一季度白酒公司业绩与市场反应 - 贵州茅台一季度营收同比增长6.54%，归母净利润同比增长1.47% [1] - 老白干酒和迎驾贡酒也交出了正增长的一季报，财报次日两家公司股价双双冲击涨停 [1] - 尽管业绩增长，但投资者却在撤退，一季度末贵州茅台、老白干酒、迎驾贡酒的股东户数环比分别减少5%、3.5%、4% [1] 机构持仓变动与原因 - 多家百亿级基金一季度减持贵州茅台：景顺长城新兴成长混合减持超20万股，富国天惠成长混合大幅减持52万股（当前市值约7.6亿元），易方达蓝筹精选和优质精选对贵州茅台减持约20% [1] - 张坤管理的基金对重仓的贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒全部进行了减持 [1] - 明星基金减持主要源于基金投资者的持续赎回导致的被动卖出，并非不看好白酒 [1] - 景顺长城新兴成长混合一季度投资者净赎回约8.91亿元（赎回11.17亿，申购2.26亿），富国天惠成长混合净赎回约7.66亿元（赎回8.92亿，申购1.26亿） [1] - 易方达蓝筹精选混合和优质精选混合一季度投资者分别净赎回约14.85亿份（赎回19.16亿份，申购4.31亿份）和约2.01亿份（赎回2.63亿份，申购0.62亿份） [3] - 由于主动型基金对单只股票的持仓不能超过基金资产净值10%，业绩相对更好、股价更稳、持仓市值更高的贵州茅台反而被卖出更多 [3] 基金经理对消费板块的观点 - 基金经理认为当前白酒等消费股的问题不在于业绩本身，而在于投资者对消费板块前景过于悲观 [3] - 张坤指出，市场对内需的判断线性外推，总体悲观，导致优质股权价格与其内在价值出现显著偏离 [3] - 刘彦春指出，2025年中期以来中国消费者信心指数已触底回升，当前资本市场显著低估了中国的经济发展潜力，特别是对内需部门信心不足 [3] - 张坤认为市场过于担忧人口长期下行的影响，而“有效消费人口”（决定单位购买力）比“人口总量”更关键 [3] - 张坤以美国（3.5亿人口）与中国（14.5亿人口）的消费品市场规模对比为例，说明中国内需消费未来还有极大提升空间 [4] - 张坤相信每一代中国人会比上一代人生活得更好，目前的困难是周期性的，下一代中国人将购买更高品质和更多数量的商品与服务 [4] - 未来大众购买力提升的成果，将更多被各赛道的头部品牌获取，张坤举例某头部白酒厂商以全国2%的白酒销量获得了白酒行业50%的利润 [4] - 张坤再次强调对经济形势和消费板块的长期看好 [4] - 张坤提到一季度核心城市二手房价格企稳、酒店行业RevPAR转正、餐饮龙头同店增长转正，显示老百姓消费信心开始逐步恢复，经济内生企稳曙光已现 [5]