一、热点思考：原油冲击下美国经济的“脆弱性” - 核心观点：霍尔木兹海峡封锁若长期化，将显著推升油价并增加美国经济下行风险 [141][144] - 美国经济现状：整体有韧性但高频动能边际转弱 [141] - 3月美国零售销售环比增长1.7%，为去年10月以来最高增速，主要由加油站分项（环比15.5%）推动[141][111] - 4月美国Markit制造业PMI升至54.0，服务业PMI升至51.3，均处于扩张区间[141][114] - 但高频指标显示经济动能边际趋缓，一季度美国GDP环比折年增速已放缓至1.2%[141] - 原油冲击的传导路径：从成本冲击到需求收缩 [142] - 冲击初期体现为成本冲击，推升整体通胀但对核心通胀传导有限 - 随后将冲击实际购买力并收紧金融条件，抑制总需求，尤其是利率敏感部门 - 历史对比：当前美国经济“脆弱性”更显著 [143] - 相比1970年代，美国石油能耗强度下降，油价冲击钝化，且美国已成为石油净出口国 - 相比2022年，当前美国经济“初始条件”更弱，居民超额储蓄耗尽，政策对冲空间有限 - 若封锁长期化的潜在影响 [144] - 消费：居民出行相关消费（如汽车、交运服务）受冲击最大，必选消费韧性较强 - 生产：油价或显著冲击服装皮革、交运设备制造业 - 就业：对制造业就业冲击最为显著，其次为餐饮住宿业和专业商业服务业 - 金融：油价与金融压力同步抬升可能加速经济放缓，并可能引发市场转向“衰退交易” 二、大类资产与海外事件数据总结 - 地缘政治与大宗商品 [2][49] - 停火协议未达成，原油价格大幅反弹，布伦特原油当周上涨16.5%至105.3美元/桶，WTI原油上涨12.6%至94.4美元/桶[2][49] - 霍尔木兹海峡航运几近停滞，每日通过船只从冲突开始时的69艘锐减至2艘[2][98] - 贵金属价格下跌，COMEX金价下跌2.4%至4714.4美元/盎司，COMEX银价下跌7.3%至76.4美元/盎司[2][57] - 全球股市表现 [3][10][16] - 发达市场：多数下跌，法国CAC40、英国富时100、德国DAX分别下跌3.2%、2.7%、2.3%[3] - 美国标普500行业：涨跌互现，能源（+3.2%）、信息技术（+3.1%）领涨，医疗保健（-3.1%）、金融（-1.9%）领跌[10] - 新兴市场：南非、巴西、印度股指分别下跌4.0%、2.5%、2.3%[3] - 港股：恒生指数、恒生中国企业指数、恒生科技指数分别下跌0.7%、0.8%、2.8%，但能源行业上涨3.8%[16] - 利率与汇率 [22][28][34][43] - 国债收益率：发达国家10年期国债收益率多数上涨，美国上行5.0bp至4.31%，英国上行14.1bp至4.84%[22]。新兴市场10年期国债收益率悉数上涨，土耳其大幅上行375.0bp至33.41%[28] - 汇率：美元指数上涨至98.53[34]。主要新兴市场货币兑美元悉数下跌，菲律宾比索和埃及镑均贬值1.7%[34]。人民币兑美元贬值，美元兑离岸人民币汇率升至6.8348[43] - 美国财政与政治 [74][86] - 财政状况：截至2026年4月15日，美国2026财年累计财政赤字规模为4605亿美元，与去年同期持平，但关税收入大幅攀升至874亿美元（去年同期为299亿美元）[74] - 政治舆情：特朗普净支持率降至-19%，其中通胀政策净支持率最低，为-40%。国会层面，民主党支持率领先共和党6个百分点[86] - 美联储与市场预期 [104][108] - 美联储理事提名人沃什在听证会上强调美联储独立性，并聚焦于通胀框架、操作工具、沟通机制三大政策领域改革[104] - 利率期货显示，市场预期美联储2026年全年维持利率不变的概率为64.9%，较上一周回落，年内降息25BP概率提升[104][108] - 美国经济数据 [111][114][119] - 消费：3月美国零售销售环比增长1.7%，剔除加油站分项后环比增速实际放缓[111] - PMI：4月美国Markit制造业PMI升至54，服务业PMI回升至51.3，显示美国经济相对欧元区（服务业PMI回落至47.4）和日本（服务业PMI回落至51.2）更强[114] - 就业：截至4月18日当周，美国初请失业金人数为21.4万人，高于市场预期的21万人[119]