核心观点 - 公司2025年业绩稳健增长，归母净利润增速显著高于营收增速，盈利能力提升 [4] - 新能源汽车齿轮业务是核心增长引擎，智能执行机构与机器人减速器业务有望打开未来增长空间 [8] - 海外市场拓展加速，匈牙利工厂投产将赋能欧洲市场，提升外销占比 [8] - 尽管因竞争加剧等因素下调了短期盈利预测，但基于新业务动能和海外产能释放，报告仍维持对公司前景的积极看法 [9] 财务业绩表现 - 2025年全年，公司实现营业总收入91.12亿元，同比增长3.77%；实现归母净利润12.62亿元，同比增长23.21% [4] - 2025年第四季度（25Q4）表现强劲，营收26.46亿元，同比增长29.77%，环比增长18.26%；归母净利润3.63亿元，同比增长27.02%，环比增长13.04% [5] - 2026年第一季度（26Q1）营收20.95亿元，同比微增1.49%，环比下降20.80%；归母净利润2.84亿元，同比增长2.93%，环比下降21.77% [5] - 2025Q4毛利率为28.20%，同比下降2.84个百分点，但环比提升1.36个百分点；2026Q1毛利率为27.55%，同比提升0.73个百分点，环比下降0.65个百分点 [6] - 2025Q4期间费用率为11.21%，同比下降1.92个百分点，环比下降0.70个百分点 [7] 业务分项与增长动力 - 新能源汽车齿轮业务：2025年营收41.02亿元，同比增长21.72%，增长主要受益于终端市场格局变化和齿轮外包趋势 [8] - 智能执行机构业务：2025年营收7.98亿元，同比增长24.17%，已与国内扫地机头部厂商合作，并拓展割草机、泳池清洗机等场景及电子机械制动系统（EMB）齿轮等高价值产品 [8] - 机器人减速器业务：子公司环动科技聚焦核心技术，入选国家专精特新重点“小巨人”企业，2026年计划开发适配不同负载的工业机器人减速器产品 [8] - 市场结构：2025年内销收入70.37亿元，同比下降5.86%，但毛利率同比提升3.97个百分点；外销收入20.75亿元，同比大幅增长58.88%，毛利率同比下降3.19个百分点 [8] - 海外扩张：2026年2月，子公司EVORING匈牙利工厂正式投产，旨在对接欧美主流车企及Tier1供应商，复制国内齿轮外包路径，有望进一步提升海外业务占比 [8] 盈利预测与估值 - 营收预测：预计公司2026-2028年营业总收入分别为102.27亿元、115.09亿元、130.02亿元，同比增速分别为12.24%、12.53%、12.98% [3] - 净利润预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为14.46亿元、16.82亿元、19.43亿元，同比增速分别为14.59%、16.35%、15.49% [3] - 每股收益预测：预计公司2026-2028年摊薄每股收益（EPS）分别为1.70元、1.98元、2.29元 [3] - 估值水平：以当前股价计算，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为21.54倍、18.51倍、16.03倍 [3] - 预测调整：考虑到终端需求不及预期及行业竞争加剧，报告将2026-2027年归母净利润预测下调至14.46亿元和16.82亿元（前值分别为15.40亿元和18.66亿元） [9]