核心观点 - 全球能源危机正从价格冲击演变为供应链冲击 供应链稳定性成为二季度国际竞争力的核心[2] - 霍尔木兹海峡航运受阻 原油供给大幅收缩 导致全球能化商品价格高企 并冲击下游炼化与化工产业[4] - 对中东原油依赖度高的日韩等国面临严峻的供应链压力 生产活动已显著收缩[14][15] - 中国能化产业目前以成本冲击为主 库存相对健康且出口强劲 但需警惕库存加速去化后可能出现的供应链压力[17][32][34] 全球原油供给与航运现状 - 霍尔木兹海峡每日通行货轮数量不足战争爆发前的5%[4] - 3月全球原油供给量减少1010万桶/天 其中OPEC+产能减少940万桶/天[4] - 4月全球原油供应量预计进一步下降290万桶/天[4] - 受供给影响 ICE布伦特原油期货价格稳定在100美元/桶左右 4月末现货价格冲高至123美元/桶[4] 对炼油产业的冲击 - 4月受原油供应限制 中东和亚洲地区炼油厂开工量减少600万桶/天至7720万桶/天[4] - 除中国外 其他亚洲地区炼油厂仅持有约22天的库存 且近一半原油来源于中东[4] - 3月海上原油库存下降1.1亿桶 运输中的原油库存下滑1.8亿桶[4] - 若霍尔木兹海峡5月未能恢复通航 亚洲炼油厂将面临更大力度的产能缩减[4] 日韩等国的供应链压力 - 韩国将危机预警级别上调至“警戒” 并将7种石化基础原料列为“危机品目”[14] - 按韩国炼油厂290万桶/日产能计算 其原油库存仅剩余67天[14][16] - 3月韩国石油炼制产量下滑6.3% 石化装置平均开工率降至约66% 较2月的80%明显下滑[14] - 4月日本化学制造业工业生产指数环比回落4.2% 同比下滑13.9% 乙醛等高密度聚乙烯等化学品产量同比下滑超40.6%[15] 中国能化产业的现状与挑战 - 中国对霍尔木兹海峡能源依赖度较低 本轮冲击目前以成本冲击为主[17] - 3月国内化工行业存货同比上行5.5% 产成品存货同比上行1.8% 库销比从去年末1.33上行至3月的1.41[17][19] - 4月甲醇 华东港口纯苯 主要港口钾肥库存环比分别回落24.2% 21% 17%[19] - 4月末主要能化商品期货价格相比2月末涨幅均在20%以上 其中瓶片 纯苯 甲醇 丙烯期货价格分别上涨42% 38% 36% 35%[21] - 上游价格大涨导致下游谨慎 4月初超200家化工生产企业暂停对外报价 行业开工率下滑[21] - 4月聚乙烯 聚丙烯等化工商品开工率出现0-10个百分点左右的下滑 其中聚乙烯 聚丙烯开工率创近年来新低[21] 中国的结构性优势与出口机遇 - 3月中国甲醇 苯乙烯 低密度聚乙烯等商品出口数量同比大幅增长 其中甲醇出口同比涨432% 苯乙烯涨345%[22] - 对苯二甲酸 乙烯因基数较低 出口数量涨幅超28倍[22] - 中国正通过其他工艺路线弥补产能 如电石法聚氯乙烯开工率维持高位 煤制乙二醇开工率小幅上行 确保了相关产品的生产[30]