核心观点 - 瑞银基于博通与谷歌及Anthropic达成的长期合作协议，大幅上调了博通的TPU出货量及未来财务预测，认为AI算力需求的持续爆发正将公司的千亿营收蓝图变为现实 [3][6] 瑞银预测更新 - 将博通2027年TPU出货量预测从约600万颗上调至约700万颗 [1][3] - 将博通2027财年营收预测从1822亿美元上调至1949亿美元，上调幅度约7%，2028财年营收预测从2297亿美元上调至2484亿美元，上调幅度约8% [6] - 将博通2027财年AI营收预测从1327亿美元上调至1455亿美元，上调幅度约10% [6] - 预计博通2027财年每股盈利（EPS）从21.14美元上调至22.56美元，上调7%，2028财年EPS从26.83美元上调至28.59美元，上调7% [9] - 预计博通2027财年自由现金流从970亿美元上调至1021亿美元，2028财年从1323亿美元上调至1412亿美元 [9] 与谷歌的合作 - 博通与谷歌签署新的长期协议，覆盖未来多代TPU产品，协议期限延伸至2031年，此举回应了市场对谷歌可能转向自研芯片的担忧 [7] - 基于GCP需求走强及其他云厂商利用GCP TPU算力的迹象，瑞银大幅上调GCP TPU支出预测：2026/2027/2028年分别调整至266亿/613亿/788亿美元，其中2027年预测较旧预测的460亿美元提升约33% [7] - 预计博通2027年将出货约732万颗TPU，主要由v7（Ironwood，405万颗）及v8ax（Sunfish，327万颗）两款产品驱动 [7] 与Anthropic的合作 - 博通、谷歌与Anthropic达成三方合作扩展安排，Anthropic将于2027年起获得约3.5吉瓦（GW）的TPU算力接入 [8] - 瑞银将Anthropic相关TPU订单规模从此前预测的约400亿美元上调至接近500亿美元，预计2026年和2027年的TPU机架订单分别为250亿美元和280亿美元 [8] - Anthropic年化营收（ARR）已突破300亿美元，较2025年底的约90亿美元大幅跃升，年合同价值超过100万美元的客户数量超过1000家，较2月份的约500家翻倍 [8] 细分业务预测 - AI营收是上调的核心来源，预计2027财年定制计算（Custom Compute）营收将达1016亿美元，较旧预测的893亿美元上调约14% [9] - 预计2027财年AI网络营收为439亿美元，基本持平 [9] - 整体半导体解决方案业务2027财年营收预测从1520亿美元上调至1647亿美元 [9] - 非AI业务营收增长相对平缓，基础设施软件业务预计保持个位数增长 [10] 财务模型细节 - 根据瑞银模型，2027年博通总TPU营收预计为893.38亿美元，其中来自GCP的为613.38亿美元，来自Anthropic的为280亿美元（TPU芯片部分为238亿美元） [4] - 2027年博通AI总营收预计为1616.22亿美元 [4] - 2026-2028年，博通及其合作伙伴联发科的TPU总出货量预测分别为488万颗、932万颗和763万颗 [4]