的基本盘，而外购金主要支撑营收体量 [16][17] 未来增长动力：自产金产能释放 - 公司于2025年8月完成收购新疆美盛矿业100%股权，其旗下的卡特巴阿苏金矿已于2025年5月末投产，预计达产后年产黄金3.7吨 [3][17] - 2026年公司自产金计划产量有望达到约3吨，较2025年实际自产金产量1.43吨实现翻倍增长 [3][18] - 主要自产金来源包括：美盛矿业（计划1747公斤）、哈图金矿（计划1.05吨）和伊犁公司（计划0.2吨） [18] 2026年产量计划与盈利展望 - 公司2026年计划生产黄金11.01吨，生产电解锰7.5吨，该计划产量较2025年实际产量（黄金16.92吨）有所下滑 [14] - 尽管计划总产量可能下滑，但由于高毛利率的自产金产量将大幅提升，公司2026年整体利润规模有望继续保持增长 [14][18] - 截至2025年末，公司黄金产品库存（标准金及金精矿焙砂）同比大幅增加，这些库存的销售也将增厚2026年利润 [18] 高增速的可持续性分析 - 2025年第一季度因矿山安全整改和检修，净利润仅0.36亿元（追溯调整后为0.24亿元），为2026年业绩爆发提供了极低的比较基数 [5][10][11] - 从2025年第二季度起，公司经营已正常化，单季度净利润回升至1亿元以上，低基数效应将明显减弱 [11] - 预计从2026年第二季度开始，公司的盈利同比增速将显著下降 [12]