会议背景 - 本次为摩根士丹利2025年全球消费者与零售大会第二天的会议 [2] - 主讲人为摩根士丹利美国食品与休闲行业分析师Megan Clapp [2] - 与会嘉宾为美泰公司首席执行官Ynon Kreiz与首席财务官Paul Ruh [2] 公司概况 - 美泰是一家全球玩具与家庭娱乐公司 [3] - 公司拥有标志性品牌，包括芭比娃娃、风火轮和费雪 [3] - 公司采用知识产权驱动的商业模式 [3] - 业务范围涵盖玩具、消费品、数字游戏以及不断增长的电影电视合作业务 [3] - 电影电视合作业务通过其子公司美泰影业开展 [3]

核心事件与市场反应 - 空客公司近期因软件和质量问题面临动荡 其最畅销的A320系列飞机受到影响[1] - 路透社首次报道质量问题后 市场受到惊吓 空客股价一度下跌11% 创下自4月以来最大跌幅[1] - 公司发布声明后股价收复部分失地 尽管下调了2025年交付目标 周三股价仍上涨4%[2] - 尽管如此 空客股价在过去一个月内仍下跌约8%[2] 但年初至今股价仍上涨近24%[9] 软件问题与安全事件 - 事件始于10月30日 一架捷蓝航空的A320飞机在从坎昆飞往纽瓦克途中突然俯冲向下 造成至少15人受伤 飞机改道至佛罗里达州坦帕[3] - 欧洲航空安全局于11月28日发布紧急适航指令 空客发现事故原因是控制飞机俯仰和滚转的ELAC计算机系统故障[3] - 空客表示“强烈的太阳辐射可能破坏对飞行控制功能至关重要的数据” 事故的初步报告尚未发布[4] - 公司在感恩节假期周末对数千架飞机进行了软件修复 许多航空公司在一夜之间完成更新 影响较小 截至周一仍有不到100架A320停飞[4] - 空客于周五发布了涉及约6,000架A320系列飞机的软件召回[1] 机身面板质量问题 - 继软件问题后 空客确认部分A320飞机存在金属面板的质量问题 A320是其最畅销的机型 也是波音737的主要竞争对手[5] - 空客发言人表示 一家供应商的生产工艺导致面板过厚或过薄[6] - 根据路透社和彭博社引用的泄露报告 多达628架飞机受到影响 其中超过100架已交付给航空公司[6] - 空客未对具体数字置评 但确认可能受影响的飞机包括正在生产和已投入使用的飞机[6] - 每架飞机最多可能有5块面板受影响 位于驾驶舱后方以及两个前门的两侧 公司表示这不是安全问题[7] - 空客正在对所有可能受影响的飞机进行检查 并预计只有一部分需要采取进一步措施[7] 生产交付与财务影响 - 空客此前设定的今年商用飞机交付目标为820架 现已下调至790架[8] - 交付量是金融分析师的关键指标 目标的下调反而让部分投资者感到安心 公司同时维持了今年的财务指引[8] - 公司计划在周五报告11月的交付数据[9] - 作为对比 竞争对手波音公司股价在周二上涨8% 因其首席财务官在瑞银会议上表示预计明年交付量将增加 自2024年12月以来其股价已上涨近30%[10] 行业竞争格局 - 空客A320今年已超越波音737 成为最受欢迎的商用客机 部分原因是美国制造商波音面临的安全担忧[9] - 然而 波音公司近期出现转机迹象[10]

涉及的行业与公司 * 行业：全球玩具与家庭娱乐行业 [1] * 公司：美泰公司，一家全球领先的玩具与家庭娱乐公司，旗下拥有芭比、风火轮、费雪等品牌 [1] 核心观点与论据 公司战略转型与定位 * 美泰正从一家玩具制造公司转型为一家品牌管理公司，玩具是其关键业务板块，但公司正积极将品牌拓展至玩具以外的领域，以获取更多价值 [4] * 2026年将是其娱乐战略的关键一年，2025年的组织架构调整旨在让玩具与娱乐业务更紧密地协同，打造一个以品牌为中心的全球化组织 [5] * 公司拥有全球最强大的家庭娱乐品牌组合之一，这些拥有庞大粉丝基础的大IP在当今娱乐产业中至关重要 [4] 近期运营与财务表现 * 黑色星期五销售表现积极，截至目前的POS（零售额）和季度至今的POS均为正增长 [8][10] * 公司重申了全年业绩指引，未作改变 [10] * 根据Circana数据，玩具行业整体正以高个位数百分比增长，而美泰在行业中正获得市场份额，特别是在娃娃、车辆、人偶和毛绒玩具品类 [10] * 第三季度毛利率下降了约300个基点，受汇率、通胀、关税和销售调整四个因素影响 [41] * 第四季度毛利率预计将低于50%的全年指引水平，但仍在该指引范围内 [41] * 2025年全年毛利率指引约为50% [41] * 2025年关税对全年成本的冲击预计略低于1亿美元 [44] * 公司预计2026年关税影响将小于2025年的两倍 [44] 品牌表现与展望 * **风火轮**：表现卓越，有望在58年后连续第八年创下销售纪录，其成功体现了清晰的品牌定位、文化关联、以消费者为中心的创新和特许经营思维 [13] * **芭比**：品牌健康状况良好，尽管近期有所下滑，预计第四季度及以后趋势将改善，未来将通过文化关联、包装创新、产品细分以及开发成人收藏市场来推动增长 [14][15] * **费雪**：婴幼儿学前品类趋势预计将改善，Little People收藏系列增长，并在亚马逊推出了费雪Wood蒙氏系列产品线 [16] * 公司计划在2025年完成对表现不佳产品线的精简，以减少未来年份的同比阻力 [16] * 其他品牌如UNO、宇宙巨人等也表现良好 [16] 成人收藏家市场 * 成人收藏家细分市场已占当今玩具行业的约25%，且并非暂时趋势 [18] * 美泰凭借其品牌的传承价值，在开发成人收藏市场方面拥有显著机遇 [18] * 直接面向消费者的平台Mattel Creations增长迅速，如果视为第三方客户，其规模已可位列美泰全球前四或前五大客户 [19] * 该平台销售数百美元的产品，且经常在数小时内售罄，例如与MoMA合作的产品以及K-Pop: Demon Hunters收藏套装（预售一小时售罄） [19][20] 娱乐与内容战略 * 公司目标是在2026年后，每年与好莱坞主要人才和制片厂合作推出两部电影 [29] * **2026年电影**：《宇宙巨人》将于6月5日上映，预计将极具玩具衍生潜力；《火柴盒》电影也将随后上映 [25][26] * 电影战略是组合策略，并非每部电影都需要复制《芭比》的票房成功（影史票房第四，华纳兄弟百年最大电影）也能对公司产生实际经济影响 [30] * 《芭比》电影本身玩具衍生性不强，主要面向成人；而其他电影可能在票房上不那么成功，但对玩具和消费品销售的影响可能更大 [30] * 除电影外，娱乐战略还包括扩展至其他娱乐垂直领域，如数字游戏 [31] 数字游戏与授权业务 * **自研手游**：2026年将首次自主发布两款手游，采用资本投入轻、风险低的模式，单款游戏开发成本在500万至1000万美元之间 [26][35] * 游戏业务模式：依靠强大的品牌和粉丝基础，通过效果营销科学获客，投资回报清晰可见，被视为低风险投资 [35][36] * 计划在2026年后每年至少发布两款游戏，中等程度的成功即可对公司产生有意义的经济影响 [37][38] * **合资企业**：与网易的合资公司Mattel163已推出三款游戏，产生超过2亿美元的收入 [26] * **第三方授权**：与迪士尼公主、玩具总动员、DC等全球文化品牌的重要合作伙伴关系，被视为自身品牌一样进行全盘管理，丰富了产品组合 [22][23][24] * 在Roblox平台上，《芭比》游戏在数千款游戏中成为排名第一的品牌游戏，且未进行营销推广 [38] 成本、利润率与资本配置 * 公司通过“优化盈利增长”计划等措施来抵消毛利率面临的不利因素，第三季度至今（2025年）已实现1.48亿美元效益，预计到2026年将实现2亿美元效益 [42][46] * 娱乐业务增长、有利的产品组合以及规模效应将成为毛利率的有利因素 [42] * 公司对在可预见的未来持续提升毛利率抱有信心 [42] * **资本配置优先级**：1) 投资于盈利性增长；2) 维持强劲的资产负债表（目标总杠杆率保持在2-2.5倍）；3) 潜在的企业业务发展机会；4) 股票回购 [53] * 自恢复股票回购以来，到今年年底将累计回购12亿美元股票，约占流通股的20% [53][54] 其他重要内容 * **市场环境挑战**：当前分销平台激增、娱乐渠道碎片化，使得触达消费者变得越来越难，而强大的品牌在这方面拥有独特优势 [5][6] * **关税影响本质**：当前主要问题并非关税本身，而是关税政策的不确定性导致的零售商行为变化（如从直接进口转向国内运输），影响了假日季满足消费需求的物流安排 [48][49] * **组织韧性**：美泰已打造了一个有韧性、灵活和模块化的组织与运营模式，以应对不断变化的市场条件（如新冠疫情、贸易动态），并能在干扰中变得更强大、增加市场份额 [49][50] * **零售订单模式**：零售商因关税不确定性而改变订货模式（从直接进口转向国内运输）的情况正在按公司预期发展，第四季度国内订单正在增加和补货 [51]

核心业绩表现 - 2025年第三季度调整后每股收益为0.89美元，低于市场预期的1.05美元，也低于去年同期1.14美元的水平 [6] - 第三季度净销售额为17.4亿美元，低于市场预期的18.1亿美元，同比下降6%，按固定汇率计算下降7% [6] - 北美地区净销售额同比下降12%，而国际地区净销售额同比增长3% [7] - 公司调整后毛利率为50.2%，同比下降290个基点，调整后EBITDA为4.661亿美元，低于去年同期的5.844亿美元 [11] 分地区及品类表现 - 北美地区总账单额同比下降11%，主要受娃娃、婴幼儿及学龄前以及车辆品类下滑影响 [7] - 国际地区总账单额同比增长5%，主要得益于欧洲、中东、非洲及亚太地区的增长 [8] - 芭比品牌总账单额同比下降17%，风火轮品牌总账单额同比增长8%，费雪品牌总账单额同比下降19% [9][10] - 公司全球核心品牌总账单额同比下降4%至19.7亿美元 [9] 财务状况与资本结构 - 截至2025年9月30日，公司现金及现金等价物为6.919亿美元，存货为8.266亿美元 [12] - 长期债务为17.3亿美元，较去年同期23.3亿美元有所减少，股东权益为22.6亿美元 [12] - 公司在第三季度继续进行股票回购 [5] 战略举措与运营亮点 - 公司采用以品牌为中心的组织架构，并推出表现强劲的新产品线，包括Mattel Brick Shop建筑套装和Hot Wheels Speed Snap Track System轨道系统 [4] - 公司在国际市场实现显著增长，娱乐产品线保持发展势头，并与OpenAI建立了合作关系 [5] - 尽管面临全球贸易动态和关税不确定性等挑战，但公司在全球的销售点动能保持积极 [3] 2025年业绩展望 - 公司重申2025年全年业绩指引，预计净销售额增长率为1%至3% [13] - 预计2025年调整后每股收益为1.54美元至1.66美元，调整后毛利率约为50%，调整后运营利润预计在7亿至7.5亿美元之间 [13]

公司战略转型 - 作为流媒体早期领导者 公司在商品销售和现场活动等关键媒体策略方面相对滞后[1] - 近期开始采用迪士尼、环球、华纳兄弟探索等同行已使用数十年的成熟营销方法 包括消费品合作、特别发布活动和场地目的地 以推动粉丝互动[2] - 这标志着公司的一个重要转折点 从商品销售努力转向更广泛的业务拓展 包括游戏业务[8] 商品授权与合作 - 2024年1月与Squishmallows制造商Jazwares达成首个主授权协议 为《怪奇物语》开发产品线 包括人偶、玩具套装、玩具车、服装和毛绒玩具[3] - Jazwares拥有与宝可梦、星球大战、小猪佩奇和凯蒂猫等品牌的现有合作关系[3] - 近期与玩具巨头孩之宝和美泰签署里程碑式授权协议 基于热门作品《KPop Demon Hunters》开发玩具和消费品[3] 线下体验中心 - 本月在费城开设Netflix House 提供沉浸式体验、互动游戏、现场表演和主题餐饮[3] - 达拉斯概念店计划于2024年12月开业 另一家预计于2027年在拉斯维加斯开业[3] - 这些项目利用公司在电视和电影领域的强大片单 包括《布里奇顿》、《鱿鱼游戏》和《星期三》等[4] 内容库发展历程 - 公司在好莱坞相对较新 近十年才开始建立原创和专有内容库[4] - 2012年发布首部原创系列《莉莉hammer》 一部挪威犯罪剧[5] - 原创节目真正起步于2013年《纸牌屋》 这是首部为流媒体服务独家制作的系列[5] - 分析师指出公司仍是一家年轻企业 需要先构建内容 粉丝需有机形成[6] 消费品业务演进 - 公司直到2019年才推出消费品部门 2021年才开设官方授权网店[6] - 此前主要与消费品牌合作生产T恤、马克杯、毛绒玩具等 通过与授权方合作收取费用 或参与无费用交换的品牌合作[7] - 当前策略是公司主动掌控 而不仅仅是增加曝光度的方式[7] 游戏与现场娱乐业务 - 与Epic Games《堡垒之夜》合作 玩家可购买来自《怪奇物语》、《鱿鱼游戏》、《星期三》和《KPop Demon Hunters》的装饰道具[9] - 拥有基于原创内容的移动游戏合集[9] - 自2020年以来在300个城市推出超过40种体验 包括《布里奇顿》活动如The Queen's Ball 在2022年和2023年于全球近十二个城市举行[10] - 围绕《怪奇物语》的沉浸式体验让粉丝在十多个城市探索霍金斯实验室等标志性地点 目前正在阿布扎比运营 下月将在墨西哥城开幕[11] - 戏剧《Stranger Things: The First Shadow》自2023年起在伦敦西区上演[11] 战略价值与定位 - 商品和现场活动策略不仅是流媒体订阅之外的额外收入来源 更有助于在剧集间歇期和电影续集之间保持粉丝参与度[12] - 例如《KPop Demon Hunters》预计直到2029年才有后续电影 在此期间通过商品、快闪店或现场活动保持粉丝互动至关重要[13] - 该策略是迪士尼数十年来的成功经验 通过主题公园、邮轮、度假村和零售点利用IP为粉丝提供更多连接点[13] - 公司在深入该领域时 谨慎选择提供给粉丝的产品和体验类型[14] - 商品策略被视为粉丝文化的延伸和故事叙述的延伸 平衡商业机会和为粉丝带来喜悦的考量[15]

债券发行定价 - 公司定价了6亿美元、利率为5.000%的2030年到期高级票据 [1] - 票据是公司的高级无担保债务，将于2030年11月17日到期 [1] - 此次发行预计于2025年11月17日左右完成，需满足惯例成交条件 [1] 募集资金用途 - 公司计划将此次发行的净收益与手头现金结合，用于赎回其所有未偿还的2026年到期、利率为3.375%的高级票据 [2] - 资金还将用于支付相关费用和开支 [2] 承销安排 - 美国银行证券、花旗环球市场、富国银行证券和高盛担任此次发行的联合账簿管理人 [3] - 部分承销商或其关联方可能持有部分2026年到期票据，并可能因此从本次发行收益中获得部分款项 [3] 公司业务概览 - 公司是全球领先的玩具和家庭娱乐公司，拥有全球最具标志性的品牌组合之一 [6] - 核心品牌包括芭比、风火轮、费雪、美国女孩、托马斯和朋友、UNO等 [6] - 产品组合包括玩具、内容、消费品、数字和现场体验，通过与全球领先的零售和电商公司合作销售 [6]

收入和利润（同比） - 2025年第三季度净销售额为17.36亿美元，同比下降6%[120][123][124] - 2025年第三季度摊薄后每股收益为0.88美元，同比下降19%[120] - 净销售额为35.812亿美元，同比下降4%[153][154] - 总利润为17.953亿美元，利润率50.1%，同比下降80个基点[153] - 营业利润为4.054亿美元，同比下降24%，利润率下降310个基点至11.3%[153] - 净利润为2.914亿美元，同比下降27%，净利润率下降260个基点至8.1%[153] 毛利率 - 2025年第三季度毛利率为50.0%，同比下降310个基点[120][123] - 综合毛利率下降至50.0%，较去年同期的53.1%下降了310个基点，主要受不利汇率（120基点）、成本通胀（110基点）和关税成本（100基点）影响[130] - 公司整体毛利率降至49.0%，受成本通胀和关税各100个基点影响[173] 总账单额 - 2025年第三季度总账单额为19.67亿美元，同比下降4%[125] - 总账单额为40.414亿美元，同比下降3%[155] 娃娃类产品表现 - 娃娃类产品总账单额下降11%至6.741亿美元，主要因芭比产品账单额下降17%至4.139亿美元[125][126] - 娃娃类产品总账单额下降11%至13.058亿美元，芭比品牌账单额下降16%[155][156] 婴幼儿及学龄前产品表现 - 婴幼儿及学龄前产品总账单额下降25%至2.625亿美元，主要因费雪产品账单额下降19%至2.154亿美元[125][126] - 婴幼儿及学龄前产品总账单额下降21%至5.323亿美元，费雪品牌账单额下降16%[155][156] 车辆类产品表现 - 车辆类产品总账单额增长8%至6.262亿美元，主要因风火轮产品账单额增长8%至5.472亿美元[125][127] - 车辆类产品总账单额增长8%至13.422亿美元，风火轮品牌账单额增长7%[155][157] 人偶、积木套装、游戏及其他产品表现 - 人偶、积木套装、游戏及其他产品总账单额增长11%至4.04亿美元，主要受人偶产品增长18%推动[125][127] 北美地区表现 - 北美地区净销售额为9.781亿美元，同比下降12%（减少1.302亿美元），主要因总账单额下降1.244亿美元[137] - 北美地区总账单额为10.599亿美元，同比下降11%，其中婴幼儿及学龄前产品账单额大幅下降31%， dolls产品下降11%[138] - 北美地区前三大品牌账单额均下降：芭比（Barbie）下降18%至2.342亿美元，风火轮（Hot Wheels）下降6%至2.357亿美元，费雪（Fisher-Price）下降23%至1.299亿美元[138] - 北美地区净销售额为19.803亿美元，同比下降10%[167] - 北美分部营业利润下降1.303亿美元至4.921亿美元，主要因毛利润下降1.101亿美元[174] 国际地区表现 - 国际地区净销售额为7.579亿美元，同比增长3%（增加2230万美元），总账单额增长5%（增加4010万美元），汇率变动带来3个百分点的有利影响[145][146] - 国际地区车辆产品（Vehicles）账单额增长20%至3.498亿美元，动作玩偶等产品（Action Figures等）账单额增长24%至1.716亿美元[146] - 国际地区前三大品牌中，风火轮（Hot Wheels）账单额增长21%至3.116亿美元，而芭比（Barbie）下降17%至1.798亿美元，费雪（Fisher-Price）下降12%至8560万美元[146] - 国际分部净销售额为16.009亿美元，同比增长6030万美元或4%[175] - 国际分部总账单为19.08亿美元，同比增长9420万美元或5%[176] - 国际分部车辆总账单增长15%至7.413亿美元，主要因风火轮产品推动[176][178] - 国际分部可动玩偶等产品总账单增长28%至3.704亿美元，主要受侏罗纪世界和我的世界电影上映推动[176][179] - 国际分部毛利率提升至50.3%，同比增加140个基点[182] 销售调整额 - 销售调整额增加2360万美元至2.308亿美元，占净销售额比例升至13.3%[124][128] - 销售调整额占净销售额比例在北美地区从6.9%升至8.4%，在国际地区从17.8%升至19.7%，主要因促销活动增加和销售渠道组合变化[141][149] - 销售调整额增加至4.603亿美元，占净销售额比例升至12.9%[158] - 国际分部销售调整增至3.071亿美元，占净销售额比例升至19.2%[180] 成本和费用（同比） - 其他销售及行政费用为3.703亿美元，同比下降1540万美元，主要因遣散和重组费用减少2670万美元[132] - 公司销售成本下降1.022亿美元或9%至10.1亿美元[172] 所得税 - 所得税准备金为8690万美元，较去年同期的1.064亿美元有所下降，部分抵消了2024年第三季度确认的一次性税收优惠[135] 成本节约计划 - OPG成本节约计划已实现累计节约1.48亿美元，目标年节约总额为2亿美元[184][186] 现金流 - 2025年前九个月融资活动现金流出为4.263亿美元，较2024年同期的3.142亿美元增加，主要由于股票回购增加1.442亿美元[197] 现金及等价物 - 截至2025年第三季度末现金及等价物为6.919亿美元，期内股票回购总额为5.442亿美元[120] - 2025年9月30日现金及等价物为6.919亿美元，较2024年12月31日的13.879亿美元减少6.96亿美元，主要由于股票回购4.125亿美元、经营活动现金流出2.033亿美元及资本支出1.249亿美元[199] 应收账款 - 2025年9月30日应收账款为13.9亿美元，较2024年12月31日的10亿美元增加3.871亿美元，主要受业务季节性影响[200] 存货 - 2025年9月30日存货为8.266亿美元，较2024年12月31日的5.017亿美元增加3.249亿美元，主要由于季节性库存积累[201] 应付账款及应计负债 - 2025年前九个月应付账款及应计负债为13.2亿美元，较2024年12月31日的12.8亿美元增加4490万美元，主要由于应付账款增加9390万美元[203] 预付费用及其他流动资产 - 2025年9月30日预付费用及其他流动资产为2.469亿美元，较2024年12月31日的2.341亿美元增加1280万美元，主要由于预付版税增加2820万美元[202] 总债务 - 2025年9月30日总债务为23.376亿美元，占总资本化比例的51%，而2024年9月30日为23.333亿美元（占比50%）[204] 股东权益 - 2025年9月30日股东权益为22.612亿美元，与2024年12月31日的22.641亿美元基本持平，期间股票回购4.163亿美元被净利润2.914亿美元等抵消[205] - 2025年前九个月股东权益变动中，股票回购4.163亿美元被净利润2.914亿美元、货币折算调整1.057亿美元及股权薪酬6100万美元抵消[205] 汇率敏感性 - 2025年第三季度，假设美元汇率变动1%，估计对美泰净销售额影响约为0.3%，对每股净收益影响小于0.01美元[217]

作者背景与投资方法 - 作者为管理个人资本的独立投资者 投资背景广泛涵盖基本面投资 技术投资和动量投资等多种方法[1] - 作者结合各种投资方法的优点来完善其投资流程[1] - 在Seeking Alpha平台写作的目的是追踪投资想法表现并与志同道合的投资者交流[1] 披露信息 - 作者在所提及公司中未持有任何股票 期权或类似衍生品头寸 且未来72小时内无此类头寸计划[2] - 文章内容代表作者个人观点 未获得除Seeking Alpha外任何形式的报酬[2] - 作者与文章提及的任何公司无业务关系[2]

作者背景与投资方法 - 作者为管理个人资本的独立投资者 投资背景广泛涵盖基本面投资 技术分析和动量投资等多种方法 [1] - 作者整合不同投资方法的优点以优化自身的投资流程 [1] - 在Seeking Alpha平台写作的目的在于追踪自身投资想法的表现并与志同道合的投资者交流 [1] 披露信息 - 作者声明在未来72小时内对所述公司没有股票 期权或类似衍生工具的头寸 也无计划建立任何此类头寸 [2] - 文章内容代表作者个人观点 未获得除Seeking Alpha平台以外的任何补偿 [2] - 作者与文章中提及的任何公司均无业务关系 [2]

公司概况 - 公司是一家提供快速、易获取、信息丰富且可操作的商业和金融新闻内容的全球性财经新闻和在线广播机构 [2] - 内容由经验丰富且合格的新闻记者团队独立制作 [2] - 公司在全球主要金融和投资中心设有分社和演播室 包括伦敦、纽约、多伦多、温哥华、悉尼和珀斯 [2] 市场定位与专业领域 - 公司是中小市值市场的专家 同时也向用户群体更新蓝筹股、大宗商品和更广泛的投资故事 [3] - 内容旨在激发和吸引有动力的私人投资者 [3] - 团队提供的新闻和独特见解涵盖多个市场领域 包括但不限于生物技术制药、采矿与自然资源、电池金属、石油和天然气、加密货币以及新兴的数字和电动汽车技术 [3] 技术与内容制作 - 公司具有前瞻性 是积极的技术采用者 [4] - 人类内容创作者拥有数十年宝贵的专业知识和经验 [4] - 团队也使用技术来协助和增强工作流程 [4] - 公司会偶尔使用自动化和软件工具 包括生成式人工智能 [5] - 所有发布的内容均由人类编辑和撰写 遵循内容制作和搜索引擎优化的最佳实践 [5]