公司核心业绩与市场表现 - 公司2024年营收达71.31亿元，为上市以来最高峰，归母净利润8.49亿元 [7] - 2025年业绩大幅下滑，营收降至65.74亿元，同比下滑7.82%，归母净利润仅3.18亿元，同比暴跌62.51% [7] - 公司市值从2020年8月31日约351亿元的高点，跌至2025年4月24日的117.16亿元，市值缩水约235亿元 [4][5] 业绩下滑的核心原因 - 上游成本挤压：2025年上半年因主产区天气影响，葵花籽原料成本同比上涨10%-15%，巴旦木、腰果等坚果原料价格亦上涨 [8] - 下游渠道变革：传统经销渠道营收同比下降19.38%，营收占比从2023年的84.46%降至69.53%，传统商超客流下滑 [9] - 主业增长停滞：核心葵花籽业务2025年营收同比下降8.19%，作为第二曲线的坚果业务营收同比下降8.37%，毛利率同比下跌4.38个百分点至27.18% [11] 行业面临的深层变局 - 行业正从野蛮生长进入存量博弈阶段，三只松鼠2025年净利润预计下滑57%-67%，良品铺子预亏1.2亿至1.6亿元 [11] - 渠道端发生结构性重构，折扣化、近场化渠道（如零食量贩店）替代传统商超成为主流 [12] - 产品同质化竞争加剧，品牌溢价能力下降，同时气候异常等因素推高原料成本，使传统经营模式失效 [12] 公司的应对与调整措施 - 产品与研发：2025年研发费用同比增长近2%，推出全坚果等五大新品，其中全坚果单品上市未满一年销售额突破1亿元 [12] - 供应链优化：加大原料直采比例，新采购季葵花籽采购价格有所回落，并推进产线自动化升级以降本增效 [12] - 渠道尝试：电商渠道营收同比增长19.76%至9.32亿元，但规模尚无法对冲传统渠道下滑缺口，线上直播转化乏力 [9] 管理权交接与战略挑战 - 公司管理权经历两次交接，创始人陈先保之女、“85后”陈奇于2021年以副董事长身份接手具体业务 [15] - 二代接班后，家族式决策模式导致战略调整与纠错节奏滞后于行业变革 [16] - 公司高端化战略（如葵珍高端瓜子）存在争议，有观点认为其符合消费升级趋势，也有观点认为与行业折扣化主流方向相悖且缺乏品牌积淀支撑溢价 [16] 近期业绩反弹与未来展望 - 2026年第一季度营收22.2亿元，同比增长41.46%，净利润1.68亿元，同比增长117.82%，出现明显反弹 [16] - 一季度增长主要受益于葵花籽新采购季成本压力缓解及春节年货节错期因素，长期增长趋势是否根本改变尚待观察 [16] - 未来若原料价格稳定，2026年全年经营数据有望优于2025年，长期需聚焦渠道结构优化与供应链管控升级 [17]