本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客 户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿 订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便， 敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大 证券的客户。 报告摘要 事件： 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 费用投放有所缩减，利润端相对承压 毛利率方面，2025全年/25Q4公司毛利率分别为24.83%/24.42%，25Q4同比+0.59pcts，环比-1.72pcts， 25Q4毛利率的同比改善主要系细分渠道中的线上渠道毛利率同比实现较大幅度提升。费用端，2025全 年/25Q4销售费用率分别为22.90%/20.85%，25Q4同比-1.79pcts，环比-2.89pcts，费用投放力度有所降低。 2025全年/25Q4管理费用率分别为4.02%/4.27%，25Q4同比+0.83pcts，环比+0.03pcts。综合来看，2025全 年/25Q4公司归母净利率分别为-2.69%/-1.88%，利润端表现进一步承压 ...