4Q25营收创单季度新高 2025年公司营业收入同比+37.2%至人民币32.3亿元（vs. 我们预测32.4亿元），归母净利润同比+16.8%至 人民币1.9亿元（vs. 我们预测2.5亿元）；其中，4Q25营业收入同比+89.3%/环比+50.1%至11.3亿元，归母 净利润同比+15.1%/环比-15.5%至0.43亿元。我们判断，4Q25收入同环比高增主要由于自9月起新增中山澳 多并表（中山澳多2025年实现营业收入9.5亿元）、利润端低于预期主要受存货计提减值影响。 墨西哥工厂全年盈利，预计1Q26利润端或承压 2025年公司毛利率同比-1.9pcts至22.1%，销售/管理/研发三费费用率同比-0.6pcts至13.6%；其中4Q25公司 毛利率同比-3.5pcts/环比-1.4pcts至21.7%，销售/管理/研发三费费用率同比-1.1pcts/环比-0.6pcts至13.6%。 我们判断，1）公司主业增长稳健，新项目放量+精细化管理有望持续带动公司整体费用优化；2）墨西哥 工厂已实现全年盈利转正（2025莱昂嵘泰实现净利润869万元 vs. 2024亏损1,570万元），国际贸易冲突不 确定背 ...