南华贵金属日报: 金震银跌 夏莹莹（投资咨询证号：Z0016569） 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号 2025年7月10日 【行情回顾】 周三贵金属市场金震银调，周边资产看，美指震荡偏弱，美债收益率明显下降，美股和比特币上涨，原油 震荡，南华有色金属回落。最终COMEX黄金2508合约收报3322.5美元/盎司，+0.17%；美白银2509合约收 报于36.605美元/盎司，-0.39%。 SHFE黄金2510主力合约收报766.82元/克，-1%；SHFE白银2510合约收 8899元/千克，-0.2%。周四凌晨公布的6月美联储fomc会议纪要凸显官员们针对降息前景的分歧加大，纪要 显示，多数官员认为关税或持续推高通胀，少数官员愿意下次会议考虑降息，分歧原因一方面在关税政策自 身不确定性与对通胀影响不确定，另一方在于政府对美联储降息施压动摇部分官员立场。因此对贵金属而 言，或走关税贸易战升级下的避险逻辑，或走关税担忧缓和下的降息增强逻辑。我们维持对贵金属逢低买入 思路。贸易关税方面，特朗普征税函第二波指向八国，其中对巴西征税50%为迄今最高。 【降息预期与基金持仓 】 降息预期总体略有增强 ...

今日凌晨公布的美联储会议纪要未现意外情况，虽有鸽派委员发声，但市场普遍预期美联储本月不会降息，且认为在9月前政策 都将维持紧缩。黄金在周三（7月9日）早盘于3308附近承压回落，欧盘时段在3296 - 3282区间窄幅震荡。美盘期间多头发力向上 破位，尾盘最高攀升至3317附近，日线最终收出一根带有下影线的阳线。 从技术面分析，国际金价受短期下降趋势线压制，日线布林通道走平，金价在其中震荡，方向不明。同时日线形态呈现收敛三角 形整理，此形态后市走势存在不确定性，但笔者主观判断向上突破概率较大。周线裸K信号显示，上涨空间受限，目前黄金仍处 于日线窄幅震荡区间，短周期均线粘合放平，短期大概率延续震荡。小时级别，黄金初步形成下行通道，短期关注3330一带压 力，反弹修复后或有下行空间。小时级别，黄金维持高位窄幅震荡，技术形态基本修复完毕，短线仍存一定上涨动能。目前上方 阻力在3333-3337，下方支撑在3300-3295，操作上徐老师建议反弹空为主。 操作策略1：建议反弹3333空，损3344，目标看3310-3300。 面对市场，实际上就是面对自己，改正缺点，直面错误，严格律己，不说谎言，才是成功的根本。目前主 ...

今日周四（7月10日)亚盘时段，黄金期货目前交投于773.54元附近，截至发稿，黄金期货暂报773.58元/ 克，上涨0.53%，最高触及773.64元/克，最低下探767.08元/克。目前来看，黄金期货短线偏向看涨走 势。 黄金期货在缺乏明确方向的交易中维持平盘，美国推迟加征关税与美元走强的影响，持续与地缘政治紧 张局势及不确定性形成对冲。当前期金价格维持在3320美元/盎司附近水平，但本周仍累计下跌近1% 打开APP，查看更多高清行情>> ——此前特朗普政府将所谓"对等"关税实施期限推迟至8月1日，且不排除再次延期的可能。这一决定削 弱了部分避险需求，推动美元和美债收益率上行，与无息资产黄金的避险属性形成竞争。不过，特朗普 政府新的关税威胁及相关贸易不确定性仍为金价提供部分支撑，加之各国央行持续购金，黄金价格底部 依然稳固。 会议纪要还提及，"几位与会者认为，当前联邦基金利率的目标区间相较于中性水平可能不会高出太 多。"这意味着，除非经济出现显著放缓的情况，否则即便后续重启降息，其降息的空间也将极为有 限。 最新公布的美联储6月会议纪要显示，与会者明确指出，风险和不确定性是影响决策的关键因素。他们 强调， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储纪要显示票委对降息态度偏谨慎但内部有分歧，受特朗普政府施压分歧或加大，货币政策预期将倒向鸽派 [2] - 美国财政扩张和利息支出高企背景下，联储下半年宽松具确定性，预计7月议息会议维持利率不变但表态转鸽，9月降息25个基点 [3] - 美联储货币政策预期转松，应关注白银做多机会，黄金因美国宽财政预期兑现表现相对偏弱，沪金主力合约参考区间760 - 801元/克，沪银主力合约参考区间8638 - 9300元/千克 [3] 根据相关目录分别进行总结 贵金属价格表现 - 沪金涨0.19%，报771.02元/克，沪银跌0.33%，报8870.00元/千克；COMEX金涨0.15%，报3326.00美元/盎司，COMEX银跌0.01%，报36.63美元/盎司 [2] - Au(T+D)收盘价762.88元/克，日度变化 - 8.63元，环比 - 1.12%；Ag(T+D)收盘价8850.00元/千克，日度变化 - 73.00元，环比 - 0.82% [4] 市场相关数据 - 美国10年期国债收益率报4.34%，美元指数报97.44；10年期美债拍卖边际转好，投标倍数2.61高于前值2.52，得标利率4.36%低于预期4.42% [2] 金银重点数据 - COMEX黄金收盘价3322.50美元/盎司，上涨0.35%；成交量15.58万手，下跌 - 22.91%；持仓量43.77万手，上涨0.62%；库存1147吨，持平 [7] - COMEX白银收盘价36.61美元/盎司，下跌 - 0.87%；持仓量16.36万手，下跌 - 6.33%；库存15467吨，下跌 - 0.13% [7] 内外价差数据 - 2025年7月9日，COMEX黄金连一与沪金近月SHFE - COMEX价差为 - 2.63元/克，LBMA黄金与IAU9999的SGE - LBMA价差为 - 4.51元/克 [58] - 2025年7月9日，COMEX白银连一与沪银近月SHFE - COMEX价差为469.59元/千克，LBMA白银与Ag(T+D)的SGE - LBMA价差为446.92元/千克 [58][59]

金十数据7月10日讯，"美联储传声筒"Nick Timiraos最新发文称，美联储内部正在酝酿的一场关于如何 应对特朗普关税带来的风险的辩论，这可能会结束一段相对团结的时期，官员们可能会在新的成本增长 是否成为理由保持利率高企的问题上产生分歧。最近几周，美联储主席鲍威尔暗示，降息的门槛可能会 比今年春天看起来的要低一些，不过预计本月不会降息。相反，鲍威尔描绘了一种"中间路径"：如果通 胀数据低于预期或就业市场略显疲软，这可能足以让美联储在夏末前启动降息。这一标准低于此前更严 苛的门槛——当时在更大规模关税上调引发剧烈通胀预期的背景下，美联储可能要求更明显的经济恶化 迹象才会考虑降息。特朗普4月宣布的关税上调幅度超出预期，引发了人们对经济增长减弱、物价上涨 的滞胀局面的担忧，打乱了美联储今年恢复降息的计划。但从那以后，两项发展推动了一种可能的转 变。首先，特朗普降低了一些最极端的关税上调；其次，与关税相关的消费者价格上涨尚未成为现实。 这为有关关税是否会导致通胀的相互竞争的理论提供了一个关键考验，并在如何管理预测错误的问题上 引发了内部分歧。 "美联储传声筒"：美联储内部"团结"不再 分歧时代或将登场 ...

2025 年 7 月 10 日 棉花：旧作库存偏紧预期继续支撑期价 傅博 投资咨询从业资格号：Z0016727 fubo2@gtht.com 【基本面跟踪】 棉花基本面数据 国内棉花现货概况：根据 TTEB 信息显示，棉花现货交投大多冷清，整体基差保持平稳。2024/25 南 疆地方机采 3129/29-30B 杂 3.5 内多数报价在 CF09+1000-1350，疆内自提；2024/25 喀什皮棉 3129/29B 杂 3 内较多报价在 CF09+1100 及以上，仍有低价在 CF09+900~1100 区间，低价较好成交但报 价少，疆内自提。 国内棉纺织企业概况：根据 TTEB 信息显示，纯棉纱市场变化不大，交投气氛平淡。棉花上涨带动下 纯棉纱价格稳中有涨，对涨价下游逐渐接受，但高价难以成交。市场订单依然不足，棉纱涨幅不及棉花， 纺企亏损较大。 美棉概况：昨日 ICE 棉花期货小幅反弹，一方面受商业的逢低买盘支撑，另一方面美联储的会议纪要 再次提高了市场对下半年降息的预期，也对 ICE 棉花期货构成支撑。 【趋势强度】 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 | | 名 称 | 单 位 ...

美联储6月会议纪要核心分歧 - 美联储内部在利率前景问题上存在显著分歧，分歧核心源于官员对关税政策给通胀带来影响的预期不同 [1] - 对于本月是否降息，仅有"少数"官员表示支持，绝大多数决策者对特朗普政府关税政策可能引发的通胀压力保持高度警惕 [3] - 美联储连续第四次决定维持利率不变，点阵图显示19名官员中10人预计年底前至少降息两次，7人预测2025年全年不降息，2人认为仅降息一次 [4] 美联储内部三大利率政策阵营 - 主流阵营认为年内会实施降息但排除7月时间点 [3] - 部分官员主张全年维持现有利率水平不做调整 [3] - 少数人支持下次会议立即采取降息行动，暗示美联储理事沃勒与鲍曼可能属于这一群体 [3] 分歧背后的经济判断依据 - 支持降息的官员认为经济某些领域放缓需适度降息维持稳定，且通胀压力可控，关税影响或不及担忧严重 [4] - 反对降息的官员更看重关税政策对通胀的推升作用，担心过早降息加剧通胀风险 [4] 市场影响与政策考量 - 美联储内部分歧增加了未来利率走势的不确定性，投资者需密切关注后续经济数据及官员表态 [4] - 特朗普施压与美联储自主判断形成张力，但政策制定仍以维持经济稳定和控制通胀为核心 [4]

特朗普对美联储的施压 - 特朗普认为当前利率水平至少高出3个百分点，并指责美联储主席鲍威尔让美国每年多付出3600亿美元再融资成本 [1] - 特朗普强烈敦促美联储降息，坚称不存在通胀且企业正涌入美国 [1] - 特朗普表示宁愿选择任何人也不会让鲍威尔继续担任美联储主席，并多次施压要求至少降息1个百分点 [3] 美联储面临的挑战 - 美联储当前利率维持在4 25%-4 50%区间，不符合特朗普预期 [3] - 特朗普不断干预货币政策，引发对美联储信誉的质疑，可能打破其非政治化传统 [3] - 特朗普考虑任命影子主席向美联储施压，可能损害美联储权威性和金融市场稳定 [3] 市场反应与担忧 - 投资者对美联储丧失独立性和财政主导新时代感到不安，特朗普将降息诉求与降低债务成本挂钩加剧担忧 [4] - 特朗普认为若美联储将当前4 33%的隔夜利率大幅下调，可为纳税人节省约8000亿美元 [4] - 市场担心下一任美联储主席可能带着默许降息的隐性共识上任，影响决策独立性 [5] 美联储决策框架与政治压力 - 美联储传统决策框架围绕双重使命（稳定通胀和充分就业），但特朗普诉求与之不同 [4] - 美联储官员强调公共财政状况不影响利率决策，偏离传统框架将引发对继任者信誉的质疑 [5] - 特朗普提前推动下一任主席提名可能削弱鲍威尔权威，影子主席可能公开反对鲍威尔的立场 [5] 候选人困境与信誉风险 - 候选人若提前被提名并担任影子主席可能损害自身信誉，被迫做出不愿做的事情 [6] - 特朗普持续干预货币政策带来金融市场不确定性，影响全球经济和金融稳定 [6] - 美联储未来挑战在于如何在政治压力下保持决策独立性和公信力 [6]

最重要的3个因素 截至8点30分，国内黄金（99.95%）最新报价为771.02元/克，上涨0.19%。 国际黄金价格报3325.9美元/盎司，上涨0.15%。 以下是今日对黄金价格走势影响较大的3个主要资讯： 来源：金融界 1. 特朗普关税政策：特朗普宣布8月1日起对14国加征25%-40%关税，还将对进口铜征50%关税等。关税 延期使市场避险情绪缓解，黄金受冷落；若关税政策引发贸易摩擦升级，避险需求升温则支撑黄金。如 7月8日黄金因关税期限推迟"跳水"。 2. 美联储政策：本周四将公布6月货币政策会议纪要。市场关注决策层对经济前景评估及利率政策倾 向。若释放鸽派信号，美元走弱利好黄金；若延续鹰派基调，黄金或回调。不过市场已计价7月维持利 率不变，除非超预期紧缩表述，否则难改黄金震荡上行大趋势。 3. 美元与美债收益率：美元走强使以美元计价的黄金对其他货币持有者更贵，美债收益率上升提高持有 无收益黄金的机会成本，二者施压黄金。如7月9日美元指数上涨、美债收益率处高位，黄金跌至一周多 来最低点。 近期黄金市场波动剧烈，受特朗普关税政策、美联储政策及美元美债走势影响显著。短期来看，金价可 能在3250 - 34 ...

巴回应称不公平 特朗普称，50%的新关税部分源于巴西起诉其前总统博索纳罗，他呼吁巴西政府撤销对博索纳罗企图政 变的指控，称对他的"审判不应该进行。这是一场政治迫害，应该立即结束"。特朗普还提到， 高关税 源于美国与巴西"非常不公平的贸易关系"，他称这种贸易关系"远远不对等"，巴西的贸易政策导致 了"对美国不可持续的贸易逆差"。 巴西副总统兼发展、工业、贸易和服务部长热拉尔多·阿尔克明当天回应称, "我看不出有任何理由要对 巴西提高关税。巴西不是美国的问题，这一点需要强调。美国确实有贸易逆差，但对巴西是顺差。在美 国对我们出口的产品中，十中有八都是零关税的，不需要缴税。"他进一步表示， 这项针对巴西的措施 是不公平的，也会对美国自身经济造成损害，因为在贸易领域是存在一体化的。 美联储最新发布 何时恢复降息？ 当地时间7月9日，美国总统特朗普在社交媒体平台上发布了致文莱、阿尔及利亚、摩尔多瓦、伊拉克、 菲律宾、利比亚、斯里兰卡和巴西等八个国家的征税函。 特朗普表示，美国将自2025年8月1日起对文莱和摩尔多瓦的产品征收25%的关税，对阿尔及利亚、伊拉 克及利比亚的产品征收30%关税，对菲律宾的产品征收20%关税， ...