核心观点 - 公司2026年一季度业绩显著改善，营业收入同比增长24.18%至11.30亿元，归母净利润同比减亏0.94亿元，毛利率环比提升6.49个百分点至30.14% [2] - 蜂窝基带业务增长稳健，ASIC定制业务开启高速增长，有望成为公司长期稳定的业绩增长点 [3] - 公司6nm智能SoC正积极导入客户，5G eMBB产品已进入规模化量产阶段，业务结构有望持续改善 [4] - 作为国内蜂窝基带芯片龙头，随着智能手机SoC逐步导入客户及ASIC业务积极推进，公司被首次覆盖并给予“买入”评级 [5] 财务表现与业务进展 - 2026年第一季度，公司实现营业收入11.30亿元，同比增长24.18%，环比增长20.67%；归母净利润为-0.28亿元，同比减亏0.94亿元；毛利率达到30.14%，环比提升6.49个百分点 [2] - 一季度蜂窝基带业务实现收入约9亿元，同比增长约20%；ASIC定制业务实现收入约1.88亿元，同比增长约73% [3] - 2025年底公司合同负债约为2.30亿元，2026年第一季度环比提升38%至3.19亿元，显示在手订单充足，将逐步进入交付与收入确认周期 [3] - 公司已成立ASIC业务全资子公司，并将释放更多研发设计资源向该业务倾斜，计划大力发展ASIC业务 [3] - ASIC业务已在AI云侧、AI端侧、可穿戴及RISC-V等多个应用领域取得行业头部客户订单，主要客户之一大普微在2024年贡献芯片定制业务销售额约1.24亿元 [3] 产品与技术发展 - 公司6nm八核4G SoC 8861计划在年内规模量产；第一代4G八核产品已在两个手机客户上市销售，另有两个客户产品将在2026年上半年上市，并有近10个项目在推进中 [4] - 在蜂窝基带业务方面，公司5G NR平台ASR1901被印尼领先服务商SURGE采用，同时多款5G CPE产品已进入规模化量产阶段 [4] - 伴随5G产品起量，公司蜂窝业务结构预计将持续改善 [4] 未来业绩预测 - 预计公司2026年至2028年营收分别为49.06亿元、64.64亿元、84.03亿元，同比增速分别为+29%、+32%、+30% [5][7] - 预计公司2026年至2028年归母净利润分别为-0.41亿元、2.95亿元、7.33亿元，同比增长率分别为90%、825%、149% [7] - 预计公司2027年和2028年对应当前市值的市盈率（PE）分别为146倍和59倍 [5][7]